滬鋁期價(jià)周二早盤呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，盤中漲幅有所回吐且相對(duì)承壓，截至10:15休市報(bào)20890元/噸，跌幅0.10%。現(xiàn)貨市場(chǎng)交投平淡，持貨商逢高積極出貨，長(zhǎng)江現(xiàn)貨報(bào)20790元/噸，較上一個(gè)交易日下跌30元/噸，貼水60元/噸，現(xiàn)貨流通量增加但下游剛需接貨有限，整體交投氛圍偏淡。

***宏觀面博弈加劇***

中美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比：美國(guó)2月零售銷售不及預(yù)期（0.2% vs 0.6%），疊加NAHB房產(chǎn)指數(shù)創(chuàng)階段新低（39點(diǎn)），紐約聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)深陷萎縮區(qū)間（-20），經(jīng)濟(jì)放緩信號(hào)頻現(xiàn)；而中國(guó)1-2月工業(yè)/消費(fèi)/投資增速均超預(yù)期，印證經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)。地緣政治方面，特朗普與普京即將展開(kāi)?；鹫勁?，但俄烏雙方在領(lǐng)土問(wèn)題上的根本分歧，以及北約與俄羅斯的博弈，使談判結(jié)果充滿不確定性，對(duì)鋁價(jià)形成潛在擾動(dòng)。

***產(chǎn)業(yè)面供需兩旺但矛盾凸顯***

供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，1-2月產(chǎn)量同比增2.6%，3月底年化產(chǎn)能達(dá)4384萬(wàn)噸，開(kāi)工率維持高位（97.5%）。"金三銀四"旺季效應(yīng)下，下游加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)回升，但鋁價(jià)高位運(yùn)行顯著抑制采購(gòu)意愿，導(dǎo)致庫(kù)存去化放緩（社庫(kù)86.9萬(wàn)噸持平）。供需兩端同步增長(zhǎng)下，市場(chǎng)呈現(xiàn)"緊平衡"特征。

***核心觀點(diǎn)***

CCMN指出，終端市場(chǎng)對(duì)高價(jià)接受度逐步提升，新訂單帶動(dòng)開(kāi)工率回暖，消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)明確。但價(jià)格快速上漲已開(kāi)始引發(fā)消費(fèi)端負(fù)反饋，疊加海外宏觀不確定性，鋁價(jià)或呈現(xiàn)高位震蕩格局。短期需重點(diǎn)關(guān)注：1）下游開(kāi)工持續(xù)性與采購(gòu)節(jié)奏；2）社庫(kù)去化拐點(diǎn)是否出現(xiàn)；3）國(guó)際地緣政治談判進(jìn)展。