期貨行情：

【有色金屬價(jià)格早市】：多空交織下的分化行情

宏觀背景與資金動(dòng)向

本周全球市場進(jìn)入“超級央行周”關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，美聯(lián)儲議息會議及歐洲央行官員講話將主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)偏好走向。疊加中美關(guān)稅政策不確定性，有色金屬整體呈現(xiàn)窄幅震蕩格局。美元徘徊于103.3附近，對金屬價(jià)格形成階段性支撐，但避險(xiǎn)情緒與貿(mào)易爭端仍構(gòu)成潛在壓制。

銅市：政策驅(qū)動(dòng)VS出口隱憂

國內(nèi)財(cái)政政策持續(xù)加碼，基建、消費(fèi)及工業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)張?zhí)崴伲枳⒁饷绹鴮θA商品加征關(guān)稅對出口需求的潛在沖擊。房地產(chǎn)市場投資與銷售雙降，新開工面積驟減30%，顯示地產(chǎn)復(fù)蘇動(dòng)能不足。外盤方面，美元低位震蕩支撐銅價(jià)，但國內(nèi)下游消費(fèi)冷清、終端畏高情緒濃厚，限制漲幅。貿(mào)易商對“金三銀四”旺季仍存預(yù)期，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)，預(yù)計(jì)滬銅主力合約運(yùn)行區(qū)間79500-81000元/噸，建議持貨商逢高出貨。

鋁市：地緣風(fēng)險(xiǎn)VS需求疲軟

中東地緣局勢急劇升級疊加特朗普關(guān)稅計(jì)劃，推高避險(xiǎn)需求但壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好，滬鋁承壓走弱。國內(nèi)前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半：固定資產(chǎn)投資與社零增速小幅回暖，但房地產(chǎn)新開工面積同比驟降30%，工業(yè)金屬消費(fèi)主力受挫?，F(xiàn)貨市場貼水持續(xù)，持貨商降價(jià)拋貨，下游謹(jǐn)慎觀望，預(yù)計(jì)鋁價(jià)延續(xù)偏弱運(yùn)行。

鋅市：供需矛盾VS政策對沖

全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性加劇，倫鋅多空博弈后震蕩收平。滬鋅基本面承壓：鋅精礦加工費(fèi)走強(qiáng)顯示礦端供應(yīng)寬松，而鍍鋅端需求疲軟、現(xiàn)貨成交清淡，庫存累積限制漲勢。但國內(nèi)汽車產(chǎn)銷穩(wěn)健、基建工業(yè)復(fù)蘇及地產(chǎn)政策托底形成支撐。市場對“金三銀四”仍存預(yù)期，預(yù)計(jì)鋅價(jià)在2.30-2.4萬區(qū)間調(diào)整，建議觀望或逢低分批采購。

鉛市：開工回升VS成本制約

原生鉛冶煉廠開工率逐步恢復(fù)，但原料供應(yīng)偏緊與廢料成本高企限制產(chǎn)能擴(kuò)張。鉛酸蓄電池消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化，累庫壓力顯現(xiàn)。疊加超級央行周與關(guān)稅不確定性，預(yù)計(jì)鉛價(jià)維持窄幅震蕩，突破行情需等待新驅(qū)動(dòng)。

錫市：供應(yīng)缺口VS交投清淡

剛果金停產(chǎn)與緬甸復(fù)產(chǎn)延遲疊加印尼出口低位，全球錫礦供應(yīng)偏緊格局延續(xù)。半導(dǎo)體、光伏及新能源領(lǐng)域消費(fèi)亮點(diǎn)支撐價(jià)格，但現(xiàn)貨市場畏高情緒濃厚，交投清淡。投機(jī)資金押注短期供應(yīng)缺口推高近月合約持倉，但基本面缺乏持續(xù)上漲動(dòng)能，預(yù)計(jì)錫價(jià)窄幅震蕩后承壓下行。

鎳市：成本支撐VS過剩壓力

鎳礦配額調(diào)整與稅收改革推升原料成本，菲律賓雨季結(jié)束帶來供應(yīng)恢復(fù)但品位下降。印尼MHP產(chǎn)能釋放加速加劇精煉鎳過剩壓力，成本支撐與庫存壓制形成博弈。下游逢低采購改善需求邊際，但整體消費(fèi)仍顯疲軟，預(yù)計(jì)鎳價(jià)小幅承壓。

操作建議

短期需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲議息會議結(jié)果及中美貿(mào)易談判進(jìn)展。有色金屬板塊分化加劇，建議投資者：

銅、鋅逢高減倉，鋁、鎳謹(jǐn)慎持空；

鉛、錫以區(qū)間操作為主，關(guān)注政策面與基本面共振機(jī)會；

地緣風(fēng)險(xiǎn)與關(guān)稅政策仍是重要擾動(dòng)變量，需做好倉位管理。