美國獨立日假期前夕，銅市多空博弈步入白熱化。盡管6月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)意外減少3.3萬人（創(chuàng)2023年3月以來最差表現(xiàn)）加劇經(jīng)濟衰退擔(dān)憂，但LME銅庫存逼近2023年8月低位、美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫與美元指數(shù)疲軟的三重支撐，令銅價在8.15萬元/噸關(guān)口展開拉鋸戰(zhàn)。

周四當(dāng)日15：00收盤小跌0.07%至80560元/噸，全天成交量83386手較昨日減少18572手，持倉量224672手較昨日增加1550手；

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報報81080元/噸，漲30元，升水220元；廣東現(xiàn)貨1#銅價報80920元/噸，漲50元，升水60元；

宏觀層面：ADP爆冷引發(fā)政策預(yù)期混亂

非農(nóng)就業(yè)報告罕見提前發(fā)布，但I(xiàn)SM非制造業(yè)數(shù)據(jù)缺席令市場失去關(guān)鍵前瞻指標(biāo)。ADP數(shù)據(jù)的“趨勢性惡化”特征（區(qū)別于隨機波動）引發(fā)對勞動力市場健康程度的深度質(zhì)疑，市場風(fēng)險偏好顯著承壓，日內(nèi)期銅漲幅受抑。然而，美聯(lián)儲主席鮑威爾“數(shù)據(jù)依賴”的表態(tài)為降息預(yù)期保留火種——7月降息概率雖僅23%，但9月行動已成市場共識，美元指數(shù)跌破96關(guān)口為銅價提供隱性支撐。

供需層面：全球庫存分化加劇結(jié)構(gòu)性矛盾

LME注冊倉庫銅庫存本周初雖反彈至61,350噸，但注銷倉單比例仍高達(dá)34.2%，Cash/3M升水維持96美元/噸高位，顯示非美市場現(xiàn)貨緊缺未實質(zhì)緩解。全球交易商加速向美國發(fā)貨以規(guī)避潛在關(guān)稅風(fēng)險，導(dǎo)致美國以外地區(qū)庫存持續(xù)去化。國內(nèi)市場則呈現(xiàn)“低庫存與弱需求”并存態(tài)勢：社會庫存雖處低位，但下游企業(yè)畏高情緒升溫，現(xiàn)貨升水承壓，買興不足制約價格上行空間。

技術(shù)面與情緒博弈：8.15萬關(guān)口成多空分水嶺

銅價當(dāng)前處于3月底以來高位區(qū)間，技術(shù)面面臨雙重考驗：若有效突破8.15萬元/噸，或觸發(fā)量化基金跟風(fēng)買盤；但若ADP數(shù)據(jù)引發(fā)的衰退交易升溫，疊加LME庫存超預(yù)期累積，價格可能回踩8萬元/噸支撐位。市場情緒呈現(xiàn)微妙平衡——資金做多熱情未退（COMEX期銅相對倫銅溢價仍達(dá)14%），但現(xiàn)貨市場疲軟限制漲幅。

后市展望：政策懸念與庫存動態(tài)主導(dǎo)節(jié)奏

短期銅價走勢將高度依賴三大變量：一是7月5日非農(nóng)數(shù)據(jù)是否驗證ADP數(shù)據(jù)的衰退信號；二是LME庫存能否延續(xù)低位（當(dāng)前Cash/3M升水暗示近月合約仍存逼倉風(fēng)險）；三是中國下游消費能否在傳統(tǒng)淡季展現(xiàn)韌性。若供應(yīng)緊張邏輯持續(xù)發(fā)酵，銅價或維持高位震蕩格局，但需警惕宏觀情緒反復(fù)引發(fā)的波動率放大。

操作建議：

投機資金可關(guān)注8萬-8.15萬元/噸區(qū)間突破機會，產(chǎn)業(yè)客戶則需利用期貨工具對沖庫存貶值風(fēng)險。在美聯(lián)儲政策路徑與全球貿(mào)易局勢明朗前，銅市或延續(xù)“宏觀驅(qū)動為主、基本面為輔”的交易邏輯。

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