一、本月國內(nèi)現(xiàn)貨鎳價(jià)走勢

▲CCMN現(xiàn)貨鎳本月走勢圖

影響本月鎳價(jià)走勢的主要因素回顧：
本月長江現(xiàn)貨1#鎳價(jià)呈現(xiàn)“N型”震蕩上行格局，波動區(qū)間：最低124850元/噸?（2月5日）→ 最高128,800元/噸?（2月7日）→ 月末收于127,200元/噸，長江現(xiàn)貨1#鎳2月總均價(jià)125880.56元/噸（2月份共交易18天）
2025年2月鎳價(jià)波動主要受宏觀政策、供需事件及數(shù)據(jù)沖擊等多重因素交織影響，呈現(xiàn)“沖高-回調(diào)-震蕩反彈”的階段性特征。 月初，美國新關(guān)稅推進(jìn)、美聯(lián)儲維持利率不變等宏觀因素致市場對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整預(yù)期波動，資金流向商品市場，美元指數(shù)偏弱提振鎳價(jià)。供應(yīng)端，菲律賓參議院通過五年后生效的禁止原礦出口法案，引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂推動鎳價(jià)上漲。成本端，印尼鎳礦配額政策不確定，鎳礦升水上漲，菲律賓礦商挺價(jià)，推高鎳生產(chǎn)成本 ，推動鎳價(jià)從124,000元/噸快速拉漲至128800元/噸；月中，供應(yīng)端，某企業(yè)收購巴西一鎳業(yè)公司股權(quán)反映市場結(jié)構(gòu)變化，該公司產(chǎn)品供應(yīng)緊張或影響供應(yīng)預(yù)期；政策方面，某國頒布外匯管制政策或使當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)企業(yè)成本上升；疊加潛在關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn) ，美國降息預(yù)期反復(fù)，鎳價(jià)回落至124800元/噸，但隨后印尼政府確認(rèn)限制鎳加工品出口政策，加之LME庫存驟降至3.4萬噸（十年新低），鎳價(jià)再度沖高至126000元/噸月內(nèi)峰值；始至月末，關(guān)稅上，美國宣布 3 月 4 日對墨、加、中加征關(guān)稅，多國反制，全球貿(mào)易沖突或擴(kuò)大；美元在 2 月 27 日 ICE 美元指數(shù)雖漲，但長期因關(guān)稅面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)；美股截至 2 月 28 日，受關(guān)稅計(jì)劃及英偉達(dá)財(cái)報(bào)影響全線重挫，市場情緒恐慌，前景充滿挑戰(zhàn)，美元反彈壓制風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，鎳價(jià)回落至127,200元/噸，全月仍錄得2.23%漲幅。整體看，政策預(yù)期、原料成本筑底與宏觀流動性博弈主導(dǎo)價(jià)格中樞上移，但需求端分化（新能源強(qiáng)、不銹鋼弱）及海外政策反復(fù)性令上方阻力顯著。仍需關(guān)注126000-128000區(qū)間波動情況。
供應(yīng)面：2 月鎳礦供應(yīng)偏緊，印尼蘇拉威西島鎳礦因雨季礦商惜售，內(nèi)貿(mào)紅土鎳礦價(jià)格、升水上漲，3 月升水及新基準(zhǔn)價(jià)或漲；菲律賓鎳礦因雨季，1.4% 品位鎳礦到岸價(jià)堅(jiān)挺，北部礦山無招標(biāo)，供貨能力未恢復(fù)；2 月 3 日，菲律賓參議院通過禁止原礦出口法案，計(jì)劃五年后實(shí)施以推動鎳礦加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2 月 6 日，參議院領(lǐng)導(dǎo)人稱國會最早 6 月或批準(zhǔn)，2 月 12 日行業(yè)協(xié)會呼吁重評。2 月 17日，中國八部門印發(fā)方案，提出加大鋰、鈷、鎳等礦產(chǎn)找礦支持，科學(xué)投放礦業(yè)權(quán)，增強(qiáng)資源保障能力。精煉鎳過剩，印尼二級鎳回流致硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)電解鎳，供應(yīng)壓力增大。鎳鐵供應(yīng)收縮：中國減產(chǎn)，印尼因檢修產(chǎn)量預(yù)減，過剩程度收縮 。
需求面：不銹鋼市場庫存仍處高位，成交清淡，鋼廠因前期備貨及廢不銹鋼經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)，對高鎳生鐵需求走弱且部分檢修。2 月三元電池需求淡季，三元前驅(qū)體月產(chǎn)量環(huán)比減少 至 6.14 萬噸，當(dāng)前正值硫酸鎳采購節(jié)點(diǎn)，若 3 月下游備貨啟動，硫酸鎳需求或改善。2 月 21 日當(dāng)周，鎳市場現(xiàn)貨價(jià)振蕩，交投活躍度低，全國鎳生鐵產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比減少 至 2.92 萬鎳噸。整體來看，本月鎳整體需求面偏弱。鎳其它領(lǐng)域需求面溫和，航空航天等合金領(lǐng)域需求穩(wěn)定或增，電鍍領(lǐng)域隨復(fù)工需求上升，石油化工維持正常運(yùn)營就有需求支撐，電子行業(yè)因技術(shù)發(fā)展需求呈增長趨勢 。

二、倫敦期貨鎳走勢

▲ CCMN本月倫鎳走勢圖

聚焦倫鎳市場：
倫鎳價(jià)格整體呈現(xiàn)先下降后上升且波動的趨勢。月初價(jià)格在 15000 美元 / 噸左右，2 月 5 日左右降至約 14400 美元 / 噸的低點(diǎn)，隨后逐步回升，期間有多次起伏，臨近月底時(shí)價(jià)格大幅上升，2 月 28 日價(jià)格達(dá)到約 15600 美元 / 噸 。宏觀經(jīng)濟(jì)上，美俄關(guān)系緩和且俄計(jì)劃對美出口，市場擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)熱度降溫，這影響鎳的投資與需求情緒從而作用于價(jià)格；地緣局勢與貿(mào)易方面，對美擴(kuò)大制裁俄的擔(dān)憂引發(fā)鎳的空頭回補(bǔ)推漲價(jià)格，且各國貿(mào)易舉措和地緣局勢變化影響鎳進(jìn)出口運(yùn)輸及供需價(jià)格；貨幣政策上，2 月國內(nèi)流動性充裕，寬松資金面利于價(jià)格上升，貨幣政策還會通過影響貨幣價(jià)值作用于以其計(jì)價(jià)的倫鎳價(jià)格。

三、倫鎳月庫存情況

▲ CCMN倫鎳本周庫存走勢圖

2025 年 2 月倫鎳庫存整體上升，月初低隨后逐步增長，2 月 13 - 15 日快速上升，27 日達(dá)相對高位，上周繼續(xù)增加，本周小幅回落，最新 193782噸，處逾三年高位。
影響因素：供應(yīng)上，春節(jié)國內(nèi)精煉鎳生產(chǎn)穩(wěn)、電積鎳外流，印尼鎳礦配額高且升水漲，菲律賓供應(yīng)仍有補(bǔ)充；需求端，不銹鋼領(lǐng)域需求疲軟、鋼廠復(fù)產(chǎn)慢，新能源 2 月需求未提升，整體需求弱難消化庫存；市場行為上，供應(yīng)鏈波動致生產(chǎn)商和貿(mào)易商增庫存，金融市場投機(jī)也使庫存累積。

四、鎳價(jià)后市展望

祥龍擺尾隱入云靄，靈蛇探頭迎著曙光。展望下月，供應(yīng)端，短期印尼鎳鐵廠減產(chǎn)傳聞及國內(nèi)鎳鐵成本上移支撐鎳價(jià)，雨季致鎳礦供應(yīng)偏緊，煉端擴(kuò)張未結(jié)束，中印電積鎳供應(yīng)過剩。需求端，新能源二季度需求或回暖，下月提升不確定，不銹鋼領(lǐng)域需求弱、鋼廠復(fù)產(chǎn)慢，需求增長有限。宏觀層面，國內(nèi)兩會利好信號或支撐鎳價(jià)，海外不確定性因素影響其波動。綜合看，鎳價(jià)下月震蕩偏強(qiáng)，短期受原料成本支撐，上方因國內(nèi)不銹鋼需求疲弱承壓及純鎳產(chǎn)能過剩、倫鎳?yán)蹘焓?；美?lián)儲降息預(yù)期因非農(nóng)超預(yù)期反復(fù)，美元反彈、關(guān)稅不確定性影響鎳價(jià)，美股反彈對鎳價(jià)傳導(dǎo)有限。緊盯美國 即將出爐的PCE數(shù)據(jù)、印尼政策，供應(yīng)短缺強(qiáng)化鎳價(jià)或試探阻力位，否則或回調(diào)。策略建議短期逢低多單，關(guān)注新能源補(bǔ)庫及 LME 庫存變動 。本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng) zehuiamc.cn服務(wù)電話0592-5668838）