觀點闡述，美國11月PCE物價指數(shù)同比增幅低于市場預(yù)期，為鋁價帶來反彈契機，同時打壓了美元指數(shù)，使得以美元計價的鋁金屬商品更具有吸引力，利好于金屬需求前景的修復(fù)。然而，特朗普關(guān)稅及中國經(jīng)濟前景的不明朗挫傷了鋁市消費信心，導(dǎo)致多頭對此仍有顧忌，觀望情緒上升，市場交投趨于謹慎。而且也影響了鋁錠社會庫存的消化速度，上期所鋁錠社會庫存的降幅顯著放緩，凸顯當前現(xiàn)貨消費不佳的現(xiàn)狀，對鋁價的上行空間形成了一定的抑制。此外，近期氧化鋁價格處于下行趨勢，作為電解鋁的主要成本之一，其走低對電解鋁價格也產(chǎn)生了拖拽效應(yīng)。今日，滬鋁主力2502合約在沖高后出現(xiàn)回落，期價繼續(xù)在19000-20000元區(qū)間內(nèi)震蕩徘徊。

周一交易日數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨的A00鋁錠報19850-19890元/噸，均價報19870元/噸，較上一個交易日上漲50元/噸。

具體分析：

宏觀環(huán)境：

美聯(lián)儲降息25個基點符合市場預(yù)期，但其最新點陣圖透露出“鷹派”立場。然而，上周五美國的關(guān)鍵通脹指標增長未達市場預(yù)期，這一數(shù)據(jù)引發(fā)市場積極響應(yīng)，導(dǎo)致美元指數(shù)從高位滑落，同時有色金屬市場全面上揚。這一系列海外宏觀環(huán)境的改善為金屬價格的攀升創(chuàng)造了有利條件。

成本因素：

近期氧化鋁市場表現(xiàn)欠佳，價格已跌破5000元大關(guān)。盡管如此，鋁土礦原料價格仍在上漲，使得氧化鋁的生產(chǎn)成本保持在3500-3700元/噸之間，為氧化鋁價格提供了一定程度的支撐。庫存方面，盡管總庫存持續(xù)下降，但去庫速度已放緩。港口和電解鋁廠的庫存有所增加，冬季部分產(chǎn)能因設(shè)備檢修而減少，導(dǎo)致氧化鋁運行產(chǎn)能略有下降。盡管氧化鋁進口虧損情況有所改善，但仍保持凈出口態(tài)勢。

電解鋁行業(yè)：

盡管海內(nèi)外氧化鋁現(xiàn)貨價格出現(xiàn)波動，但仍處于較高水平。核心成本的上漲為電解鋁價格提供了有力支撐。部分冶煉產(chǎn)能因高昂成本而被迫檢修減產(chǎn)，但整體開工率依然維持在較高水平。下游需求在11月?lián)尦隹跓岢焙竺黠@回落，導(dǎo)致12月淡季需求相對疲軟。然而，從庫存角度看，交易所庫存和社會庫存仍在下降，并處于較低水平。

行情展望與投資策略：

近期宏觀市場情緒有所降溫，氧化鋁5月合約價格已逼近生產(chǎn)成本線。近月基本面呈現(xiàn)供需失衡的態(tài)勢，高價得到支撐，基差高升水有望收斂。因此，建議投資者考慮參與3-5月合約的反向套利策略。鋁市供應(yīng)維持高位，11月?lián)尦隹跓岢焙罂赡茈A段性進入庫存積累階段，對鋁市價格造成小幅拖累。目前盤面報價已低于平均生產(chǎn)成本線，庫存保持低位去庫狀態(tài)。若價格持續(xù)走低，將引發(fā)電解鋁冶煉企業(yè)的減產(chǎn)。在需求偏弱預(yù)期已在盤面反映的情況下，供應(yīng)收縮將對下方價格形成支撐。因此，短期內(nèi)鋁價可能呈現(xiàn)低位震蕩整理的態(tài)勢，但仍具備一定的做多潛力。