摘要：美服務(wù)業(yè)強(qiáng)勁，特朗普勝選推高美元預(yù)期，壓制銅價(jià)。但美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，符合市場(chǎng)預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)偏好受振回暖，并挫傷美元?dú)庋?，?nèi)外銅價(jià)反彈；而近期公布的中國(guó)制造業(yè)回暖，對(duì)銅價(jià)形成利好。本周滬銅整體維持寬幅震蕩走勢(shì)，但基本面趨弱，壓制銅價(jià)回升空間。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

11月8日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77242元/噸，日均上漲176元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)76650元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲592元/噸，累積漲幅0.77%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)77138元/噸，日均上漲196元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)76552元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲586元/噸，累積漲幅0.77%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅走勢(shì)偏強(qiáng)。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9602.25美元/噸，日均上漲35美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9553美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲49.25美元/噸，累積漲幅0.52%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅探底回升，周線收出小陽線，小漲0.57%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)76998元/噸，日均上漲180元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)76528元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲470元，累積漲幅0.61%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存下降速度明顯放慢，累積減少1,025噸至272,400噸，環(huán)比上周跌幅0.38%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存繼續(xù)下降，累積減少13,559噸至139,662噸，環(huán)比上周跌幅8.85%。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美國(guó)10月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值55，創(chuàng)2024年7月以來新低，預(yù)期和初值均為55.3。②美國(guó)10月ISM服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)56，創(chuàng)2022年7月以來新高，就業(yè)指數(shù)升至53，為2023年8月以來最高。③11月6日，特朗普宣布勝選，美股創(chuàng)歷史新高，美元飆升。④11月7日，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)22.1萬人，低于預(yù)期22.2萬人，高于前值21.6萬人。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)到4.5%至4.75%的水平，這是9月以來美聯(lián)儲(chǔ)第二次降息，壓制美元，利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

2、①歐元區(qū)10月綜合PMI終值50，服務(wù)業(yè)PMI終值51.6，制造業(yè)PMI終值46，均較初值有所上修，整體自三季度略有改善。②瑞典央行降息50個(gè)基點(diǎn)至2.75%，暗示未來可能繼續(xù)降息，瑞典克朗漲幅回落。英國(guó)央行降息25基點(diǎn)至4.75%。③歐洲企業(yè)普遍面臨成本壓力，利潤(rùn)惡化，銀行貸款可獲得性樂觀程度下降。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①中國(guó)10月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI升至52，為近三月新高，新訂單增速四個(gè)月來首次加快。財(cái)新綜合PMI達(dá)51.9，同樣為四個(gè)月最高。②商務(wù)部宣布將就歐盟反補(bǔ)貼終裁措施提起訴訟，以維護(hù)電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)利益和全球綠色轉(zhuǎn)型合作。③中國(guó)10月外匯儲(chǔ)備為32610.5億美元，環(huán)比下降。

2、①10月乘用車新能源市場(chǎng)零售128.4萬輛，同比增長(zhǎng)67%，今年以來累計(jì)增長(zhǎng)41%。②廣州支持構(gòu)建新能源汽車新型儲(chǔ)能生態(tài)體系。③2024年10月房企債券融資總額微增但環(huán)比下降，平均利率下降，信用債增長(zhǎng)，ABS融資下滑。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動(dòng)態(tài)概覽：智利Codelco公司2024年第三季度銅產(chǎn)量達(dá)33.8萬噸，同比增長(zhǎng)約1.5%，為年內(nèi)首次超越去年同期水平。然而，受Rajo Inca項(xiàng)目投產(chǎn)延遲影響，其前9個(gè)月總產(chǎn)量918,000噸，仍低于去年同期的966,000噸，且2023年全年產(chǎn)量創(chuàng)下25年來最低的132.4萬噸。艾芬豪礦業(yè)卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦10月銅精礦產(chǎn)量創(chuàng)41,800噸新高，年產(chǎn)量已達(dá)345,042噸，占全年指導(dǎo)范圍425,000-450,000噸的79%。此外，印尼計(jì)劃對(duì)鈷、煤炭、銅等12種礦產(chǎn)及16種非礦產(chǎn)商品實(shí)施出口禁令，類似之前的鎳礦禁令。金川集團(tuán)前9個(gè)月銅產(chǎn)量47,183噸，銷量41,368噸。②國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)最新供需預(yù)測(cè)顯示銅市場(chǎng)存在明顯過剩。盡管礦端供應(yīng)緊張，但尚未顯著影響冶煉端，加工費(fèi)TC保持低位，廢銅供應(yīng)量有所增加，且四季度精銅產(chǎn)量增速預(yù)計(jì)回落。有消息稱，中國(guó)煉廠已與海外礦山達(dá)成明年精礦長(zhǎng)單TC10美元的協(xié)議，表明明年精礦競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。11月為長(zhǎng)單談判高峰期，國(guó)內(nèi)煉廠期望TC能定在40美元左右，若最終TC遠(yuǎn)低于此，煉廠可能面臨減產(chǎn)壓力，短期內(nèi)市場(chǎng)或借此進(jìn)行炒作。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至11月8日當(dāng)周倫銅庫(kù)存下降速度放慢，最新庫(kù)存水平為27.24萬噸，環(huán)比上周跌幅0.38%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫(kù)相對(duì)前一周社庫(kù)減少8.85%至13.9662萬噸。

【需求面】①瑞銀預(yù)測(cè)，新能源需求及中國(guó)電力投資將提振銅需求，預(yù)計(jì)2025年銅均價(jià)可達(dá)10500美元。上海出臺(tái)汽車以舊換新補(bǔ)貼細(xì)則，其中提出，自2024年11月1日至12月31日，個(gè)人購(gòu)買5萬以上純電動(dòng)小客車新車可享1.5萬補(bǔ)貼。深圳二手房成交連續(xù)四周超2000套，10月成交量創(chuàng)四年新高；廣州繼續(xù)支持新能源汽車生態(tài)體系構(gòu)建，如充換電網(wǎng)絡(luò)、電池租賃、回收利用的新型儲(chǔ)能生態(tài)系統(tǒng)。今年“雙11”促銷與以舊換新政策疊加，家電消費(fèi)市場(chǎng)火熱，銷量大增，其中空調(diào)、掃地機(jī)器人等銷量猛增。這些利好消息均對(duì)銅帶來提振，增強(qiáng)了市場(chǎng)的消費(fèi)信心，表明當(dāng)前銅市的需求前景仍存有韌性。②11月7日海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月銅材進(jìn)口量為50.6萬噸，1-10月累計(jì)進(jìn)口量為460萬噸，較去年同期449.1萬噸增長(zhǎng)了2.4%。同時(shí)，銅礦砂1月至10月的累計(jì)進(jìn)口量也同比增長(zhǎng)了3.3%，表明當(dāng)前市場(chǎng)需求有所回暖。但在國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)市場(chǎng)上，疲軟態(tài)勢(shì)依舊持續(xù)。現(xiàn)貨升水繼續(xù)在低位區(qū)間徘徊，上海洋山銅溢價(jià)繼續(xù)回落至48美元，較10月初約70美元/噸相比，回落了30%，令市場(chǎng)人氣承壓。此外，近期的銅桿開工率持續(xù)下降，對(duì)原材料的補(bǔ)庫(kù)需求繼續(xù)減弱。值得注意的是，當(dāng)前已進(jìn)入傳統(tǒng)意義上的淡季11月，在旺季轉(zhuǎn)淡季切換階段消費(fèi)面預(yù)計(jì)有走弱預(yù)期。雖然從以往歷史經(jīng)驗(yàn)來看，四季度價(jià)格通常會(huì)走強(qiáng)，持倉(cāng)回落，庫(kù)存支撐銅價(jià)，但考慮到今年的消費(fèi)態(tài)勢(shì)，庫(kù)存難以大幅減少，去庫(kù)面臨較大阻力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)成交態(tài)勢(shì)相對(duì)前一周略有回暖，特別是在周尾，特朗普交易引發(fā)銅價(jià)暴跌激發(fā)下游買家逢低進(jìn)購(gòu)的熱情。持貨商因持價(jià)無果轉(zhuǎn)降價(jià)拋售換現(xiàn)為主，但升水價(jià)格依然疲軟，整體消費(fèi)心態(tài)趨于謹(jǐn)慎，市場(chǎng)以觀望為主。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（11月4日至11月8日）銅價(jià)震蕩波動(dòng)，周線收出小陽線，小漲0.57%。海外市場(chǎng)方面，美10月ISM服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)2022年7月以來新高至56，就業(yè)指數(shù)躍升5個(gè)點(diǎn)至53，為2023年8月以來的最高水平。10月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值55，創(chuàng)2024年7月以來新低。然10月服務(wù)業(yè)勁助力經(jīng)濟(jì)，抵消了制造業(yè)目前的疲軟，并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。另外，本周主場(chǎng)是美國(guó)總統(tǒng)大選靴子落地，特朗普獲勝，預(yù)計(jì)美國(guó)迎來“紅色浪潮“，美元或進(jìn)入高光時(shí)刻，給銅價(jià)帶來壓力，使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品對(duì)使用其他貨幣的買家來說更加昂貴，從而抑制金屬需求；并且特朗普政府或推高利率、設(shè)新關(guān)稅、減稅松管，促經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)通脹，削弱美聯(lián)儲(chǔ)降息能力，銅價(jià)承壓。但在周四晚間迎來反轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)落地，符合市場(chǎng)預(yù)期，抵消了特朗普交易帶來的憂慮，美元高位回落，提振風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，10月中國(guó)服務(wù)業(yè)擴(kuò)張加速，供需改善，企業(yè)信心回升。11月5日公布的10月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI報(bào)52.0，制造業(yè)PMI升至50.3，均顯示景氣度上行，帶動(dòng)綜合PMI反彈至51.9，為7月來新高。但就業(yè)市場(chǎng)仍有壓力，價(jià)格水平依舊低迷，增量政策在擴(kuò)內(nèi)需、促就業(yè)、保民生等方面效果如何，值得密切關(guān)注。另外，中國(guó)實(shí)施的以舊換新政策不僅提振新能源汽車和家電市場(chǎng)，還帶動(dòng)精銅的消費(fèi)。據(jù)東風(fēng)汽車官方發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，新能源整車銷量同比增長(zhǎng)82.3%至70萬輛，自主品牌整車銷量同比增長(zhǎng)40.2%至111萬輛。同時(shí)，今年的“雙11”促銷活動(dòng)與以舊換新政策相互疊加，極大地激發(fā)了消費(fèi)者的購(gòu)買熱情。而且家電市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，成為拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的重要引擎。基本面方面顯示，9月加工費(fèi)有所反彈，礦-精銅供需矛盾緩和，2025年銅精礦加工長(zhǎng)協(xié)價(jià)受關(guān)注。銀十消費(fèi)韌性減弱，市場(chǎng)需求偏淡，全球銅去庫(kù)放緩，支撐性減弱。若銅價(jià)維持高位，庫(kù)存面臨回升壓力。另外，在本周現(xiàn)貨市場(chǎng)，持貨商主動(dòng)降價(jià)甩貨換現(xiàn)，導(dǎo)致升水繼續(xù)處在弱穩(wěn)區(qū)間里。但接貨商買盤情緒有所回落，消費(fèi)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，觀望占主導(dǎo)。

綜合而言，美國(guó)服務(wù)業(yè)展現(xiàn)強(qiáng)勁勢(shì)頭，但特朗普勝選后美元走強(qiáng)預(yù)期較強(qiáng)，對(duì)銅價(jià)形成壓力。然美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地，符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到提振，美元受挫回跌，銅價(jià)重整旗鼓；中國(guó)服務(wù)業(yè)與制造業(yè)景氣度回升，以舊換新政策進(jìn)一步激發(fā)精銅需求，對(duì)銅價(jià)走勢(shì)構(gòu)成利好。不過需注意的是，基本面趨弱，下游消費(fèi)持謹(jǐn)慎態(tài)度，洋山港銅溢價(jià)下滑，市場(chǎng)人氣受壓。加之，近期滬銅社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)速度緩慢，僅對(duì)價(jià)格構(gòu)成弱支撐。本周滬銅維持寬幅震蕩走勢(shì)，漲勢(shì)空間受限。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、比亞迪公告，10月乘用車銷量500526輛，上年同期為301095輛；賽力斯公告，10月份新能源汽車銷量為3.6萬輛，同比增長(zhǎng)104.61%。

2、據(jù)中國(guó)信通院最新數(shù)據(jù)顯示，2024年9月，中國(guó)手機(jī)出貨量2537.1萬部，降23.8%，其中5G手機(jī)占88%，出貨量2231.6萬部，降22.3%。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、澳洲聯(lián)儲(chǔ)的決策委員會(huì)表示，當(dāng)前國(guó)際前景和地緣風(fēng)險(xiǎn)存在“高度不確定性”，且在通脹“可持續(xù)”地達(dá)到2-3%的目標(biāo)區(qū)間之前，不會(huì)降息。

2、日產(chǎn)汽車將全球裁員9,000人，削減產(chǎn)能20%，作為業(yè)務(wù)重整計(jì)劃的一部分，并計(jì)劃向三菱汽車出售部分股份，持股比例降至10.02%。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【印尼計(jì)劃對(duì)鈷、煤炭等12種礦產(chǎn)及16種非礦產(chǎn)商品實(shí)施出口禁令】

外媒11月5日消息，印尼鎳礦商協(xié)會(huì)總秘書Meidy Katrin在亞太不銹鋼產(chǎn)業(yè)大會(huì)上透露，印尼計(jì)劃對(duì)鈷、煤炭等12種礦產(chǎn)及16種非礦產(chǎn)商品實(shí)施出口禁令，旨在促進(jìn)國(guó)內(nèi)下游產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)吸引大量投資，將對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

2、【美國(guó)太平洋礦業(yè)Palmer項(xiàng)目鉆探出高品位銅鋅礦藏】

外媒11月6日消息，美國(guó)太平洋礦業(yè)公司在阿拉斯加Palmer項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)高品位銅鋅礦石，銅鋅品味均較高，分別為3.6%和7.7%（7.4%銅當(dāng)量）公司計(jì)劃明年更新資源。

七、展望后市：

展望未來價(jià)格走勢(shì)，目前銅市場(chǎng)主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息及全球?qū)捤韶泿耪哳A(yù)期的影響而保持寬幅震蕩走勢(shì) ，同時(shí)也獲得資金逢低買盤的支撐。然而，特朗普當(dāng)選后美元潛在的升值趨勢(shì)讓多頭保持警惕，且對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期可能中斷的擔(dān)憂，以及美國(guó)電氣化計(jì)劃和金屬需求的不確定性，均對(duì)銅價(jià)構(gòu)成下行壓力。此外，鮑威爾主席強(qiáng)調(diào)，盡管已實(shí)施降息，貨幣政策仍具限制性。FOMC計(jì)劃未來兩年內(nèi)繼續(xù)適度調(diào)降聯(lián)邦基金利率，以謹(jǐn)慎、有條件的方式趨向“中性”水平，避免利率調(diào)整過激或過緩。他提出，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)而通脹未穩(wěn)步邁向2%，政策放寬的步伐或?qū)⒏鼮闈u進(jìn)。同時(shí)，周五的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)將聚焦于亞洲大國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策、美國(guó)密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)、美聯(lián)儲(chǔ)官員的言論、地緣局勢(shì)動(dòng)態(tài)，以及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)決策的進(jìn)一步解讀。

基本面方面表現(xiàn)略顯疲軟，傳統(tǒng)消費(fèi)旺季“銀十”逐漸降溫，現(xiàn)貨需求邊際轉(zhuǎn)淡，全球銅庫(kù)存減少的速度放緩，對(duì)銅價(jià)的支撐力度減弱。市場(chǎng)密切關(guān)注2025年TC（粗煉費(fèi)）長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格的指引，自9月以來，TC持續(xù)反彈，表明精礦與精煉銅之間的供需關(guān)系正在逐步改善。本月，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)已相繼敲定了2025年的銅精礦加工長(zhǎng)期協(xié)議價(jià)格，市場(chǎng)將持續(xù)關(guān)注TC長(zhǎng)期協(xié)議的導(dǎo)向作用。

從技術(shù)面分析，本周銅價(jià)保持震蕩格局，價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在7萬6至7萬8之間。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將以中性偏多為主，價(jià)格參考區(qū)間為74500至79500元。

■風(fēng)險(xiǎn)：過了緘默期的美聯(lián)儲(chǔ)官員又將出來講話，預(yù)計(jì)會(huì)偏向鷹派。強(qiáng)美元風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵、國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、旺季轉(zhuǎn)向淡季消費(fèi)走弱風(fēng)險(xiǎn)、庫(kù)存去庫(kù)的持續(xù)性等，銅價(jià)或有進(jìn)一步下行。

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