3月31日，周一，黃金市場再次展現(xiàn)出強勁的上漲勢頭。滬黃金主力合約在當日交易中上漲1.71%，收盤價報729.8元/克，結(jié)算價為723.86元/克。與此同時，截至北京時間15:06，Comex黃金期貨價格也大幅上漲，報3154.7美元/盎司，漲幅達到1.30%，顯示出國際黃金市場同樣處于強烈的上漲趨勢中。

盡管當日中國PMI數(shù)據(jù)重返擴張區(qū)間、美國核心PCE通脹環(huán)比回落至2.8%，但市場對美聯(lián)儲6月降息概率驟降至40%的定價矛盾，疊加中東地緣沖突升級，催生黃金避險屬性與貨幣屬性雙重溢價，推動貴金屬市場進入“無視基本面”的狂熱交易模式。

政策預(yù)期的戲劇性反轉(zhuǎn)成為核心驅(qū)動力。美聯(lián)儲在3月議息會議釋放“年內(nèi)或僅降息一次”信號后，市場原本已消化緊縮延長邏輯，但歐洲央行意外宣布啟動量化寬松替代工具（QE-Lite），引發(fā)全球法定貨幣信用重估。美元指數(shù)在沖高107.2后急速回落至105.8，十年期美債實際收益率跌破1.9%，為黃金突破提供完美窗口。值得關(guān)注的是，上海黃金交易所Au(T+D)合約成交量暴增85%至286噸，創(chuàng)2013年金價暴跌以來最大單日成交，而COMEX黃金未平倉合約激增12萬手至62萬手，顯示東西方資金正形成做多合力。

地緣政治黑天鵝催生結(jié)構(gòu)性買盤。以色列對黎巴嫩真主黨設(shè)施的突襲導(dǎo)致中東緊張局勢升級，觸發(fā)原油價格單日飆升6%，全球通脹預(yù)期重燃。在此背景下，黃金與原油的比值降至22.8桶/盎司的歷史低位，吸引大宗商品配置型資金大舉進場。更具標志性意義的是，中國央行黃金儲備占比突破12%，連續(xù)8個月增持，而印度央行宣布允許商業(yè)銀行將黃金納入法定流動性比率（SLR），實質(zhì)推動黃金貨幣化進程。世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，3月全球黃金ETF流入量達83億美元，其中亞洲基金占比首次突破40%，凸顯區(qū)域避險需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

技術(shù)面突破與產(chǎn)業(yè)鏈成本形成共振。滬金突破720元/克關(guān)鍵心理關(guān)口后，觸發(fā)程序化交易模型跟風(fēng)買入，境內(nèi)外價差擴大至12元/克，反映人民幣匯率波動與避險溢價的雙重影響。產(chǎn)業(yè)鏈上游出現(xiàn)歷史性異動，南非金礦罷工導(dǎo)致全球礦產(chǎn)金供應(yīng)量驟降15%，而中國黃金進口溢價攀升至65美元/盎司，暗示實物交割壓力劇增。摩根大通測算顯示，全球黃金邊際生產(chǎn)成本已突破1800美元/盎司，較2020年上漲60%，為金價提供堅實底部支撐。

當前黃金市場正處于貨幣屬性重估的歷史拐點，傳統(tǒng)分析框架面臨失效風(fēng)險。若4月初公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強化“通脹黏性”敘事，可能引發(fā)金價短線劇烈震蕩，但在地緣政治裂痕加深與央行資產(chǎn)負債表重構(gòu)的背景下，黃金突破3200美元/盎司已進入技術(shù)性牛市確認階段。