摘要：美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾對(duì)明年降息路徑進(jìn)行濃墨重彩的描繪，利空之風(fēng)吹拂全球，銅市需求前景遭受打擊，銅價(jià)承壓震蕩。國(guó)內(nèi)強(qiáng)政策扶持和社會(huì)庫(kù)存持續(xù)下降，限制了銅價(jià)的一定跌幅。然現(xiàn)貨消費(fèi)反饋冷淡，銅市逢年末按需采購(gòu)下降，加工廠及基建建設(shè)放緩，給銅價(jià)帶來一定打壓。本周銅價(jià)在多空勢(shì)力角逐下，稍顯抗跌，價(jià)格區(qū)間維持在73000-75500元/噸區(qū)間震蕩。

一、本周國(guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

12月20日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩回落。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74356元/噸，日均下跌176元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)75352元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌996元/噸，累積跌幅1.32%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)74324元/噸，日均下跌184元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)75498元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌1174元/噸，累積跌幅1.56%。

二、本周國(guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價(jià)格震蕩下挫。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)9000.5美元/噸，日均下跌43美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9178.75美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌178.25美元/噸，累積跌幅1.94%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩走軟，周線收跌1.24%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)74134元/噸，日均下跌180元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)75154元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌1020元，累積跌幅1.36%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存小幅下降，累積減少500噸至272,325噸，環(huán)比上周跌幅0.18%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存繼續(xù)下降，累積減少13,693噸至70,864噸，環(huán)比上周跌幅16.20%，刷新逾10個(gè)月最低水平。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美國(guó)11月零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，裁員減少和工資增長(zhǎng)支撐消費(fèi)。②美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)制造業(yè)、礦業(yè)和公用事業(yè)產(chǎn)值下降0.1%，低于預(yù)期的0.3%。③美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次降息25個(gè)基點(diǎn)至4.25%-4.5%，表示將謹(jǐn)慎對(duì)待未來降息，可能放慢降息節(jié)奏。點(diǎn)陣圖顯示，2025年預(yù)期降息兩次，較9月預(yù)期減少。④美國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)3.1%，高于預(yù)期；核心PCE物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)2.2%，同樣超預(yù)期。12月14日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為22萬(wàn)人，低于預(yù)期23萬(wàn)人。

2、①歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI初值45.2，服務(wù)業(yè)PMI初值51.4超預(yù)期達(dá)51.4，綜合PMI初值49.5亦超預(yù)期。②市場(chǎng)預(yù)測(cè)英國(guó)央行周四將維持利率不變，2025年或降息50個(gè)基點(diǎn)。③11月歐洲新車注冊(cè)量降1.9%至869,816輛，10月曾增1.1%。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增5.4%，環(huán)比增0.46%；1-11月同比增5.8%。②11月社會(huì)消費(fèi)品零售總額43763億元，同比增3.0%（除汽車外增2.5%）；1-11月總額442723億元，同比增3.5%（除汽車外增3.7%）。③中國(guó)人民銀行數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月社融規(guī)模增量累計(jì)29.4萬(wàn)億元，同比減少4.24萬(wàn)億元，11月新增2.3萬(wàn)億元，亦有所下降，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。④1-11月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資93634億元，同比下降10.4%，住宅投資降10.5%；1-11月新建商品房銷售面積降14.3%，銷售額降19.2%，其中住宅分別降16.0%和20.0%?！?/p>

2、①12月16日，央行逆回購(gòu)置換到期MLF，以緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，降準(zhǔn)預(yù)期升溫。②12月上半月，乘用車新能源市場(chǎng)零售53.6萬(wàn)輛，同比增71%，今年以來累計(jì)零售1013.2萬(wàn)輛，同比增43%。③國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1—11月，水利、電力投資大幅增長(zhǎng)，“兩重”建設(shè)和設(shè)備更新投資快速增長(zhǎng)，支撐了投資擴(kuò)大，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展后勁。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，最大產(chǎn)國(guó)智利10月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)6.7%，達(dá)49.28萬(wàn)噸，其中Codelco產(chǎn)量持平為12.79萬(wàn)噸，而Escondida銅礦產(chǎn)量大增22%至10.8萬(wàn)噸。秘魯同期銅產(chǎn)量下滑1.4%，受Cerro Verde和Antamina礦減產(chǎn)影響，但前十月累計(jì)產(chǎn)量微降0.7%。銅陵有色的米拉多銅礦暫停生產(chǎn)15天，恢復(fù)時(shí)間未定。剛果銅產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，11月Kamoa-Kakula礦產(chǎn)量達(dá)4.5萬(wàn)噸新高。短期礦山生產(chǎn)積極，干擾少。未來銅礦增量看點(diǎn)在剛果和蒙古國(guó)Oyu Tolgoi礦山。哈薩克斯坦1-11月精煉銅產(chǎn)量增14.1%至423,039噸。然而，全球銅精礦處理費(fèi)近期暴跌，預(yù)示全球銅冶煉業(yè)或陷困境，智利安托法加斯塔已與中國(guó)冶煉廠商定明年基準(zhǔn)處理費(fèi)，降至20年來最低。②據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS)數(shù)據(jù)，2024年10月全球精煉銅產(chǎn)量233.09萬(wàn)噸，消費(fèi)量239.7萬(wàn)噸，供應(yīng)短缺6.61萬(wàn)噸。12月17日，再生57-3黃銅棒價(jià)格指數(shù)微漲0.02%至51575元/噸。中國(guó)干凈銅精礦現(xiàn)貨價(jià)穩(wěn)定在14010元/噸，顯示供應(yīng)端壓力溫和。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)11月精煉銅產(chǎn)量113.3萬(wàn)噸，同比降1.6%，但12月預(yù)計(jì)增8萬(wàn)噸。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至12月20日當(dāng)周倫銅庫(kù)存出現(xiàn)小幅下降，最新庫(kù)存水平為27.2325萬(wàn)噸，環(huán)比上周跌0.18%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫(kù)繼續(xù)去化，相對(duì)前一周社庫(kù)減少16.2%至7.0864萬(wàn)噸，創(chuàng)下逾10個(gè)月最低位，繼續(xù)為銅價(jià)提供價(jià)格而底部支撐。

【需求面】①今年在宏觀政策組合效應(yīng)持續(xù)釋放的作用下，市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中有升。同時(shí)在“以舊換新”政策大力刺激下，家電排產(chǎn)水平較高，銅管企業(yè)開工率升至81.68%。隨著前期釋放及春節(jié)臨近，需求漸有走弱傾向，上周精銅桿企業(yè)開工維持相對(duì)高位，但新增訂單及出貨量有不同程度減弱，電線電纜企業(yè)開工率環(huán)比下滑。終端上，1-10月電網(wǎng)及電源投資累計(jì)同比增速保持較高水平；10月空調(diào)產(chǎn)銷強(qiáng)于往年同期，12月空調(diào)排產(chǎn)增速還較高；11月汽車產(chǎn)銷同比增速恢復(fù)至10%以上。此外，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售改善，帶動(dòng)了房屋裝飾裝修需求的擴(kuò)大，相關(guān)產(chǎn)品銷售出現(xiàn)了回升。11月份，限額以上商品零售額中的建筑及裝潢材料類商品銷售額從10月份的同比下降5.8%，轉(zhuǎn)為同比增長(zhǎng)2.9%。②中國(guó)海關(guān)公布11月進(jìn)口銅及銅材增至53萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1萬(wàn)噸；出口9.6萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.6萬(wàn)噸。未鍛軋銅及銅材進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)3.5%至52.8萬(wàn)噸，1-11月累計(jì)進(jìn)口增1.7%；反映我國(guó)需求前景在穩(wěn)步修復(fù)，消費(fèi)韌性仍強(qiáng)，也表明了在國(guó)家公布取消出口退稅之前的搶出口較多，帶動(dòng)消費(fèi)回暖。但全年需求實(shí)際增長(zhǎng)仍然偏弱，而且在12月以后進(jìn)口盈利擴(kuò)大，預(yù)計(jì)12月后精銅進(jìn)口增加，銅材出口下降，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)構(gòu)成壓力。12月為需求淡季，銅價(jià)僵持震蕩。受淡季影響，新訂單減少，精銅桿開工率下滑至70.51%，環(huán)比降4.17個(gè)百分點(diǎn)。本周電解銅消費(fèi)不佳，又逢年末結(jié)算貿(mào)易商積極性下降，觀望情緒明顯，年內(nèi)銅市消費(fèi)整體不及預(yù)期。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣交易活動(dòng)寡淡無味，持貨商仍存挺價(jià)信心，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)微彈。下游用家維持剛需少采節(jié)奏，市場(chǎng)彌漫濃厚觀望氛圍和謹(jǐn)慎情緒，促使周內(nèi)交投低迷，整體交易活躍度差強(qiáng)人意。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（12月16日至12月20日）銅價(jià)震蕩走軟，周線收跌1.24%。海外市場(chǎng)，周三晚間，美聯(lián)儲(chǔ)如期在年內(nèi)第三次降息，但美聯(lián)儲(chǔ)官員鷹派色彩濃重，下調(diào)了明年降息次數(shù)預(yù)估，暗示他們對(duì)于以多快速度降低借貸成本心態(tài)愈發(fā)謹(jǐn)慎。同時(shí)，主席鮑威爾在最后一次FOMC會(huì)議中謹(jǐn)慎回避特朗普通脹政策影響，強(qiáng)調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，已避免衰退，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景光明。而在周四晚間公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月零售銷售超預(yù)期增長(zhǎng)，但制造業(yè)仍顯疲弱。同時(shí)，三季度GDP和PCE均超預(yù)期增長(zhǎng)，且上周首申失業(yè)金人數(shù)低于預(yù)期，再次驗(yàn)證了當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)具有較強(qiáng)的韌性和粘性。近期，美元走勢(shì)主導(dǎo)銅市，強(qiáng)美元繼續(xù)壓制工業(yè)金屬價(jià)格，使得以美元計(jì)價(jià)的銅金屬商品對(duì)持非美元貨幣的人來說更加昂貴，致其失去吸引力，資金選擇避險(xiǎn)拋售，利空壓力上升。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，自10月以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升，新動(dòng)能增強(qiáng)，高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)。在周一數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)新房?jī)r(jià)格跌幅放緩至17個(gè)月最低，11月工業(yè)產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)支撐期銅。但同時(shí)零售額增長(zhǎng)放緩至3%，凸顯中國(guó)在提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)道路上的挑戰(zhàn)。12月16日，央行黨委會(huì)議定調(diào)明年實(shí)施寬松貨幣政策，深化金融改革，擴(kuò)大內(nèi)需。同時(shí)，財(cái)政部將開展國(guó)債隨賣操作，總額17.9億元，招標(biāo)于12月17日進(jìn)行。基本面方面，消費(fèi)品以舊換新政策成效顯著，家電、家居、汽車銷售快速增長(zhǎng)。11月，相關(guān)商品零售額分別增22.2%、10.5%和6.6%，成為消費(fèi)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。而且大戶商家訂單排產(chǎn)飽滿，以及電網(wǎng)等搶出口支撐消費(fèi)韌性。但近期銅價(jià)回落對(duì)下游采購(gòu)刺激有限，整體保持按需采購(gòu)。年底將至，預(yù)計(jì)需求將階段性減弱，市場(chǎng)剛需備貨意愿逐步下降，基建建設(shè)也在緩步下滑。盡管廢銅商因價(jià)格回落而捂貨，精銅替代優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)。但煉廠因明年精礦長(zhǎng)單TC導(dǎo)致加工費(fèi)虧損，長(zhǎng)單談判焦灼，反映需求前景較為悲觀。即使煉廠短期捂貨挺升水，但12月精煉銅產(chǎn)量仍存在增加預(yù)期且回款壓力也在上升，后期庫(kù)存存在累積壓力，將沖擊銅價(jià)。

總結(jié)，美聯(lián)儲(chǔ)降息25基點(diǎn)如期落地，但鮑威爾主席的言論充滿鷹派色彩，使得市場(chǎng)原本預(yù)期的降息利好被鷹派立場(chǎng)所沖淡，美元指數(shù)和10年期美債收益率隨之大漲，銅價(jià)則承壓下跌。但中國(guó)宏觀面向好，在強(qiáng)政策持續(xù)扶持下，國(guó)內(nèi)銅價(jià)跌勢(shì)相對(duì)有限。但同時(shí)基本面糾結(jié)，終端備貨需求表現(xiàn)不佳，而供應(yīng)尚未帶來較大增量，滬銅社庫(kù)繼續(xù)下降，短期處于階段性供需雙弱，周內(nèi)銅價(jià)暫震蕩，價(jià)格重心緩步下移，小陰帶下影K線報(bào)收。

五、本周國(guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、12月18日消息，中國(guó)信科集團(tuán)旗下光迅科技宣布，其高端光電子器件產(chǎn)業(yè)基地2024年達(dá)產(chǎn)，1.6T高速光模塊有望明年規(guī)?；a(chǎn)。

2、12月19日，深圳珈譽(yù)時(shí)尚花園和悅章鳳凰里共有產(chǎn)權(quán)房申購(gòu)結(jié)束，珈譽(yù)時(shí)尚花園認(rèn)購(gòu)量比房源數(shù)4.5:1，悅章鳳凰里為9.4:1。寶安住建局已公布資格審核結(jié)果，競(jìng)爭(zhēng)激烈。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、韓國(guó)財(cái)政部周四宣布，為應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和全球貿(mào)易保護(hù)主義，在未來三年將投資55萬(wàn)億韓元，旨在減少關(guān)鍵材料對(duì)特定國(guó)家的依賴，計(jì)劃到2027年降至60%，2030年減至50%。

2、歐洲車企新能源銷售滯后，歐盟對(duì)各車企實(shí)行更為嚴(yán)格的汽車尾氣排放規(guī)定，各車企或面臨2025年罰款，新能源汽車銷售的糟糕表現(xiàn)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)立。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【銅陵有色：米拉多銅礦暫停生產(chǎn)15天，恢復(fù)時(shí)間尚不確定】

12月17日消息，銅陵有色公告稱，其控股子公司中鐵建銅冠投資的米拉多銅礦計(jì)劃自2024年12月16日起停產(chǎn)15天。何時(shí)全面恢復(fù)生產(chǎn)尚不確定，預(yù)計(jì)將對(duì)銅陵有色的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成一定影響。

2、【哈薩克斯坦1-11月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.1%】

外媒12月18日消息，哈薩克斯坦國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)1-11月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)14.1%，至423,039噸。11月產(chǎn)量為35,352噸?！?/p>

七、展望后市：

本周銅價(jià)承壓震蕩，滬期銅繼續(xù)在73500-75500區(qū)間運(yùn)行。當(dāng)前市場(chǎng)情緒謹(jǐn)慎，焦點(diǎn)在美國(guó)即將發(fā)布的PCE價(jià)格指數(shù)，以評(píng)估經(jīng)濟(jì)及美聯(lián)儲(chǔ)政策走向。周四數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，三季度的美國(guó)GDP增速超預(yù)期，上周失業(yè)救濟(jì)金初請(qǐng)人數(shù)意外下降，鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)的“審慎”降息態(tài)度，支撐美元指數(shù)和債券收益率，限制銅價(jià)上漲。

此外，美國(guó)總統(tǒng)交接在即，特朗普關(guān)稅政策的不確定性可能影響全球貿(mào)易，特別是針對(duì)全球最大消費(fèi)國(guó)“中國(guó)”，預(yù)計(jì)銅價(jià)波動(dòng)性將比往年更為劇烈?；久孀兓瘯簳r(shí)有限，國(guó)內(nèi)臨近年末，下游加工廠預(yù)計(jì)開始安排放假事宜，需求將會(huì)持續(xù)走弱，可能會(huì)影響庫(kù)存和電解銅價(jià)格。冶煉廠與下游長(zhǎng)單談判焦灼，現(xiàn)貨市場(chǎng)出貨減少，但接貨也減少，市場(chǎng)兩難，拖累銅價(jià)。不過，當(dāng)前滬銅社庫(kù)仍在下降顯示消費(fèi)韌性仍在，支撐銅價(jià)。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在【73000-76000】元區(qū)間震蕩。

短期內(nèi)，宏觀情緒和需求走弱將主導(dǎo)交易，期現(xiàn)承壓。若銅價(jià)跌破關(guān)鍵技術(shù)支撐，可能加劇賣盤，帶動(dòng)銅價(jià)下行。

■風(fēng)險(xiǎn)：需密切關(guān)注美國(guó)PCE數(shù)據(jù)對(duì)金屬市場(chǎng)的影響。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）