長(zhǎng)期能源轉(zhuǎn)型與科技變革背景，美元寬松周期開(kāi)啟，加上貿(mào)易保護(hù)環(huán)境下全球通脹水平抬升，銅價(jià)底部區(qū)間穩(wěn)步抬升。周四截止10：15分休盤(pán)，滬期銅主力2502合約最新報(bào)價(jià)74240元（+180，+0.24%）。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，整體表現(xiàn)一般。周四長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅報(bào)價(jià)74380-74420元/噸，均價(jià)報(bào)74400元/噸，較上一個(gè)交易日上漲130元/噸?，F(xiàn)貨升水均價(jià)報(bào)170元/噸。持貨商出貨意愿偏低，挺價(jià)惜售情緒較強(qiáng)，現(xiàn)貨維持升水格局，買賣交投進(jìn)入僵持階段。午后盤(pán)面走高，持貨商繼續(xù)持價(jià)觀望，下游整體采買意愿不高，整體成交量偏差，繼續(xù)拖累銅價(jià)。

宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派降息舉措，預(yù)示著2025年中性利率水平將有所上調(diào)，然而其基準(zhǔn)假設(shè)依然維持美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸的樂(lè)觀預(yù)期。通脹表現(xiàn)出的持久韌性迫使美聯(lián)儲(chǔ)在降息路徑上采取了更為審慎的步伐，導(dǎo)致海外宏觀經(jīng)濟(jì)前景承受較大壓力，特別是歐元區(qū)，其制造業(yè)數(shù)據(jù)已滑落至年內(nèi)低點(diǎn)，顯示出經(jīng)濟(jì)狀況相較于美國(guó)更為疲軟。在此背景下，美元指數(shù)持續(xù)攀升至歷史新高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成了顯著壓力。此外，全球貿(mào)易摩擦的不斷升級(jí)也加劇了經(jīng)濟(jì)承壓的預(yù)期，且這一狀況尚未得到有效緩解。反觀國(guó)內(nèi)，政策預(yù)期已逐步落地，但經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)仍呈現(xiàn)出較弱的特征，這一態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)一段時(shí)間。

基本面，銅價(jià)當(dāng)前正面臨較大下行壓力，呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)。隨著年末的臨近，國(guó)內(nèi)銅需求明顯回暖，相較于海外市場(chǎng)表現(xiàn)出更為強(qiáng)勁的需求態(tài)勢(shì)，進(jìn)口窗口也因此有所擴(kuò)大。然而，2025年長(zhǎng)期合約精煉銅加工費(fèi)已大幅下跌至21.25美元/噸，預(yù)示著冶煉廠在明年的利潤(rùn)空間將受到較大程度的擠壓。

在需求端，盡管國(guó)內(nèi)銅需求保持相對(duì)穩(wěn)定，但全球銅市場(chǎng)依然呈現(xiàn)出供過(guò)于求的格局，且這一態(tài)勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)至明年。本周，受海外宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期波動(dòng)的影響，銅價(jià)再度出現(xiàn)回落。相比之下，國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)的供需狀況略勝一籌。從持倉(cāng)情況來(lái)看，空頭資金的增倉(cāng)力度并不顯著，這意味著銅價(jià)短期反彈趨勢(shì)明顯。