一、供應(yīng)端

電解鋁產(chǎn)量與產(chǎn)能

上半年產(chǎn)量高增長(zhǎng)：由于云南電解鋁復(fù)產(chǎn)時(shí)點(diǎn)較早且企業(yè)在利潤(rùn)高企下復(fù)產(chǎn)積極性較高，上半年國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比呈現(xiàn)高增長(zhǎng)。截至2024年6月底，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為2081.87萬(wàn)噸，較去年同期增加90.98萬(wàn)噸，增幅4.57%。電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能也持續(xù)增加，截至6月13日達(dá)到4316.60萬(wàn)噸，較2023年底增加108.8萬(wàn)噸，增幅2.59%。

三季度產(chǎn)能預(yù)計(jì)維持高位：當(dāng)前云南復(fù)產(chǎn)已臨近尾聲，內(nèi)蒙古華云三期電解鋁項(xiàng)目持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將維持在高位，逼近4300萬(wàn)噸。然而，四季度隨著云南枯水期的到來(lái)，限電減產(chǎn)的可能性依然存在，但減產(chǎn)規(guī)模同比或?qū)⒗^續(xù)下滑，部分得益于其他電力形式的補(bǔ)充。

地區(qū)性產(chǎn)能變化

云南地區(qū)：云南作為國(guó)內(nèi)重要的電解鋁生產(chǎn)省份，其產(chǎn)能在經(jīng)歷2023年冬季限電后逐步恢復(fù)。截至2024年6月，已復(fù)產(chǎn)99.5萬(wàn)噸，剩余產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在6月末釋放完畢。進(jìn)入豐水期后，云南電解鋁企業(yè)產(chǎn)能有望完全恢復(fù)，開工率預(yù)計(jì)上升至約91%，產(chǎn)能有望增至580萬(wàn)噸。然而，枯水期表現(xiàn)仍不樂觀，預(yù)計(jì)四季度可能再次限電減產(chǎn)。

內(nèi)蒙古地區(qū)：受D企業(yè)事故影響，內(nèi)蒙古地區(qū)于2024年2月減產(chǎn)5萬(wàn)噸產(chǎn)能，但5月已全部恢復(fù)。E企業(yè)三期項(xiàng)目于5月開始投產(chǎn)，預(yù)計(jì)6月中旬凈增產(chǎn)產(chǎn)能投產(chǎn)完畢。這些新增產(chǎn)能將進(jìn)一步推高國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能。

其他地區(qū)：青海地區(qū)P企業(yè)正在建設(shè)新產(chǎn)能，預(yù)計(jì)多數(shù)產(chǎn)能將在2025年釋放。其他如河南、貴州、四川等地的電解鋁企業(yè)也在穩(wěn)步推進(jìn)復(fù)產(chǎn)和新增產(chǎn)能投產(chǎn)。

二、需求端

傳統(tǒng)消費(fèi)淡季：進(jìn)入三季度后，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季下，下游加工企業(yè)開工率逐步走弱。盡管近期鋁價(jià)回調(diào)提升了下游提貨積極性，但淡季訂單下滑使庫(kù)存去化有所反復(fù)。

庫(kù)存大幅增加：截至2024年6月27日，國(guó)內(nèi)主要地區(qū)的社會(huì)庫(kù)存量為70.1萬(wàn)噸，較去年同期增加29.6萬(wàn)噸，增幅73.09%。庫(kù)存絕對(duì)水平低位的優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在，市場(chǎng)可流通貨源充足，現(xiàn)貨維持貼水行情。

出口與內(nèi)需：上半年鋁材出口表現(xiàn)亮眼，同比增長(zhǎng)11.4%，但受制于出口利潤(rùn)壓縮和海運(yùn)費(fèi)上漲，出口量難以超過2022年高位。國(guó)內(nèi)需求方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)偏弱態(tài)勢(shì)，而汽車市場(chǎng)用鋁量創(chuàng)歷史新高，成為鋁需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?/p>

三、成本端

氧化鋁價(jià)格：上半年氧化鋁價(jià)格整體呈現(xiàn)階梯式上行走勢(shì)，二季度大幅上漲至3908元/噸的歷史高位。然而，隨著新產(chǎn)能的釋放和電解鋁復(fù)產(chǎn)端的完成，氧化鋁價(jià)格重心或較上半年有所下移。但仍需關(guān)注國(guó)產(chǎn)礦和進(jìn)口礦的供給程度，以判斷其價(jià)格走勢(shì)。

生產(chǎn)成本與盈利：2024年1-6月電解鋁企業(yè)算數(shù)平均生產(chǎn)成本均值17822.62元/噸，累計(jì)同比增幅0.42%；平均盈利均值1982.60元/噸，累計(jì)同比增幅156.05%。利潤(rùn)高企提升了企業(yè)的復(fù)產(chǎn)積極性，但也增加了未來(lái)供應(yīng)端的壓力。

綜上所述，鋁的基本面在供需兩端均呈現(xiàn)出復(fù)雜的態(tài)勢(shì)。供應(yīng)端在新增產(chǎn)能和復(fù)產(chǎn)推動(dòng)下維持高位運(yùn)行，但四季度面臨枯水期限電減產(chǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)；需求端在傳統(tǒng)淡季下表現(xiàn)疲弱，但汽車市場(chǎng)等部分領(lǐng)域仍保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；成本端則受到氧化鋁價(jià)格高位維持的影響。未來(lái)鋁價(jià)走勢(shì)將繼續(xù)受到供需關(guān)系、政策變化以及國(guó)際形勢(shì)等多重因素的共同影響。短期預(yù)計(jì)鋁價(jià)高度仍在，但會(huì)繼續(xù)在【20000-20450】?jī)r(jià)格區(qū)間波動(dòng)。