銅作為 “綠色金屬” 的核心地位已不可動搖,新能源需求占比將從 2025 年的 25% 提升至 2030 年的 40%,而全球銅礦資源 80% 集中于智利、秘魯、剛果(金)三國,地緣局勢風險與 ESG 約束可能導致供應彈性持續(xù)下降;
2025 年 3 月 25 日,紐約商品交易所(COMEX)銅期貨價格突破約 5.15美元 / 磅的歷史峰值,較年初漲幅超 27%,其核心驅(qū)動源于市場對美國政府可能加征銅進口關(guān)稅的定價重構(gòu)。這一預期通過多重路徑傳導至期貨市場:
政策信號的前瞻性定價
美國政府于 2 月 25 日依據(jù)《1962 年貿(mào)易擴展法》第 232 條款啟動銅進口國家安全調(diào)查,雖調(diào)查周期長達 270 天,但白宮經(jīng)濟顧問公開強調(diào) "關(guān)鍵礦產(chǎn)需本土供應",并暗示中國產(chǎn)能布局可能影響全球供應鏈安全。疊加 3 月 4 日生效的鋼鐵、鋁關(guān)稅政策,市場將其視為銅關(guān)稅的預演。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù),美國精煉銅進口依存度達 70%,年進口量 80-100 萬噸,主要來源國為智利、加拿大等拉美及北美國家。在美聯(lián)儲放緩縮表的背景下,銅作為兼具工業(yè)屬性與抗通脹功能的資產(chǎn),其金融屬性被顯著激活。CME 銅期貨投機性多頭持倉增至 250 億美元,推動價格突破 1.1 萬美元 / 噸的理論平衡點(需覆蓋關(guān)稅成本)。這種多重因素的疊加,使銅價突破傳統(tǒng)供需框架,進入 "預期驅(qū)動 - 套利強化 - 政策博弈" 的自我循環(huán)。盡管中國銅出口占比不足美國進口總量的 5%,但關(guān)稅引發(fā)的全球供應鏈重構(gòu)已導致銅價脫離基本面,形成金融化特征明顯的單邊行情。短期內(nèi)銅價延續(xù)高位運行,2025 年銅價將在供需缺口擴大、政策擾動加劇、資本博弈升溫的多重驅(qū)動下震蕩上行,但需警惕關(guān)稅落地、庫存釋放及替代材料等風險。投資者應聚焦三大核心變量:仍需關(guān)注 2025 年 4 月 2 日特朗普可能宣布的新一輪關(guān)稅政策帶來的影響;、中國穩(wěn)增長力度、全球銅礦投產(chǎn)進度,并靈活運用對沖工具應對波動;
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