滬銅主力03合約周五高開上行，09：01開盤價(jià)77530元/噸，10：15分休盤報(bào)價(jià)77820元/噸，漲幅0.54%。早間市場(chǎng)成交平淡，下游按需入場(chǎng)，剛需交易量不足但帶動(dòng)市場(chǎng)交易活躍度，持貨商挺價(jià)情緒濃烈，現(xiàn)貨升水繼續(xù)回暖，但高價(jià)貨源消納前景低迷，市場(chǎng)交易主要在低價(jià)貨源方面，整體成交無(wú)亮點(diǎn)。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)為77650元/噸，較前一交易日上漲410元/噸，升水130元/噸。

美國(guó)總統(tǒng)宣布簽署對(duì)等關(guān)稅命令，針對(duì)對(duì)美國(guó)產(chǎn)品征收關(guān)稅、不公平稅收等行為進(jìn)行打擊，這一政策可能對(duì)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，進(jìn)而對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。同時(shí)，美國(guó)1月PPI同比上漲3.5%，超出預(yù)期，表明通脹壓力持續(xù)存在。通脹現(xiàn)實(shí)和潛在通脹預(yù)期的上行，壓縮了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)延續(xù)溫和寬松的空間，這對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了一定的制約。不過(guò)好在中國(guó)宏觀預(yù)期偏暖，雖然本周數(shù)據(jù)寥寥，但寬松政策基調(diào)下，市場(chǎng)情緒偏樂(lè)觀。央行四季度貨幣政策報(bào)告指出，將實(shí)施適度寬松的貨幣政策，并根據(jù)外圍情況擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。這表明央行在貨幣政策上仍有一定的靈活性，可能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定的支撐。

產(chǎn)業(yè)方面，五礦資源2024年四季度銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)27.6%，主要得益于旗下礦山的不間斷運(yùn)營(yíng)和擴(kuò)建項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡。這增加了銅的供應(yīng)量，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成了一定的壓力。然而，自由港麥克莫蘭公司預(yù)計(jì)本月將恢復(fù)從印尼裝運(yùn)銅精礦，這可能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定的利好。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，電解銅現(xiàn)貨庫(kù)存仍在累積當(dāng)中，目前仍然是傳統(tǒng)需求淡季，下游按需采購(gòu)，市場(chǎng)整體需求回升空間有限。但預(yù)計(jì)隨著正月十五的過(guò)去，下游或?qū)㈥懤m(xù)復(fù)工，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成一定的支撐。

交易邏輯與銅價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)，近期銅價(jià)主要受到宏觀氛圍的提振，價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。美國(guó)CPI和PPI數(shù)據(jù)的全面回升與通脹預(yù)期上行相互映證，但市場(chǎng)預(yù)期核心PCE數(shù)據(jù)部分通脹相對(duì)溫和，這提振了銅價(jià)。同時(shí)，CME-LME銅價(jià)差二次走闊，反映出市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)加大進(jìn)口關(guān)稅仍有較強(qiáng)預(yù)期?；久娣矫婷苡邢?。冶煉加工費(fèi)維持低位，但產(chǎn)量仍不低，國(guó)內(nèi)進(jìn)入季節(jié)性加速累庫(kù)階段，庫(kù)存還有上升空間。這使得銅價(jià)在沖高后受到現(xiàn)貨充裕的影響，升水承壓。技術(shù)面，短期銅價(jià)繼續(xù)呈現(xiàn)出偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。宏觀預(yù)期提振和銅礦供應(yīng)緊張對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利好，但庫(kù)存累積和需求淡季可能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。因此，預(yù)計(jì)銅價(jià)將在高位區(qū)間內(nèi)震蕩運(yùn)行。