價格回顧：

1 月價格情況：2025 年 1 月，ccmn A00 長江現(xiàn)貨均價約為 19,969元 / 噸（2024 年 12 月 26日 - 2025 年 1 月 24日），國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均虧損約 20 元 / 噸，行業(yè)整體接近盈虧平衡。1 月電解鋁完全成本平均值為 19,989 元 / 噸，環(huán)比下降 5.3%，主因氧化鋁現(xiàn)貨價格急速回落。1 月中下旬開始，氧化鋁現(xiàn)貨價格加速下跌，跌幅遠(yuǎn)超此前預(yù)期，截至 1 月底北方氧化鋁現(xiàn)貨價格已跌破 4000 元 / 噸，南方氧化鋁現(xiàn)貨價格也在逐步逼近 4000 元 / 噸大關(guān)。?

2 月價格情況：2 月 ccmnA00長江現(xiàn)貨均價約為 20,201元 / 噸（1 月 27 日 - 2 月 25 日），國內(nèi)電解鋁行業(yè)平均盈利約 3,580 元 / 噸，行業(yè)轉(zhuǎn)向大幅盈利狀態(tài)。2025 年 2 月份中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為 16,910 元 / 噸，環(huán)比下降 15.5%，主因周期內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格急速回落，2 月 ccmn氧化鋁指數(shù)長江綜合的華東均價 3668.89 元 / 噸，較上個月均價下跌近 1300 元 / 噸左右。2 月電解鋁價格震蕩中上行，運(yùn)行重心抬升，臨近月底承壓回調(diào)。?

價格波動原因?

成本端：氧化鋁作為電解鋁生產(chǎn)的主要原料，其價格大幅下跌是推動電解鋁成本下降、價格波動的關(guān)鍵因素。2025 年國內(nèi)新增氧化鋁產(chǎn)能超 1000 萬噸，如山西、山東及印尼等地新增產(chǎn)能集中釋放，疊加進(jìn)口鋁土礦供應(yīng)恢復(fù)，氧化鋁市場從 “緊缺” 轉(zhuǎn)向 “寬松”，導(dǎo)致其價格從 5500 元 / 噸高位暴跌至 3300 元 / 噸以下，跌幅超 25%。?

需求端：新能源車、光伏等 “新三樣” 需求持續(xù)爆發(fā)，對電解鋁需求形成有力支撐。新能源汽車用鋁量激增，單車用鋁達(dá) 200kg+，光伏支架、儲能系統(tǒng)需求同比增 30%。國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能紅線（4500 萬噸）限制，使得市場處于供需緊平衡狀態(tài)，支撐鋁價上漲。?

宏觀因素：宏觀面多空并存，2 月市場圍繞著降息預(yù)期、美國關(guān)稅政策影響下的貿(mào)易局勢、國內(nèi)增量措施等幾個方面進(jìn)行交易。2 月中旬地緣局勢對商品的沖擊溢價或有所減弱，但歐盟計劃對東歐某國鋁制品進(jìn)一步制裁與其計劃向美國出口相對沖，影響鋁價走勢。國內(nèi)方面民營企業(yè)座談會傳遞積極信號，加之對 3 月會議持樂觀預(yù)期，市場情緒尚可。

（二）成本結(jié)構(gòu)?

1 月成本構(gòu)成：2025 年 1 月份中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為 19,989 元 / 噸。從細(xì)分成本看，氧化鋁原料方面，1 月份 ccmn全國氧化鋁均價大約在4,700 -5,120 元 / 噸，較 12 月份回落 600-1000元 / 噸，1 月全國電解鋁行業(yè)的氧化鋁加權(quán)平均成本環(huán)比減少 10.9%。輔料部分，1 月預(yù)焙陽極采購價格小漲，但氟化鋁價格受到原料氫氧化鋁跌價帶動，有所下跌。電價方面，1 月全國平均電價基本持穩(wěn)。?

2 月成本構(gòu)成：2 月份中國電解鋁行業(yè)含稅完全成本平均值為 16,909 元 / 噸。2 月全國電解鋁行業(yè)的氧化鋁加權(quán)平均成本環(huán)比減少 30.6%，在電解鋁成本中的占比降低 8.9 個百分點至 40.8%。輔料部分，2 月預(yù)焙陽極采購價格進(jìn)一步小漲，受氫氧化鋁價格大幅下跌影響，氟化鋁價格出現(xiàn)回落，整體來看，輔料部分成本小幅增加。電價方面，由于煤炭價格下跌，火電價格下降，2 月全國平均電價下滑，電解鋁電力成本環(huán)比下降 1.1%。?

成本變化趨勢：進(jìn)入 2025 年 3 月，氧化鋁月均價或呈現(xiàn)小幅下降，因當(dāng)前氧化鋁價格較 2 月初期更低，且新建產(chǎn)能后續(xù)陸續(xù)投產(chǎn)放量，中長期看，氧化鋁現(xiàn)貨價格仍然承壓。輔料成本或出現(xiàn)較明顯增加，進(jìn)入 3 月預(yù)焙陽極采購價格環(huán)比上漲 956 元 / 噸，氟化鋁價格或進(jìn)一步降低，但整體輔料成本預(yù)計上升。電力成本或出現(xiàn)小幅下滑，因電價或繼續(xù)小幅下降。綜合來看，預(yù)計 3 月電解鋁成本或出現(xiàn)小幅回彈。?

（三）供需狀況?

供應(yīng)情況：截至 2025 年 1 月底，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到 4,351.5 萬噸。截至 2025 年 2 月底，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能達(dá)到 4,364 萬噸。供應(yīng)端運(yùn)行穩(wěn)健，春節(jié)期間鋁水比動態(tài)變化，雖有新增產(chǎn)能釋放，但受產(chǎn)能紅線限制，整體供應(yīng)增長相對平穩(wěn)。?

需求情況：2 月消費(fèi)偏弱，重點領(lǐng)域經(jīng)營活動偏弱。但新能源車、光伏等新興產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)增長，成為拉動電解鋁需求的重要力量。臨近月底隨著鋁價回撤，終端補(bǔ)庫提升。在地產(chǎn)下滑和出口受沖擊的大背景下，傳統(tǒng)領(lǐng)域?qū)﹄娊怃X需求存在一定壓力，但總體維持低增長態(tài)勢。?

庫存情況：截至 2025 年 2 月底，鋁錠社會庫存累積至近 90 萬噸，符合市場預(yù)期。庫存水平反映了當(dāng)前市場供需的階段性平衡狀態(tài)，對價格走勢有一定的調(diào)節(jié)作用。?

總結(jié)?

2025 年 1-2 月，電解鋁市場呈現(xiàn)出價格先抑后揚(yáng)、成本大幅下降、供需結(jié)構(gòu)調(diào)整的特點。氧化鋁價格暴跌使得電解鋁生產(chǎn)成本顯著降低，行業(yè)從接近盈虧平衡轉(zhuǎn)向大幅盈利。新能源產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展為電解鋁需求提供了有力支撐，盡管傳統(tǒng)領(lǐng)域需求存在壓力，但整體市場需求仍維持增長態(tài)勢。市場庫存處于合理水平，對價格波動起到一定緩沖作用。然而，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、貿(mào)易局勢的復(fù)雜性以及行業(yè)政策的調(diào)整，都給電解鋁市場未來發(fā)展帶來諸多變數(shù)。不過，3 月會議釋放利好政策信號，并首次把穩(wěn)住樓市股市寫進(jìn)總體要求，推動市場信心回暖，金融市場風(fēng)險偏好升溫，帶動鋁價快速拉升。鋁價行情仍被看好，短期仍有上沖動能，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)力情況。