概述

本周宏觀數(shù)據(jù)喜憂參半，市場對美聯(lián)儲9月降息呼聲高漲，美聯(lián)儲主席鮑威爾在國會證詞中態(tài)度既謹(jǐn)慎又帶希望，令市場情緒搖擺不定，金屬需求前景因此顯得撲朔迷離。然而，周四晚間公布的美國6月核心CPI數(shù)據(jù)顯著放緩，僅上升0.1%，創(chuàng)下了自2021年8月以來的最小漲幅，這一積極信號增強(qiáng)了美聯(lián)儲官員的信心，預(yù)示著美聯(lián)儲可能加速推進(jìn)降息進(jìn)程。

周內(nèi)鋁價探低反抽，周中反彈后再次回落。

本周滬鋁市場呈現(xiàn)震蕩下行態(tài)勢，周五期價重心一度失守2萬重要關(guān)口，這一表現(xiàn)與美國6月CPI環(huán)比下降0.1%的利好消息形成鮮明對比，該數(shù)據(jù)為2020年5月以來首次環(huán)比下降，本應(yīng)提振市場信心，卻未能有效帶動滬鋁走強(qiáng)，美元匯率雖因此承壓下跌，但滬鋁市場反應(yīng)冷淡。當(dāng)前，市場焦點(diǎn)更多地轉(zhuǎn)向了鋁市的供需基本面。中國最新貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)口需求顯著下滑，反映出鋁市場需求前景依然黯淡，缺乏明顯提振因素。此外，貿(mào)易商普遍持悲觀態(tài)度，臨近周末更是加緊出貨變現(xiàn)，市場氛圍一度呈現(xiàn)恐慌性拋售跡象，加劇了價格下行壓力。下游采購商則保持謹(jǐn)慎，不急于入市，貼水貨源逐漸增多，成交活動明顯滯后。同時，買家對高價鋁材的抵觸情緒強(qiáng)烈，選擇持幣觀望，進(jìn)一步限制了鋁價的上行空間，使得滬鋁承受巨大拋壓，最終收跌，周內(nèi)價格重心穩(wěn)在20000元/噸。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#鋁周走勢圖

7月12日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨A00鋁價震蕩走弱。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨A00鋁均價報20174元/噸，日均下跌54元/噸；此前一周均價報20252元/噸，環(huán)比上周均價下跌78元/噸，累積跌幅0.39%

二、本周國內(nèi)外期貨走勢圖

▲ CCMN倫鋁周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫鋁高位下挫。前四個交易日LME期鋁均價報2494.75美元/噸，日均下跌16.25美元/噸；上周均價報2527.75美元/噸，環(huán)比上周均價下跌33美元/噸，累積跌幅1.31%。

▲ CCMN滬鋁周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬鋁震蕩下探，周均線下跌1.67%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價20209元/噸，日均下跌92元/噸；此前一周均價報20328元/噸，環(huán)比上周均價下降119元，累積跌幅0.59%。

三、倫滬兩市庫存數(shù)據(jù)圖

▲ CCMN倫鋁庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫鋁庫存繼續(xù)下降，累積減少23000噸至976725噸，環(huán)比上周跌幅2.30%.

▲ CCMN滬鋁庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬鋁庫存四連漲，截止本周累積增加18180噸至262,200噸，環(huán)比上周漲幅7.45%，對鋁價形成較強(qiáng)的下行壓力。

四、長江有色鋁價分析
【宏觀消息面】

1、海外消息

①7月11日，美國上周初請失業(yè)金人數(shù)超預(yù)期下降，但受汽車制造商重組影響，數(shù)據(jù)解讀復(fù)雜。獨(dú)立日假期前后波動明顯，且各制造商停工時間不一，影響數(shù)據(jù)模型。美聯(lián)儲加息后經(jīng)濟(jì)活動放緩，勞動力市場或失去動力。

② 法國6月CPI月率 0.1%，預(yù)期0.10%，前值0.10%。 法國6月CPI年率 2.2%，預(yù)期2.10%，前值2.10%。拜登政府撥款17億美元 以推動八州電動汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2、國內(nèi)消息

①、國家統(tǒng)計局：受“618”促銷等影響，6月份汽車、家用器具、文娛耐用消費(fèi)品價格環(huán)比降幅在0.8%—1.3%之間。

② 、中國商業(yè)聯(lián)合會發(fā)布7月中國零售業(yè)景氣指數(shù)(CRPI)為49.6%，較上月下降1.3個百分點(diǎn)。

【供給端分析】

①、電解鋁產(chǎn)能方面：第三季度，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能仍將緩慢上升，但大部分已完成復(fù)產(chǎn)，不過，四川、貴州以及內(nèi)蒙古仍有部分產(chǎn)能待復(fù)產(chǎn)，但后期運(yùn)行產(chǎn)能上升空間相對較前期有限，不過總產(chǎn)能有望逼近4300萬噸，對于鋁價構(gòu)成一定的下行壓力。

② 、庫存大幅增加：截至2024年7月12日，上海交易所鋁錠社庫迎四連漲，較上周增加18180噸，增幅7.45%。庫存絕對水平低位的優(yōu)勢已不復(fù)存在，目前總庫存量為262200噸，相較于年初2024年1月5日的96637噸約3倍之多，反映當(dāng)前市場可流通貨源充足，現(xiàn)貨繼續(xù)維持貼水行情。

【需求端分析】

①、當(dāng)前行業(yè)步入消費(fèi)淡季，鋁加工及終端市場需求顯著疲弱，開工率持續(xù)低迷，新增訂單匱乏，致使下游采購意愿低迷，普遍持觀望態(tài)度，這種供需失衡的態(tài)勢進(jìn)一步對鋁價構(gòu)成了下行壓力。此外，6月份房地產(chǎn)銷售未能如期迎來季節(jié)性增長，30城商品房銷售雖環(huán)比有所回升，但同比降幅仍高達(dá)20%，這一數(shù)據(jù)暗示房地產(chǎn)市場新政的刺激效果尚未顯現(xiàn)，進(jìn)而對建筑用鋁的消費(fèi)需求構(gòu)成拖累。

② 上半年鋁材出口表現(xiàn)亮眼，同比增長11.4%，但受制于出口利潤壓縮和海運(yùn)費(fèi)上漲，出口量難以超過2022年高位。中汽協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，6月份新能源汽車產(chǎn)量與銷量分別強(qiáng)勁增長至100.3萬輛與104.9萬輛，同比增速分別達(dá)到28.1%和30.1%，市場占有率更是躍升至41.1%的新高，這一顯著增長對汽車用鋁消費(fèi)領(lǐng)域構(gòu)成了重大利好。

【成本端】

本周氧化鋁期價整體處在跌勢回調(diào)格局，周內(nèi)主力合約跌2.7%。當(dāng)前國內(nèi)礦端仍然偏緊，幾內(nèi)亞進(jìn)入雨季，鋁土礦產(chǎn)量下降，導(dǎo)致國內(nèi)進(jìn)口量也隨之下滑。但印尼考慮放開鋁土礦出口禁令的消息再度沖擊市場，氧化鋁期價受挫下跌。不過，現(xiàn)貨價格堅(jiān)挺以及供應(yīng)端維持平衡和需求端存增長預(yù)期，限制氧化鋁跌幅。整體看氧化鋁價格有下調(diào)，削弱了電解鋁的生產(chǎn)成本。

【現(xiàn)貨市場】

本周鋁市交易活躍度偏低，持貨商延續(xù)挺價策略，但下游淡季消費(fèi)明顯，持續(xù)補(bǔ)庫需求量有限，多數(shù)企業(yè)保持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，僅維持剛需消費(fèi)，周內(nèi)整體成交面不甚理想。

【后市展望】

長江有色金屬網(wǎng)分析指出，盡管美國6月CPI環(huán)比下降提升了市場對于美聯(lián)儲提前降息的預(yù)期，但國際貨幣基金組織（IMF）仍敦促美聯(lián)儲采取審慎態(tài)度，并重申了對美國需控制債務(wù)增長的關(guān)切。美聯(lián)儲官員古爾斯比亦強(qiáng)調(diào)，利率決策不受政治因素干擾。就業(yè)市場穩(wěn)固，失業(yè)恐慌大可不必，但部分勞動力市場指標(biāo)解讀難度提升。并關(guān)注住房通脹動態(tài)，認(rèn)為在通脹下行時維持利率即收緊政策。而且目前經(jīng)濟(jì)尚未過熱，并非經(jīng)濟(jì)衰退前兆。金融環(huán)境趨緊背景下，古爾斯比更傾向于靈活應(yīng)對降息時機(jī)，避免預(yù)設(shè)長期利率路徑。

國內(nèi)即將召開的三中全會成為市場焦點(diǎn)，市場普遍樂觀預(yù)期會議將推出更多經(jīng)濟(jì)刺激措施，為金屬價格走勢注入正面動力，有益于助力鋁價收復(fù)部分失地。然而，樂觀預(yù)期需與現(xiàn)實(shí)情況相結(jié)合，市場敏感度提升，對經(jīng)濟(jì)刺激效果的期待趨于理性。房地產(chǎn)領(lǐng)域，整體仍顯疲態(tài)，二手房市場在前期利好政策刺激下有所回暖，但新房銷售持續(xù)不振，投資者寄望于政策能重建市場信任而非單純刺激新建設(shè)。此外，即將公布的貸款及社會融資總額數(shù)據(jù)將為金屬需求前景提供重要參考。值得注意的是，現(xiàn)貨市場的疲軟仍是鋁價反彈的重要制約因素，近期滬鋁社會庫存連續(xù)增加，對鋁價構(gòu)成顯著壓力。短期內(nèi)，宏觀因素將繼續(xù)主導(dǎo)鋁價走勢，而基本面因素則成為抑制其反彈的關(guān)鍵。預(yù)計下周鋁價將在【19000-20500】元/噸區(qū)間內(nèi)波動。操作策略上，建議短線反彈擇機(jī)做空，密切關(guān)注宏觀政策動態(tài)及基本面變化。

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