摘要：ccmn分析認為，銅價短期波動但整體上行趨勢仍在，建議逢低適當備貨。技術(shù)形態(tài)顯示銅價呈現(xiàn)修復(fù)性反彈，下方支撐位位于7.3萬元/噸一線，上方壓力位位于7.40萬元/噸。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

11月22日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價沖高回落。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報74364元/噸，日均下跌36元/噸；此前一周均價報75094元/噸，環(huán)比上周均價下跌730元/噸，累積跌幅0.97%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報74430元/噸，日均下跌54元/噸，此前一周均價報75210元/噸，環(huán)比上周均價下跌780元/噸，累積跌幅1.04%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅探底小升。前四個交易日LME期銅均價報9079.25美元/噸，日均上漲13美元/噸；上周均價報9119美元/噸，環(huán)比上周均價下跌39.75美元/噸，累積跌幅0.44%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高下行，周線續(xù)收陰線，陰跌1.10%。當前月合約周均結(jié)算價74122元/噸，日均上漲82元/噸；此前一周均價報74854元/噸，環(huán)比上周均價下跌732元，累積跌幅0.98%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存出現(xiàn)累庫跡象，累積增加650噸至272,525噸，環(huán)比上周漲幅0.24%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存連降五周，累積減少10,229噸至120,236噸，環(huán)比上周跌幅7.84%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①烏克蘭連續(xù)使用西方武器襲擊俄羅斯，包括英國"風(fēng)暴陰影"巡航導(dǎo)彈和美國ATACMS導(dǎo)彈。美國否決聯(lián)合國安理會加沙?；饹Q議，加劇地緣政治緊張局勢。②市場預(yù)期美聯(lián)儲12月降息的可能性顯著降低，給美元提供上漲動能，金屬投資者需謹慎。③美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日的一周，首次申領(lǐng)州失業(yè)救濟金人數(shù)經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后降至21.3萬人，低于預(yù)期的22萬人，表明美國就業(yè)市場仍然保持穩(wěn)健。④美國11月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)顯著下滑至-5.5，遠低于市場預(yù)期的8，顯示出制造業(yè)活動有所放緩。同時，其他相關(guān)指標如物價支付指數(shù)、新訂單指數(shù)、就業(yè)指數(shù)等也均有所下降。

2、①斯圖納拉斯指出融資條件緊張影響經(jīng)濟增長，歐元區(qū)面臨下行風(fēng)險，歐洲央行利率將保持限制性。維勒羅伊預(yù)測2025年初通脹率或維持2%?；魻柎穆Q12月降息可能性大但不確定，認為利率低于2%的警告不合理，政策需保持限制性以應(yīng)對價格風(fēng)險。②歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月通脹率反彈至2%，高于9月的1.7%，歐盟整體通脹率也升至2.3%。其中，歐盟27個成員國中有19個國家的通脹率出現(xiàn)反彈。③在美國數(shù)據(jù)公布后，歐元區(qū)政府債券收益率普遍下跌，德國10年期國債收益率下跌3個基點至2.31%。

【國內(nèi)消息面】

1、①2024年11月20日，LPR公布：1年期為3.1%，5年期以上為3.6%，有效期至下次發(fā)布。②比亞迪成立30周年，第1000萬輛新能源汽車下線，計劃投資1000億發(fā)展智能化技術(shù)。③11月1-17日，乘用車新能源市場零售同比增長66%，累計零售同比增長41%。④11月20日，河南省委書記樓陽生強調(diào)要集中資源發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)，把新能源汽車列為“7 28。

2、①中國財政部宣布自12月1日起，取消鋁、銅產(chǎn)品及部分化學(xué)品出口退稅，降低部分成品油、光伏、電池等出口退稅率。②深圳消費品以舊換新活動帶動汽車、家電銷售額超530億元。③武漢房地產(chǎn)市場交易量顯著上升，10月新建住房成交環(huán)比上漲139%，11月上半月同比大漲。

【供應(yīng)方面】①全球礦業(yè)動態(tài)要點：11月21日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國10月精煉銅進口量增至38.62萬噸，環(huán)比增長10.91%，同比上升8.61%。剛果繼續(xù)作為最大供應(yīng)國，對華輸送量增至14.67萬噸，環(huán)比增長19.41%，同比增加58.22%。智利供應(yīng)量也大幅增長，躍居第二，達到4.78萬噸。礦業(yè)巨頭必和必拓計劃投資120億美元提升智利銅產(chǎn)量，預(yù)計至2031年回收量將達140萬噸。與此同時，日本三井物產(chǎn)正考慮以約20億美元收購加拿大第一量子礦業(yè)贊比亞銅礦股份的20%股權(quán)，但交易尚未確定。另一方面，秘魯9月銅產(chǎn)量下降1.2%至232,423噸，主要由兩大銅礦商供應(yīng)減少所致。②國際銅業(yè)研究組織(ICSG)報告指出，2024年1-9月全球銅市供應(yīng)過剩35.9萬噸，而上年同期為過剩4.2萬噸。不過，9月全球精煉銅市場轉(zhuǎn)為短缺13.1萬噸。世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)數(shù)據(jù)也顯示，9月全球精煉銅產(chǎn)量為238.75萬噸，消費量為254.80萬噸，供應(yīng)短缺16.05萬噸。在中國，10月精煉銅產(chǎn)量為111.6萬噸，同比減少1.3%，環(huán)比下降，主要因原料緊張及部分冶煉廠檢修。進入11月，冶煉廠檢修增多，原料供應(yīng)持續(xù)偏緊，國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費穩(wěn)定在10.9美元/干噸附近，明年長單加工費談判尚未有更多進展。③庫存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至11月22日當周倫銅庫存出現(xiàn)累庫，最新庫存水平為27.2525萬噸，環(huán)比上周增加0.24%。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫已連降五周，相對前一周社庫減少7.84%至12.0236萬噸，為2月8日以來的最低水平，對價格存有一定支撐，限制其跌幅。

【需求面】①據(jù)TrendForce調(diào)查顯示，全球汽車公共充電樁增長放緩，2024年預(yù)估增長率為30%，低于2023年的60%。中國公共充電樁數(shù)量全球領(lǐng)先，預(yù)計2024年底將達360萬座；韓國增速最快，今年預(yù)計增長39%，目標2025年達50萬座。中國房地產(chǎn)市場方面，武漢10月新建住房成交環(huán)比上漲139%，11月市場活躍度持續(xù)。電動車市場方面，中國2024年國內(nèi)銷量預(yù)計1300萬輛，同比+36%，2025年預(yù)計1560萬輛，同比+20%；美國2024年預(yù)計160萬輛，同比+8%，2025年市場前景不明；歐洲2024年預(yù)計銷量295萬輛，同比持平，2025年預(yù)計340-352萬輛，同比+15%-20%。②海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國2024年10月精煉銅進口量環(huán)比增長10.91%，同比上升8.61%，表明國內(nèi)金屬需求有所回暖，短期需求得到支撐。然而，銅礦砂及精礦進口量環(huán)比下降4.98%，同比微增0.35%，顯示原料進口波動。銅材出口退稅取消后，下游企業(yè)加速出口以去庫存，但上海洋山銅溢價下跌，反映需求依然疲弱，市場復(fù)蘇不明顯。當前港口精礦庫存高企，隨著停產(chǎn)煉廠復(fù)產(chǎn)，12月精銅產(chǎn)量預(yù)計回升。但銅材產(chǎn)量同比仍降，顯示整體需求偏弱。淡季效應(yīng)在需求疲軟時尤為顯著，需警惕12月后淡季及出口減量帶來的不利影響。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場弱穩(wěn)運行，銅價在周中有所反彈，現(xiàn)貨升水結(jié)構(gòu)維持，進口盈利仍在。持貨商調(diào)價出貨，市場貿(mào)易商交投低價貨源為主，高價貨源青睞度極低，后期出貨受阻升水承壓。市場整體交易氛圍逐漸減弱，周內(nèi)需求表現(xiàn)不佳，現(xiàn)貨交易面疲弱延續(xù)。

【長江銅業(yè)視點】本周（11月18日至11月22日）銅價沖高后下跌，周線續(xù)收陰線，陰跌1.10%。海外市場方面，美聯(lián)儲官員對降息觀點不一，庫克看高生產(chǎn)率且經(jīng)濟增長不引發(fā)通脹，美國迎“重要時刻”；鮑曼呼吁謹慎降息，擔憂通脹停滯?？铝炙钩J為政策仍具限制性，需額外降息，以避免對勞動力市場造成傷害。烏克蘭持續(xù)利用西方武器，包括英國"風(fēng)暴陰影"巡航導(dǎo)彈和美國ATACMS導(dǎo)彈，對俄羅斯發(fā)動襲擊。同時，美國否決了聯(lián)合國安理會關(guān)于加沙地區(qū)的?；饹Q議，進一步加劇了地區(qū)的地緣政治緊張局勢，避險需求增強。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)將影響政策路徑，市場降息預(yù)期分歧。歐元區(qū)面臨下行風(fēng)險，歐洲央行利率保持限制性。美國國債收益率攀升，美元受避險情緒支撐，限制銅價反彈空間。國內(nèi)市場方面，中國央行維持新一期的LPR利率穩(wěn)定，企業(yè)融資和居民信貸成本逐步下降，前期政策調(diào)整進入兌現(xiàn)周期，但力度短期不強，階段性炒作結(jié)束，未來LPR仍有一定的下行空間。中國財政部自12月1日起調(diào)整了出口退稅政策，取消了鋁、銅產(chǎn)品及部分化學(xué)品的出口退稅，情緒面受到?jīng)_擊，但對銅價影響有限，因在銅方面中國不是主要出口國。近期北京、上海、深圳取消了“普通住宅”與“非普通住宅”的劃分，旨在促進契稅和增值稅的減免，廣州則計劃實施住宅收儲措施。10月份，一線城市二手房價出現(xiàn)回升，稅收減免政策有望進一步激活房地產(chǎn)市場，提振市場情緒及銅價。基本面方面，本周銅價弱反彈壓制下游接貨興趣，非標銅到港增多促使持貨商積極拋售，導(dǎo)致低氧桿與精銅桿價差擴大。盡管精銅桿價格稍占優(yōu)勢，低氧桿需求依然不振。庫存方面，本周五國內(nèi)銅社會庫存繼續(xù)下降至12.02萬噸為2月8日以來的最低水平，對價格有一定支撐。加之10月精銅進口增長，反映需求面有所復(fù)蘇。周內(nèi)現(xiàn)貨市場交易清淡，下游對高價原料持謹慎態(tài)度，但電網(wǎng)、基建、家電等行業(yè)年底需求逐步釋放。ICSG報告指出，全球精銅過剩量預(yù)計增加，年末過剩及明年需求疲軟導(dǎo)致價格承壓，長單談判持續(xù)拖延。

綜合觀點，ccmn認為銅價短期波動但整體上行趨勢仍在，建議逢低適當備貨。技術(shù)形態(tài)顯示銅價呈現(xiàn)修復(fù)性反彈，下方支撐位位于7.3萬元/噸一線，上方壓力位位于7.40萬元/噸。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、金融支持助力深圳外貿(mào)高質(zhì)量發(fā)展。2023年7月，深圳多部門推出24條措施。2024年前10個月，深圳進出口總額同比增長19.2%?？缇迟Q(mào)易投資便利化方面，深圳集成政策優(yōu)惠，解決企業(yè)單證收集等問題，超1200家企業(yè)受益，試點業(yè)務(wù)規(guī)模超800億美元。

2、今年以來，超50城發(fā)布收購存量房作保障房公告，更多城市支持收儲。中指研究院陳文靜指出，政府及國企收儲商品房將加速去庫存、提振市場情緒并增加保障房供給。

國際財經(jīng)：

1、新加坡能源市場管理局（EMA）發(fā)布聲明，宣布與瑞典氣候與企業(yè)部就清潔能源技術(shù)和區(qū)域電力互聯(lián)互通達成諒解備忘錄，共同致力于推進高壓直流技術(shù)及海底電纜等輸電基礎(chǔ)設(shè)施的合作。

2、11月21日消息，日本首相石破茂將公布一項總額達1400億美元的刺激計劃，其中900億美元將用于實施新的經(jīng)濟刺激措施。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【嘉能可達成協(xié)議，在智利礦山測試銅技術(shù)】

外媒11月19日消息：嘉能可公司正在其位于智利北部的銅礦中推進一項新的提取技術(shù)。該技術(shù)是由必和必拓集團支持的智利初創(chuàng)公司Ceibo開發(fā)的浸出工藝，標志著該行業(yè)努力從低品級礦石中提取更多銅金屬的一部分工作。

2、【中國10月精煉銅進口環(huán)比增長超一成，剛果為最大供應(yīng)國】

11月21日，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，中國10月精煉銅進口量達38.62萬噸，環(huán)比增長10.91%，同比增長8.61%。其中，剛果供應(yīng)量增至14.67萬噸，環(huán)比增長19.41%，同比增長58.22%，為最大供應(yīng)國。智利以4.78萬噸的供應(yīng)量躍居第二，環(huán)比增長超六成。國內(nèi)需求旺季和政策利好推動了精銅進口需求的增加。

七、展望后市：

上周，銅價的回調(diào)為市場投資者開啟了入場窗口。盡管市場短期內(nèi)風(fēng)云變幻，但CCMN分析認為，銅價的整體上行趨勢仍在，短期內(nèi)的波動不應(yīng)成為過度反應(yīng)的理由?；厮葶~價下跌的起點，可至美國大選揭曉，特朗普再度當選總統(tǒng)之時。分析指出，特朗普推行的“美國優(yōu)先”政策，為美債收益率與美元注入了新的上行力量，以及美聯(lián)儲官員認為通脹正逐漸接近目標水平，未來放緩降息是明智之舉，這兩股勢力共同構(gòu)成了銅價攀升的主要障礙。與此同時，國內(nèi)政策力度短期內(nèi)尚未達到市場預(yù)期，階段性的炒作熱潮已漸趨平息。

從基本面來看，本周銅價持續(xù)上漲面臨的阻力正逐步增強，而美元的企穩(wěn)反彈更是加劇了周內(nèi)銅價的震蕩調(diào)整。然而，從技術(shù)形態(tài)上觀察，本周銅價已展現(xiàn)出修復(fù)性反彈的態(tài)勢，且壓力位明確位于7.45萬元/噸。因此，在操作層面，CCMN建議投資者把握時機，逢低適當備貨，靜待銅價反彈的到來。

預(yù)計下周銅價將以震蕩為主，在經(jīng)歷前期的大幅波動后，銅價的波動率開始逐步降低，這一變化基本符合市場預(yù)期。短期內(nèi)，銅價或?qū)⑦M入一個震蕩區(qū)間，尋找新的平衡點。由于宏觀環(huán)境保持穩(wěn)定，基本面亦無顯著變化，銅價預(yù)計將在72500至76800元之間波動。

■風(fēng)險：俄烏沖突不確定性因素，美聯(lián)儲12月降息預(yù)期。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險自負）