一）、市場動態(tài)掃描

3月21日，滬銅主力2505合約低開高走，盤中維持偏強震蕩，截至10:15休盤，報于81560元/噸，漲幅0.26%。現(xiàn)貨市場方面，ccmn1#電解銅升水100元/噸，LME0-3升貼水為-40美元/噸，精廢價差擴大至2680元/噸，環(huán)比+50元/噸，顯示廢銅替代優(yōu)勢減弱。庫存方面，上期所銅倉單增加4359噸至154136噸，而LME銅庫存減少1900噸至223275噸，國內(nèi)外庫存呈現(xiàn)分化。

•長江現(xiàn)貨1#電解銅均價為81630元/噸，較前一交易日下跌30元/噸。

二）、宏觀消息解讀

美國白宮最新消息，特朗普的行政令將銅和黃金與其他關(guān)鍵礦物名單一同列入清單。歐盟推遲對華關(guān)稅報復(fù)，為歐美貿(mào)易談判爭取時間，但地緣政治風(fēng)險與全球貿(mào)易戰(zhàn)不確定性猶存。英國央行維持基準利率4.5%不變，強調(diào)全球金融市場波動加劇，暗示未來降息路徑。美國總統(tǒng)呼吁美聯(lián)儲繼續(xù)降息，以應(yīng)對關(guān)稅對經(jīng)濟的影響，強化市場對年內(nèi)降息的預(yù)期。國內(nèi)1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，工業(yè)增加值、社零總額及固定資產(chǎn)投資均同比回升，但房地產(chǎn)開發(fā)投資仍承壓，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚需鞏固。

三）、產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)透視

國內(nèi)銅材產(chǎn)量持續(xù)增長，1-2月產(chǎn)量達316.3萬噸，同比+4.2%，反映下游加工需求穩(wěn)定。國際方面，美國即將迎來精煉銅到貨高峰，預(yù)計10-15萬噸銅將陸續(xù)抵達，托克、嘉能可等貿(mào)易商調(diào)整物流方向，加速非美電解銅流入美國，或加劇短期供應(yīng)壓力。

四）、驅(qū)動邏輯剖析

近期銅價受多重因素驅(qū)動：關(guān)稅預(yù)期推高紐銅溢價，吸引非美銅流入；美聯(lián)儲政策謹慎，鮑威爾鴿鷹交織表態(tài)，疊加股市承壓，消費前景蒙陰；國內(nèi)政策利好頻出，金融數(shù)據(jù)穩(wěn)健，樓市托底政策提振信心?；久娣矫?，銅精礦TC降幅擴大，冶煉廠減產(chǎn)炒作升溫，供應(yīng)收緊預(yù)期支撐銅價；金三旺季下，現(xiàn)貨消費改善，上海洋山銅溢價提升，但高位銅價抑制下游需求，下游謹慎采買限制漲幅。

五）、展望后市

當前銅價處于高位盤整階段，前期利多因素集中釋放，但缺乏新的上漲動能。下方支撐依然強勁，基本面改善與宏觀利好形成共振。短期需關(guān)注美國銅到貨量對庫存的影響，以及國內(nèi)消費復(fù)蘇的持續(xù)性。預(yù)計銅價將在基本面與宏觀預(yù)期的博弈中維持高位震蕩，運行區(qū)間或受限于79000-82000元/噸，投資者宜保持謹慎，關(guān)注政策變動與供需實際變化。