【引言】本周國內外宏觀面多空因素交織。國內兩會預期和經濟數據改善為有色金屬市場帶來一定支撐，而國際關稅不確定性、地緣局勢風險等因素則增加了市場的波動性。美東時間 2 月 25 日，美國總統簽署行政命令，暗示可能對美國進口銅加征關稅。盡管目前細節(jié)尚未明確，但這一消息引發(fā)了市場對全球銅貿易格局的擔憂。本周美國公布的數據顯示，四季度核心 PCE 物價指數年化增長率為 2.7%，高于初值 2.5% 以及市場預期的 2.5%，與此同時，四季度 GDP 年化季環(huán)比修正值為 2.3%，與初值保持一致。從核心 PCE 物價指數來看，通脹形勢較為嚴峻，呈現出進一步加劇的趨勢，這一不佳的通脹數據給美國經濟帶來了一定壓力，整體經濟數據不容樂觀。美元徘徊在107關口附近，美股承壓，有色金屬行情普遍震蕩；
以下是對本周主要有色金屬行情的詳細總結：
銅：本周銅價弱勢震蕩。從基本面來看，下游銅桿開工率雖環(huán)比提升約 12.1個百分點，但電解銅社會庫存進一步攀升 9.63% 。當前銅消費仍處淡季，供需矛盾難現顯著改善，銅價波動主要由宏觀預期主導。美國宏觀數據真空期將持續(xù)至 3 月初，市場對關稅政策的敏感性逐步鈍化，銅價波動率或進一步下降。值得注意的是，銅精礦加工費（TC）已跌至負值，礦端供應緊張持續(xù)加劇，冶煉環(huán)節(jié)虧損擴大或對中期銅價形成支撐。但現階段銅板塊缺乏基本面與宏觀的共振驅動，需等待二季度需求回暖信號。

鋁：氧化鋁價格本周小幅上漲 0.75% 至 3382 元 / 噸，主因北方部分產能檢修減產及出口需求增長。然而，國內氧化鋁運行產能維持高位，疊加電解鋁需求增量有限，供需過剩格局未改。隨著原料鋁土礦及燒堿價格回落，氧化鋁成本支撐趨弱，價格后續(xù)仍有下行壓力。展望全年，電解鋁供給端幾無增量，需求端若隨地產、基建等政策發(fā)力回升，短缺邏輯有望驅動鋁價上行。

鋅：周內現貨鋅價走勢呈 “V” 型，重心小幅上移?，F貨市場正逢終端復工潮，但節(jié)前已有備庫疊加當下礦與錠供應寬松影響，前半周鋅價調整為主，后半周央行再提寬松政策，且市場對國內兩會有一定預期，鋅價止跌反彈。預計下周鋅價或延續(xù)偏強居多，現貨鋅價關注 2.30- 2.45 萬區(qū)間。

鉛：本周鉛價窄幅波動。下游市場需求延續(xù)疲軟，成交不佳，新電池銷售一般，下游接貨意愿有限；本周再生鉛廠原料庫存緊張暫時緩解，部分鉛廠陸續(xù)出鉛，社會庫存小幅累庫，但原料價格上移補庫成本高，再生鉛成本支撐較強。疊加臨近兩會，市場預期向好，短期不支持深跌，預計下周現貨鉛價震蕩偏強運行，參考區(qū)間 16800 - 17200 元。

鎳：本周鎳價回落后企穩(wěn)運行。從供需看，鎳市場供應總體過剩，盡管鎳鐵供應過剩程度因礦石原料限制、利潤不佳及需求偏弱有所收縮，但在高冰鎳及濕法中間品產能擴張下，純鎳過剩依然明顯。不過全球高成本鎳產能逐步出清，且鎳價已跌至印尼低成本礦端成本線附近，支撐較強。國內重要會議臨近，情緒面影響較大，預計下周鎳價震蕩偏強為主，現貨鎳價關注 12.6 - 13萬元 / 噸區(qū)間。

錫：本周錫內外盤整體延續(xù)強勢，宏觀面來看，周初供緊支撐錫價走勢偏強。基本面來看，LME 錫錠持續(xù)去庫，錄得近一年半新低，也給予錫價支撐。但國內市場畏高觀望居多，仍需警惕回落風險。下周錫價重心或有進一步上移可能，現貨錫價參考運行區(qū)間 25.3 - 25.5 萬。
整體而言，本周有色金屬市場多空因素交織。宏觀層面，國內兩會預期以及央行寬松政策傾向帶來一定支撐，但全球經濟不確定性仍存。供需端，不同金屬表現分化，部分金屬庫存累積抑制價格，而部分金屬因供應緊張或需求預期改善而價格偏強。預計未來有色金屬市場將繼續(xù)在復雜的宏觀與基本面環(huán)境中波動，投資者需密切關注相關因素變化。

本觀點僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網zehuiamc.cn）