3月31日，周一，黃金市場(chǎng)再次展現(xiàn)出強(qiáng)勁的上漲勢(shì)頭。滬黃金主力合約在當(dāng)日交易中上漲1.71%，收盤(pán)價(jià)報(bào)729.8元/克，結(jié)算價(jià)為723.86元/克。與此同時(shí)，截至北京時(shí)間15:06，Comex黃金期貨價(jià)格也大幅上漲，報(bào)3154.7美元/盎司，漲幅達(dá)到1.30%，顯示出國(guó)際黃金市場(chǎng)同樣處于強(qiáng)烈的上漲趨勢(shì)中。

盡管當(dāng)日中國(guó)PMI數(shù)據(jù)重返擴(kuò)張區(qū)間、美國(guó)核心PCE通脹環(huán)比回落至2.8%，但市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月降息概率驟降至40%的定價(jià)矛盾，疊加中東地緣沖突升級(jí)，催生黃金避險(xiǎn)屬性與貨幣屬性雙重溢價(jià)，推動(dòng)貴金屬市場(chǎng)進(jìn)入“無(wú)視基本面”的狂熱交易模式。

政策預(yù)期的戲劇性反轉(zhuǎn)成為核心驅(qū)動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議釋放“年內(nèi)或僅降息一次”信號(hào)后，市場(chǎng)原本已消化緊縮延長(zhǎng)邏輯，但歐洲央行意外宣布啟動(dòng)量化寬松替代工具（QE-Lite），引發(fā)全球法定貨幣信用重估。美元指數(shù)在沖高107.2后急速回落至105.8，十年期美債實(shí)際收益率跌破1.9%，為黃金突破提供完美窗口。值得關(guān)注的是，上海黃金交易所Au(T+D)合約成交量暴增85%至286噸，創(chuàng)2013年金價(jià)暴跌以來(lái)最大單日成交，而COMEX黃金未平倉(cāng)合約激增12萬(wàn)手至62萬(wàn)手，顯示東西方資金正形成做多合力。

地緣政治黑天鵝催生結(jié)構(gòu)性買(mǎi)盤(pán)。以色列對(duì)黎巴嫩真主黨設(shè)施的突襲導(dǎo)致中東緊張局勢(shì)升級(jí)，觸發(fā)原油價(jià)格單日飆升6%，全球通脹預(yù)期重燃。在此背景下，黃金與原油的比值降至22.8桶/盎司的歷史低位，吸引大宗商品配置型資金大舉進(jìn)場(chǎng)。更具標(biāo)志性意義的是，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備占比突破12%，連續(xù)8個(gè)月增持，而印度央行宣布允許商業(yè)銀行將黃金納入法定流動(dòng)性比率（SLR），實(shí)質(zhì)推動(dòng)黃金貨幣化進(jìn)程。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，3月全球黃金ETF流入量達(dá)83億美元，其中亞洲基金占比首次突破40%，凸顯區(qū)域避險(xiǎn)需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。

技術(shù)面突破與產(chǎn)業(yè)鏈成本形成共振。滬金突破720元/克關(guān)鍵心理關(guān)口后，觸發(fā)程序化交易模型跟風(fēng)買(mǎi)入，境內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大至12元/克，反映人民幣匯率波動(dòng)與避險(xiǎn)溢價(jià)的雙重影響。產(chǎn)業(yè)鏈上游出現(xiàn)歷史性異動(dòng)，南非金礦罷工導(dǎo)致全球礦產(chǎn)金供應(yīng)量驟降15%，而中國(guó)黃金進(jìn)口溢價(jià)攀升至65美元/盎司，暗示實(shí)物交割壓力劇增。摩根大通測(cè)算顯示，全球黃金邊際生產(chǎn)成本已突破1800美元/盎司，較2020年上漲60%，為金價(jià)提供堅(jiān)實(shí)底部支撐。

當(dāng)前黃金市場(chǎng)正處于貨幣屬性重估的歷史拐點(diǎn)，傳統(tǒng)分析框架面臨失效風(fēng)險(xiǎn)。若4月初公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)化“通脹黏性”敘事，可能引發(fā)金價(jià)短線劇烈震蕩，但在地緣政治裂痕加深與央行資產(chǎn)負(fù)債表重構(gòu)的背景下，黃金突破3200美元/盎司已進(jìn)入技術(shù)性牛市確認(rèn)階段。