倫敦金屬交易所(LME)剛剛將沙特阿拉伯吉達(dá)港列為銅和鋅的理想交割地。

LME全球交付網(wǎng)絡(luò)的這一新成員將在首個(gè)倉(cāng)庫(kù)獲批三個(gè)月后生效，這是自2018年阿姆斯特丹上市以來(lái)的首個(gè)新上市項(xiàng)目。
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該交易所還在探索將香港納入名單的可能性，無(wú)疑是希望其所有者香港交易所(HKEx)能夠幫助克服中國(guó)當(dāng)局歷來(lái)對(duì)LME倉(cāng)庫(kù)的抵制。
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在過(guò)去的10年里，倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的容量一直在減少，運(yùn)營(yíng)商的數(shù)量也在減少，新的倉(cāng)儲(chǔ)地點(diǎn)可能會(huì)為倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)提供一個(gè)助推器。
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然而，老問(wèn)題依然存在。
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6月底，從馬來(lái)西亞巴生港LME倉(cāng)庫(kù)裝載鋁的隊(duì)伍長(zhǎng)達(dá)253天，這是自2016年11月以來(lái)最長(zhǎng)的等待時(shí)間。
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LME存儲(chǔ)業(yè)務(wù)也仍然高度集中于四家占主導(dǎo)地位的運(yùn)營(yíng)商，當(dāng)其中一家面臨不確定的未來(lái)時(shí)，這是一個(gè)潛在的問(wèn)題。

減少空間

截至6月底，LME注冊(cè)的總存儲(chǔ)容量為330萬(wàn)平方米，低于三年前的430萬(wàn)平方米。

去年，凈萎縮的速度放緩至44,000平方米，下降趨勢(shì)顯示出觸底的跡象。注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)的數(shù)量增加了15個(gè)，達(dá)到468個(gè)，此前在2023年6月降至多年來(lái)的最低點(diǎn)。
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注冊(cè)產(chǎn)能的三年下降反映了一段時(shí)間內(nèi)交易所庫(kù)存較低，因?yàn)?022年下半年，權(quán)證和影子非權(quán)證庫(kù)存的總和降至100萬(wàn)噸以下。
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自那以來(lái)，截至5月底，庫(kù)存已升至230萬(wàn)股，不過(guò)資金流入一直高度集中在少數(shù)幾個(gè)地區(qū)。
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俄羅斯產(chǎn)鋁堆積在韓國(guó)光陽(yáng)港，而非俄羅斯產(chǎn)鋁則被傾倒在巴生港。今年大量流入的鉛和鋅，最終大多流入了新加坡的倉(cāng)庫(kù)。
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這三個(gè)地點(diǎn)都扭轉(zhuǎn)了去年存儲(chǔ)容量下降的趨勢(shì)，ISTIM UK Ltd在巴生港增加的11個(gè)倉(cāng)庫(kù)單元是同比增長(zhǎng)的最大組成部分。

加入隊(duì)列

租金分?jǐn)偸墙衲闘ME系統(tǒng)大量金屬交付背后的共同因素。這樣的交易允許擔(dān)保金屬的實(shí)體從未來(lái)的租金收入中分得一杯羹。
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金屬的買家可能不愿意向潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手支付租金，這是可以理解的，但逃避合同的唯一方法是將金屬實(shí)際裝載出來(lái)，并將其交付給另一家倉(cāng)儲(chǔ)公司。

原始授權(quán)越大，出現(xiàn)隊(duì)列的可能性就越大。ISTIM在巴生港的倉(cāng)庫(kù)5月份接收了652,525噸鋁。由于買家希望轉(zhuǎn)移他們的金屬，取消交易幾乎立即開始。截至6月底，ISTIM有505,050噸原油等待實(shí)際卸貨。
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這讓人想起了2010年代，當(dāng)時(shí)LME的裝載問(wèn)題引起了用戶的憤怒，并引起了美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的不受歡迎的關(guān)注，他們想知道為什么從LME位于底特律的倉(cāng)庫(kù)取貨需要702天。
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隨后對(duì)LME體系的改革意味著，這種自我延續(xù)的超級(jí)排隊(duì)不再可能出現(xiàn)。我們現(xiàn)在得到的是交易所所說(shuō)的“可操作”隊(duì)列。
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這可能不會(huì)讓馬來(lái)西亞鋁業(yè)陷入僵局的人感到多少安慰。他們不太可能在明年這個(gè)時(shí)候看到自己的金屬。

占主導(dǎo)地位

ISTIM有能力吸引如此大噸位的貨物進(jìn)入其倉(cāng)庫(kù)，這使其在LME交付系統(tǒng)中占據(jù)主導(dǎo)地位。截至6月底，該公司儲(chǔ)存了LME所有擔(dān)保庫(kù)存的55%。
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其他三個(gè)主要參與者是Access World, C. Steinweg和Pacorini Group。截至6月底，它們的庫(kù)存占總庫(kù)存的92%，目前在全球上市的468套公寓中，它們占344套。
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這也是對(duì)過(guò)去10年的一種回歸，當(dāng)時(shí)高盛(Goldman Sachs)旗下的地鐵國(guó)際(Metro International)將排隊(duì)模式產(chǎn)業(yè)化，并在底特律建立了倫敦金屬交易所(LME)的主導(dǎo)倉(cāng)儲(chǔ)地位。
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2010年被嘉能可(Glencore)收購(gòu)的Access World在荷蘭弗利辛根港(Vlissingen)也采取了同樣的做法，一度造成了771天的裝貨排隊(duì)。
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當(dāng)時(shí)規(guī)模較小的運(yùn)營(yíng)商很難與之競(jìng)爭(zhēng)，顯然他們現(xiàn)在仍然如此。許多在2010年代加入LME倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)、希望從排隊(duì)行動(dòng)中分一杯羹的人，后來(lái)都退出了。
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過(guò)去5年，在LME注冊(cè)的倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商數(shù)量已從36家減少至25家，其中包括9家在單一地點(diǎn)提供LME服務(wù)的公司。
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倉(cāng)庫(kù)供(再)出售

Access World的不確定狀態(tài)凸顯出，當(dāng)LME庫(kù)存集中在如此少數(shù)的倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商手中時(shí)，可能會(huì)造成的問(wèn)題。
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嘉能可認(rèn)為它已于2022年將該公司出售給一家在英屬維爾京群島注冊(cè)的公司Global Capital Merchants (GCM)。
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然而，在買家未能全額付款后，Access World又回到了出售名單上。據(jù)報(bào)道，嘉能可正在尋找新的潛在所有者。
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截至6月底，Access World的倉(cāng)庫(kù)持有LME近12%的權(quán)證庫(kù)存。
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十年改革

值得贊揚(yáng)的是，倫敦金屬交易所花費(fèi)了大量時(shí)間和精力，試圖消除其交割系統(tǒng)中的諸多缺陷。與這家擁有147年歷史的交易所的其他一切一樣，倫敦金屬交易所的交割系統(tǒng)與其他任何期貨市場(chǎng)都截然不同。
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排隊(duì)從來(lái)沒(méi)有真正消失，但對(duì)規(guī)則手冊(cè)的多次調(diào)整至少限制了排隊(duì)，以及可以從中賺取的錢的數(shù)量。
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該交易所還大幅提高了其配送網(wǎng)絡(luò)的透明度。除了每日的注冊(cè)庫(kù)存報(bào)告外，還補(bǔ)充了月度更新的非權(quán)證庫(kù)存、倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)商的庫(kù)存，當(dāng)然還有排隊(duì)長(zhǎng)度。本專欄著重介紹了他們所有人。
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然而，經(jīng)過(guò)10年的改革，LME的交割網(wǎng)絡(luò)的效率究竟提高了多少?
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數(shù)量有限的運(yùn)營(yíng)商似乎仍然主導(dǎo)著授權(quán)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)，253天的等待時(shí)間仍然很長(zhǎng)。