引言：近期，銅價走勢受到多方面因素的影響，海外局勢的波動與國內(nèi)政策的利好相互交織，使得銅價呈現(xiàn)出復(fù)雜的態(tài)勢。

中國銅庫存增勢加劇市場需求憂慮，亦凸顯了當(dāng)前實際消費市場的疲軟態(tài)勢，對銅價的未來走勢形成了不小的下行壓力。今日滬期銅主力2504合約震蕩走軟；截止10：15分休盤報價每噸7390元，跌150元，跌幅0.19%。

現(xiàn)貨市場成交無亮點，下游接貨商對后市不看好，即使盤面走軟，但價格仍在高位，繼續(xù)補庫有限，多逢跌壓價入場，按需少采，整體交易面不樂觀。

長江現(xiàn)貨1#電解銅均價為77260元/噸，較前一交易日下跌230元/噸，升水10元/噸。

宏觀層面來看，美國2月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出服務(wù)業(yè)PMI表現(xiàn)不及預(yù)期，但制造業(yè)PMI仍然維持在尚可的水平。同時，消費者對未來5-10年的長期通脹率預(yù)期進一步上修至3.5%，創(chuàng)下了自1995年4月以來的最高水平。在通脹壓力下，美聯(lián)儲的貨幣政策或由寬松轉(zhuǎn)為收緊，這對金屬需求前景構(gòu)成了一定的不利影響。在國內(nèi)方面，今年將實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，強化宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調(diào)節(jié)。此外，提振消費政策、吸引外資中長線投資以及進一步放開投資領(lǐng)域等刺激政策也在持續(xù)落地，為銅價提供了有力的支撐。

基本面來看，供應(yīng)端，雖然3月TC預(yù)計仍有下跌的可能性，但國內(nèi)銅產(chǎn)量整體仍保持高位運行。在上周五，據(jù)國際銅研究集團（ICSG）在其最新月度報告中表示，全球精煉銅市場在2024年12月仍然呈現(xiàn)出供應(yīng)短缺的狀態(tài)，短缺2.2萬噸，這在一定程度上對銅價構(gòu)成了支撐。不過，需要注意的是，上海期貨交易所監(jiān)測的倉庫銅庫存在過去一周攀升了13%，自1月下旬以來已猛增162%，目前觸及六個月高點，這顯示出庫存壓力正在逐漸增大。需求端方面，中國房地產(chǎn)業(yè)作為工業(yè)金屬的主要需求驅(qū)動力，目前仍然處于低迷狀態(tài)，新房價格停滯。新年假期后銅需求表現(xiàn)溫和，而年后價格續(xù)漲下給下游補貨帶來較強壓力。此外，下游企業(yè)雖然已恢復(fù)生產(chǎn)開工，但接單情況不佳，與往年春節(jié)后相比訂單量較差，對原料采買的熱情不高。目前傳統(tǒng)基建電網(wǎng)投資仍將托底基本盤，新基建數(shù)據(jù)中心也將提供需求增長潛力，但整體來看，市場需求仍然疲弱，復(fù)蘇態(tài)勢滯緩。

縱觀市場行情來講，海外局勢的波動也對銅價產(chǎn)生了影響。特朗普總統(tǒng)的關(guān)稅計劃如深水炸彈般存在，隨時都有可能給金融市場帶來驚嚇。同時，美聯(lián)儲利率政策保持中性謹慎，目前暫無降息跡象，美元指數(shù)也處在博弈階段，市場風(fēng)險偏好不穩(wěn)。這些因素都對金屬需求前景構(gòu)成了不利影響。但在國內(nèi)方面，市場情緒仍然偏多。重要會議的政策方向尚未明確，但國內(nèi)情緒較為樂觀，而且AI基建的快速發(fā)展短期驅(qū)動經(jīng)濟增長，中長期將會拉動精銅消費。這使得宏觀面總體利好銅價。

不過，目前供需面難以提供更多支撐，即使礦端供應(yīng)增速不斷下調(diào)，現(xiàn)貨TC負值不斷擴大，且節(jié)后下游消費市場逐步恢復(fù)導(dǎo)致庫存累積速度放緩，然而實際貨物消費量仍顯疲軟，升水繼續(xù)承壓，短期預(yù)計銅價仍將維持強震蕩格局。