核心觀點：海外礦企消息紛擾，沖高回落

一、核心觀點和重點回顧
【盤面回顧】本周錳硅期貨價格沖高回落，連續(xù)大漲十一個交易日后，周二受海外澳礦消息擾動，期價沖高回落，最高上沖至9192元/噸
，未能突破9200元/噸關(guān)口，隨后連續(xù)三日破位下行，企穩(wěn)在8100元/噸關(guān)口上方，市場炒作情緒消退，高價恐慌情緒釋放，周五主力合約收于8315元/噸。現(xiàn)貨價格方面，長江鐵合金網(wǎng)訊（ccmn.cn/tiehejin），5月17日硅錳合金（FeMn60Si28）報價為10650-10850元/噸，對比上周五上漲100元/噸；硅錳合金（FeMn60Si17）報價為8250-8450元/噸，對比上周五下跌上漲100元/噸；硅錳合金（FeMn60Si14）報價為7650-7850元/噸，對比上周五上漲100元/噸。

【產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)】供應(yīng)方面，本周全國187家獨立錳硅企業(yè)樣本開工率47.3%，較上周增加4.55%，日均增產(chǎn)1600噸至26600噸，其中南方錳硅廠開工恢復(fù)速度較快；需求方面，近日地產(chǎn)端政策傳來利好消息，杭州打響樓市收儲去庫第一槍，對黑色系情緒提振，本周高爐開工延續(xù)增勢，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，不過合金需求依舊穩(wěn)定，目前錳硅價格主要跟隨礦端波動，市場高度重視澳礦相關(guān)消息。

【核心邏輯】本輪上漲中的主要多頭席位近期雖有所減倉，但仍有大量的凈多頭寸在09合約。澳礦雖然有消息爆出，但是South32快速澄清，意在繼續(xù)挺價錳礦，目前錳礦緊缺在短期內(nèi)將無法證偽。預(yù)期行情在當(dāng)前階段或進(jìn)入震蕩調(diào)整，但是短期的回調(diào)可能并不代表著行情的結(jié)束，當(dāng)下印度的高價搶礦和韓國的鐵合金減產(chǎn)都將會支撐錳硅價格難以有大幅回落，預(yù)計真正價格見頂后快速回落的時間在7-8月附近，建議關(guān)注盤面持倉的變化情況，價格見頂需要看到持倉的顯著回落。

【策略觀點】短線回調(diào)低多為主，關(guān)注8100關(guān)口支撐；部分貿(mào)易企業(yè)可以考慮9-1正套。

【現(xiàn)貨價格】

▲CCMN現(xiàn)貨硅錳合金（FeMn60Si28）本周走勢圖

▲CCMN現(xiàn)貨硅錳合金（FeMn60Si17）本周走勢圖

▲CCMN現(xiàn)貨硅錳合金（FeMn60Si1 4）本周走勢圖

二、國內(nèi)錳礦情況

數(shù)據(jù)來源：wind，長江有色金屬網(wǎng)

有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2023 年全球錳礦貿(mào)易量大約 4650 萬噸（未折合成金屬噸），其中澳洲全年共發(fā)出 734 萬噸錳礦，到達(dá)中國 524.5 萬噸。發(fā)往中國的澳洲錳礦大約有 76%來自格魯特島，其余來自黑德蘭港口?？紤]到 South32 在 2024 財年將產(chǎn)量指引下修約30萬噸，以及國內(nèi)錳硅產(chǎn)量下降對錳礦需求下滑的影響，我們估計South32 事件影響每月30萬噸左右錳礦進(jìn)口，以 9-10個月計，合計影響約 270-300 萬噸，約占全年進(jìn)口總量的10%。

若 GEMCO 持續(xù)停止運(yùn)營，則澳礦緊缺無法證偽，由于錳硅生產(chǎn)中對于高品位錳礦石配比需要，在綜合考慮全球其余產(chǎn)區(qū)的增量空間后，我們發(fā) 現(xiàn)通過加蓬、巴西、南非等其他產(chǎn)區(qū)的增產(chǎn)（若有），無法在短期內(nèi)彌補(bǔ)高品位錳礦石由 South32 事件導(dǎo)致的供給缺失量

【港口庫存】

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)數(shù)據(jù)，長江有色金屬網(wǎng)

目前港口錳礦仍較為充裕，通過本月及過往下游錳使用率測算，在耗盡港口澳洲錳礦的前提下，樂觀情況下，港口澳礦庫存能夠滿足12月前合金廠需求；中性情況下，庫存將在九月中旬左右消耗完畢；悲觀情況下，庫存將在三個月內(nèi)消耗完畢，也就是八月中旬左右。這意味著，在 South32 沒有采取替代運(yùn)輸措施之前，澳礦的緊缺在短期內(nèi)將無法證偽。因此市場短期內(nèi)錳礦易漲難跌，貿(mào)易商挺價情緒仍強(qiáng)。

【倉單庫存】

數(shù)據(jù)來源：鄭商所，wind，長江有色金屬網(wǎng)

目前錳硅的倉單和樣本企業(yè)庫存都處于直線上升的狀態(tài)，貿(mào)易商在價格暴漲之后不斷增加現(xiàn)貨套保頭寸，將大量現(xiàn)貨持續(xù)注冊成盤面?zhèn)}單，當(dāng)前注冊倉單數(shù)量已占全部顯性庫存的約70%（交割庫的庫存容積不足的問題也是當(dāng)下空頭存在的擔(dān)憂），加之現(xiàn)貨商面對高價開始惜售，錳硅前期的高庫存壓力“出現(xiàn)了驟減”，而這也引發(fā)了現(xiàn)貨的積極跟漲。

【供需面】

數(shù)據(jù)來源：wind，長江有色金屬網(wǎng)

• 121家獨立硅錳企業(yè)周產(chǎn)量17.5萬噸（環(huán)比+9.3%，同比-9.8%）
• 2024年4月全國硅錳產(chǎn)量69.3萬噸（環(huán)比-17.9%，同比-23.4%）
• 硅錳周消費(fèi)量12.7萬噸（環(huán)比+2.8%，同比-7.8%）
• 五大材周產(chǎn)量885.8萬噸（環(huán)比+1.6%，同比-6.7%）

本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng) zehuiamc.cn服務(wù)電話0592-5668838）