摘要：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期濃厚但未能提振市場(chǎng)情緒，中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟令政策預(yù)期降溫，且此次重要會(huì)議缺乏利好消息，滬銅市場(chǎng)遭預(yù)資金拋售沖擊，投資者從銅市轉(zhuǎn)向黃金避險(xiǎn)產(chǎn)品。短期需求疲軟和庫(kù)存累積加劇供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂(yōu)，滬銅價(jià)格受累陷入回調(diào)行情，走勢(shì)整體疲弱。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

7月19日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩下挫。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)78548元/噸，日均下跌466元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)79660元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌1112元/噸，累積跌幅1.4%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)78392元/噸，日均下跌458元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)79528元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下降1136元/噸，累積跌幅1.43%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅遭遇重挫，期價(jià)重心明顯下移至三個(gè)月低點(diǎn)。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9604.75美元/噸，日均下跌126.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9852美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌247.25美元/噸，累積跌幅2.51%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩探底，周均線(xiàn)下跌3.37%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)78464元/噸，日均下跌526元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)79630元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌1166元，累積跌幅1.46%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存繼續(xù)壘庫(kù)，累積增加25,200噸至231,425噸，環(huán)比上周漲幅12.22%，創(chuàng)下近三年高位，繼續(xù)拖累銅價(jià)走勢(shì)。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存連續(xù)第二周下降，截止本周累積減少6,926噸至309,182噸，環(huán)比上周跌幅2.20%，但整體庫(kù)存水平仍然明顯高于同期，難以帶來(lái)更多支撐。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①7月18日公布的美國(guó)上周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為24.3萬(wàn)人，預(yù)估為22.9萬(wàn)人，前值為22.2萬(wàn)人，表明當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟。②美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒和紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯均認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)無(wú)重大意外，美聯(lián)儲(chǔ)可能于9月考慮降息，而7月降息的可能性較小。美聯(lián)儲(chǔ)17日發(fā)布的“褐皮書(shū)”顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹溫和，整體看美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是體現(xiàn)了韌性。③受訪(fǎng)者因大選、政策、地緣沖突和通脹不確定性，預(yù)計(jì)未來(lái)6個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。④?chē)?guó)際貨幣基金組織（IMF）周四發(fā)布建議，美聯(lián)儲(chǔ)在“2024年底”之前不應(yīng)降息，同時(shí)強(qiáng)調(diào)美國(guó)政府需提高稅收以應(yīng)對(duì)聯(lián)邦債務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，其中加稅措施將覆蓋年收入低于40萬(wàn)美元的家庭，以此來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)。

2、①歐央行貸款調(diào)查：歐元區(qū)消費(fèi)者貸款需求自2022年以來(lái)首次上升，但德國(guó)公寓建筑許可大幅下降，顯示建筑業(yè)持續(xù)低迷，面臨長(zhǎng)期困境，預(yù)示未來(lái)建筑活動(dòng)可能減少。②英國(guó)6月通脹率穩(wěn)定在央行2%的目標(biāo)水平；6月CPI年率錄得2%，漲幅與上月持平，市場(chǎng)預(yù)期為1.9%。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①?lài)?guó)家統(tǒng)計(jì)局：中國(guó)第二季度GDP年率 4.7%，預(yù)期5.1%，前值5.3%。仍低于市場(chǎng)預(yù)期值。6月份社會(huì)消費(fèi)品零售綜合同比增長(zhǎng)2%，低于市場(chǎng)預(yù)期的4%。②國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：1—6月份，新建商品房銷(xiāo)售面積47916萬(wàn)平方米，同比下降19.0%；6月份，一線(xiàn)城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比下降0.5%，降幅比上月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；一線(xiàn)城市二手住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比下降0.4%，降幅比上月收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。6月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)房景氣指數(shù)”）為92.11。
2、①全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.0%，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增速顯著，顯示產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)進(jìn)步。6月環(huán)比增長(zhǎng)0.42%，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)穩(wěn)定，企業(yè)信心逐步增強(qiáng)。②今年以來(lái)，我國(guó)油氣管網(wǎng)建設(shè)加速，預(yù)計(jì)新增管道超4000公里，“全國(guó)一張網(wǎng)”不斷完善，西氣東輸四線(xiàn)將提升年輸氣能力150億立方米。電力行業(yè)持續(xù)迎來(lái)利好。③乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月新能源汽車(chē)產(chǎn)量為102.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.0%。
【供應(yīng)方面】①洛陽(yáng)鉬業(yè)旗下的TFM施法項(xiàng)目目前擁有45萬(wàn)噸的年產(chǎn)銅能力，KFM也保持持續(xù)快節(jié)奏生產(chǎn)。從上半年產(chǎn)銅量58%的完成度看，洛陽(yáng)鉬業(yè)全年產(chǎn)銅量大概率將突破年初52萬(wàn)-57萬(wàn)噸產(chǎn)量指引的上限。而自由港印尼公司新冶煉廠(chǎng)8月至12月將加工40萬(wàn)噸銅精礦，而且在上月投廠(chǎng)年產(chǎn)能170萬(wàn)噸，滿(mǎn)負(fù)荷后可與PT冶煉廠(chǎng)共同加工公司年產(chǎn)的300萬(wàn)噸銅精礦。自由港印尼預(yù)計(jì)今年銅精礦產(chǎn)量378萬(wàn)噸。②世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的最新報(bào)告顯示，2024年5月，全球精煉銅產(chǎn)量為233.94萬(wàn)噸，消費(fèi)量為228.96萬(wàn)噸，供應(yīng)過(guò)剩4.98萬(wàn)噸。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月17日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)6月精煉銅（電解銅）產(chǎn)量為112.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.6%。此外，中國(guó)6月銅材產(chǎn)量止降反彈至198.8萬(wàn)噸，同比下滑3.4%。銅精礦方面，CSPT敲定2024年三季度銅精礦現(xiàn)貨TC指導(dǎo)價(jià) 30美元/干噸；7月搬遷產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，三季度精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)增加。③庫(kù)存數(shù)據(jù)方面：截止本周五，LME注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存為231,425噸，高于一周前的206,225噸，自5月中旬以來(lái)翻倍，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最高水平。在上海期貨交易所注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)，目前銅庫(kù)存為309,182噸，比一周前減少6,926噸，但仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于年初的30,905噸。難以帶來(lái)更多支撐。

【需求方面】①電力行業(yè)前景：隨著發(fā)電成本降低和電力需求改善，電力行業(yè)迎來(lái)利好，多家上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示業(yè)績(jī)向好，市場(chǎng)信心回升。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)分析，2024年6月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，同比均超過(guò)兩位數(shù)。②海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)未鍛軋銅進(jìn)口降至14個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)，單月進(jìn)口43.6萬(wàn)噸，同比減少3%，環(huán)比上月下降15%；銅及銅材進(jìn)口43.6萬(wàn)噸，環(huán)比5月減少7.4萬(wàn)噸，凸顯國(guó)內(nèi)需求疲軟。當(dāng)前淡季消費(fèi)總體疲弱，終端市場(chǎng)開(kāi)工持續(xù)下降。銅加工企業(yè)新訂單低迷，開(kāi)工率穩(wěn)步走弱，雖然消費(fèi)仍存有一定彈性因下游加工企業(yè)尚存長(zhǎng)期訂單，價(jià)格回調(diào)后有利于刺激部分消費(fèi)釋放，升水逐步回升。但是實(shí)際銅價(jià)依然大幅高于歷史同期水平抑制了購(gòu)買(mǎi)欲望。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)交易波瀾不驚，賣(mài)方堅(jiān)守價(jià)位，惜售情緒濃厚；買(mǎi)方則保持高度謹(jǐn)慎，僅維持低價(jià)剛需采購(gòu)，對(duì)高價(jià)貨源則避而遠(yuǎn)之。供需雙方的分歧加劇，市場(chǎng)陷入僵持狀態(tài)，實(shí)際成交量遠(yuǎn)低于預(yù)期，整體交易氛圍顯得乏力。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（7月15日至7月19日）銅價(jià)進(jìn)入一段跌勢(shì)行情，周線(xiàn)陰跌近3.4%。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期概率持續(xù)升溫，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外超預(yù)期上漲，表明當(dāng)前勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟，可能給美指帶來(lái)下行壓力。但美國(guó)總統(tǒng)大選期間的一系列風(fēng)波，包括特朗普遇襲及拜登健康退選的傳聞，極大地增加了市場(chǎng)不確定性，使美國(guó)政治局勢(shì)動(dòng)蕩不安，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)憂(yōu)慮。歐洲面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩壓力，并承認(rèn)歐元區(qū)仍存在通脹壓力，對(duì)于降息政策持謹(jǐn)慎態(tài)度，表示可能維持現(xiàn)有政策直至通脹目標(biāo)達(dá)成。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）也加入聲援，建議美聯(lián)儲(chǔ)在通脹明確回歸至2%目標(biāo)水平之后再考慮降息，強(qiáng)調(diào)了貨幣政策調(diào)整需謹(jǐn)慎行事的重要性。在國(guó)內(nèi)方面，自今年以來(lái)，我國(guó)積極推行設(shè)備更新與消費(fèi)品換新政策，央行專(zhuān)項(xiàng)劃撥5000億資金以促進(jìn)科技創(chuàng)新與與技改，財(cái)政部輔以財(cái)稅大禮包，加之地方政府靈活施策助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這些舉措已初顯積極成效。然而，周四公布的三中全會(huì)會(huì)議公告未能帶來(lái)新刺激政策的消息，令投資者感到失望。周一發(fā)布的官方數(shù)據(jù)顯示，二季度GDP增速僅為4.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期，加之6月消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟、制造業(yè)PMI連續(xù)兩月未達(dá)榮枯線(xiàn)，以及房地產(chǎn)市場(chǎng)困境持續(xù)，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)最大消費(fèi)國(guó)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和商品需求前景的擔(dān)憂(yōu)，從而削弱工業(yè)金屬消費(fèi)信心，并促使投資者選擇從銅等工業(yè)金屬市場(chǎng)撤資，轉(zhuǎn)而青睞黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致銅價(jià)承受拋售壓力。基本面方面：近期雖然受“783號(hào)文”的影響，江西、安徽、浙江等地再生銅企業(yè)開(kāi)工顯著下降，部分線(xiàn)纜訂單轉(zhuǎn)移至電解銅桿廠(chǎng)，從而推動(dòng)了電解銅需求增加，國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫(kù)存呈去庫(kù)趨勢(shì)。但是，內(nèi)外交易所的銅庫(kù)存水平均處在歷史高位，也凸顯需求疲軟擔(dān)憂(yōu)。而且中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)的低迷狀態(tài)短期難改，實(shí)貨消費(fèi)低迷，供需雙方分歧加劇，市場(chǎng)陷入僵持狀態(tài)，整體交易氛圍顯得乏力，也預(yù)示著短期內(nèi)銅價(jià)難以獲得有力支撐。

總結(jié)，本周滬銅市場(chǎng)遭受重創(chuàng)，價(jià)格步入回調(diào)階段，因中國(guó)在重要的三中全會(huì)上缺乏新的刺激消息，令市場(chǎng)投資者感到失望，資金選擇棄銅轉(zhuǎn)戰(zhàn)黃金避險(xiǎn)商品，對(duì)銅價(jià)造成猛烈沖擊。盡管美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，卻未能有效提振市場(chǎng)情緒。當(dāng)前需求憂(yōu)慮揮之不去，金屬需求的復(fù)蘇又缺乏彈性，疊加全球銅庫(kù)存高企的問(wèn)題依然嚴(yán)峻，加劇了市場(chǎng)關(guān)于供應(yīng)過(guò)剩的擔(dān)憂(yōu)，進(jìn)而拖累滬銅價(jià)格震蕩下行，整體表現(xiàn)疲弱。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、截至2024年6月，深圳機(jī)動(dòng)車(chē)保有量約426.3萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)超108萬(wàn)輛。上半年深圳推廣新能源車(chē)10.9萬(wàn)輛，新車(chē)滲透率高達(dá)72.6%，6月更是達(dá)77.4%創(chuàng)單月新高。2023年，深圳新能源汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)173萬(wàn)臺(tái)，吸引超2.4萬(wàn)家相關(guān)企業(yè)入駐。

2、中國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：6月汽油出口同比微降1.9%，累計(jì)降20.2%；航空煤油出口大幅增長(zhǎng)，6月增53.2%，累計(jì)增43.2%；柴油出口強(qiáng)勁反彈，6月激增180%，但累計(jì)仍降29.5%。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、7月18日消息，歐佩克+代表稱(chēng)，8月會(huì)議料不改變10月起增產(chǎn)計(jì)劃，下月小組會(huì)議為例行。組織已決定10月起逐步恢復(fù)約220萬(wàn)桶/日原油產(chǎn)量。

2、歐洲汽車(chē)制造商協(xié)會(huì)：歐盟新車(chē)注冊(cè)量在1月至6月期間增長(zhǎng)4.5%，達(dá)到近570萬(wàn)輛。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【葡萄牙礦業(yè)策略或更青睞銅而非鋰】

據(jù)外媒7月15日消息，葡萄牙環(huán)境和能源部長(zhǎng)周一表示，該國(guó)政府正在完成一項(xiàng)戰(zhàn)略計(jì)劃，以探索對(duì)綠色能源轉(zhuǎn)型至關(guān)重要的原材料，其中銅可能比鋰發(fā)揮更重要的作用。Maria da Graca Carvalho表示，“幸運(yùn)的是，葡萄牙擁有很多綠色能源轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵材料，例如電動(dòng)汽車(chē)需要的銅。”

2、【自由港印尼公司新冶煉廠(chǎng)8月至12月將加工40萬(wàn)噸銅精礦】

外媒7月18日消息，自由港印尼公司首席執(zhí)行官表示，該公司新建的冶煉廠(chǎng)將在8月至12月期間加工約40萬(wàn)噸銅精礦。該冶煉廠(chǎng)位于印尼東爪哇省Gresik，上月投廠(chǎng)年產(chǎn)能170萬(wàn)噸，滿(mǎn)負(fù)荷后可與PT冶煉廠(chǎng)共同加工公司年產(chǎn)的300萬(wàn)噸銅精礦。自由港印尼預(yù)計(jì)今年銅精礦產(chǎn)量378萬(wàn)噸，由印尼政府控股，美國(guó)礦業(yè)巨頭運(yùn)營(yíng)。

七、展望后市：

對(duì)于后市，在美國(guó)總統(tǒng)大選前夕，政治氛圍趨于緊張，而市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期持續(xù)升溫，但這一預(yù)期并未帶來(lái)強(qiáng)支撐，內(nèi)外銅市場(chǎng)反應(yīng)寡淡。與此同時(shí)，歐洲央行宣布維持利率穩(wěn)定，其行長(zhǎng)拉加德關(guān)于9月政策行動(dòng)“尚未明朗”的表態(tài)，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了輕微下行壓力。中國(guó)方面，三中全會(huì)雖圓滿(mǎn)結(jié)束，但未能如市場(chǎng)預(yù)期推出新的經(jīng)濟(jì)刺激措施，這一結(jié)果令市場(chǎng)感到失望，進(jìn)而拖累工業(yè)品市場(chǎng)整體走低，滬銅價(jià)格更是連續(xù)下挫，觸及三個(gè)月以來(lái)的低點(diǎn)。

聚焦銅市供需面，全球銅礦供應(yīng)依然偏緊，而國(guó)內(nèi)精煉銅供應(yīng)則保持相對(duì)穩(wěn)定。盡管市場(chǎng)傳言中國(guó)銅冶煉企業(yè)有意進(jìn)一步減產(chǎn)，但今年上半年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量仍實(shí)現(xiàn)了7%的增長(zhǎng)，總量達(dá)到667萬(wàn)噸。然而，當(dāng)前市場(chǎng)受弱消費(fèi)主導(dǎo)，終端市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，銅加工企業(yè)的開(kāi)工率穩(wěn)步下降，金屬需求的恢復(fù)缺乏強(qiáng)勁動(dòng)力。預(yù)計(jì)7月份精銅產(chǎn)量將繼續(xù)增長(zhǎng)至102萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.4%，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。此外，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存水平顯著高于往年同期，同時(shí)倫敦金屬交易所（LME）的銅庫(kù)存也在不斷增加，最新數(shù)據(jù)已攀升至近三年來(lái)的高位，即23.14萬(wàn)噸，這對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了明顯的壓制作用。

綜合考慮宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境與基本面因素，預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在【75000至82500】元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩。操作建議，謹(jǐn)慎觀(guān)望。密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策動(dòng)向及市場(chǎng)供需變化，以靈活應(yīng)對(duì)可能的市場(chǎng)波動(dòng)。

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