近期，美國關(guān)稅舉措的頻繁調(diào)整持續(xù)攪動(dòng)全球市場神經(jīng)。美國新任總統(tǒng)在推進(jìn) "對等關(guān)稅" 框架的同時(shí)，宣布對進(jìn)口委內(nèi)瑞拉石油的國家加征 25% 關(guān)稅，這種 "雙軌并行" 的策略引發(fā)國際金融市場劇烈波動(dòng)。3 月 24 日，美股三大指數(shù)集體收漲超 1%，國際油價(jià)應(yīng)聲攀升，WTI 原油期貨觸及近三周高點(diǎn)，市場呈現(xiàn)出明顯的政策敏感型特征。
關(guān)稅政策的反復(fù)性成為當(dāng)前市場的核心矛盾。一方面，針對委內(nèi)瑞拉能源出口實(shí)施的 "次級關(guān)稅" 直接推高國際油價(jià)，數(shù)據(jù)顯示 WTI 原油期貨當(dāng)日漲幅達(dá) 1.21%，布倫特原油期貨突破 73 美元 / 桶。另一方面，白宮同步釋放關(guān)稅豁免信號，稱歐盟已同意將汽車關(guān)稅降至與美國持平的 2.5%，暗示部分行業(yè)可能獲得政策緩沖。這種政策搖擺導(dǎo)致市場預(yù)期頻繁調(diào)整，美股科技股與能源股走勢分化明顯，特斯拉當(dāng)日漲幅近 12%，而傳統(tǒng)能源企業(yè)則受惠于油價(jià)上漲。
國際社會(huì)的反制措施進(jìn)一步加劇了市場復(fù)雜性。加拿大、歐盟等經(jīng)濟(jì)體已啟動(dòng)對美關(guān)稅報(bào)復(fù)，全球貿(mào)易摩擦升級擔(dān)憂揮之不去。數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普 500 指數(shù)自 2 月高點(diǎn)以來累計(jì)跌幅已超 6%，市場對 "特朗普衰退" 的擔(dān)憂持續(xù)升溫。摩根大通最新模型顯示，美國經(jīng)濟(jì)衰退概率已升至 31%，消費(fèi)者信心指數(shù)觸及 2021 年以來新低，制造業(yè)活動(dòng)接近停滯。這種 "政策不確定性 - 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)惡化 - 市場恐慌" 的惡性循環(huán)正在形成。
值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策立場成為關(guān)鍵變量。盡管特朗普多次呼吁降息，但 3 月議息會(huì)議仍維持利率不變。市場對通脹粘性的擔(dān)憂與日俱增，核心 PCE 物價(jià)指數(shù)持續(xù)高于 2% 目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾坦言關(guān)稅政策可能推高通脹壓力。這種 "高利率 + 高關(guān)稅" 的組合拳，使得美國經(jīng)濟(jì)面臨滯脹風(fēng)險(xiǎn)；美國關(guān)稅政策攪動(dòng)金屬市場，黃金、銅、鋁成焦點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存；
一、黃金：避險(xiǎn)與抗通脹首選
驅(qū)動(dòng)因素：石油關(guān)稅推高能源價(jià)格，疊加美聯(lián)儲(chǔ)高利率政策，市場擔(dān)憂滯脹風(fēng)險(xiǎn)。全球央行持續(xù)增持黃金（2025 年 1 月凈購金 18 噸），美國債務(wù)擴(kuò)張加劇信用風(fēng)險(xiǎn)。
市場表現(xiàn)：COMEX 黃金年內(nèi)漲 14%，3 月突破 3050 美元 / 盎司歷史高位。機(jī)構(gòu)預(yù)測，若通脹壓力持續(xù)，金價(jià)或沖擊 3000 美元 / 盎司。
二、銅：供應(yīng)鏈重構(gòu)與短缺預(yù)期
政策影響：美國對進(jìn)口銅加征關(guān)稅預(yù)期推高 COMEX 銅價(jià)，刺激亞洲庫存向北美轉(zhuǎn)移，3-5 月美國銅缺口預(yù)計(jì)達(dá) 15.4 萬噸。
供需支撐：光伏、電網(wǎng)及新能源車需求激增，全球銅礦品位下降制約供給。高盛預(yù)測 2025 年全球銅缺口 18 萬噸，銅價(jià)或突破 11500 美元 / 噸。
風(fēng)險(xiǎn)提示：跨市場套利加劇短期波動(dòng)，政策落地后庫存釋放可能引發(fā)回調(diào)。
三、鋁：成本上升與新能源對沖
關(guān)稅沖擊：美國鋁價(jià)較國際溢價(jià) 20%，建筑行業(yè)成本增加，但光伏（鋁邊框占比 15%）和新能源車（單車用鋁 200 公斤）需求增長提供支撐。
供需格局：中國產(chǎn)能受限與歐洲能源成本高企（電價(jià)為中國 3 倍）導(dǎo)致全球鋁缺口 60 萬噸，LME 庫存降至 50 萬噸以下。
區(qū)域分化：歐盟關(guān)稅緩和緩解汽車產(chǎn)業(yè)鏈壓力，但加拿大反制或迫使美國轉(zhuǎn)向拉美進(jìn)口。
四、其他金屬動(dòng)態(tài)
鋼鐵：美國進(jìn)口成本上升 22%，汽車、機(jī)械行業(yè)承壓，加拿大、歐盟反制致進(jìn)口量下降，巴西、墨西哥填補(bǔ)缺口。
鋅：歐洲冶煉產(chǎn)能利用率不足 60%，LME 庫存降至 153650噸，美國基建法案或推動(dòng)鋅需求增長 5%。
五、投資策略
短期風(fēng)險(xiǎn)：4 月 2 日關(guān)稅生效日臨近，汽車、木材等領(lǐng)域加稅或加劇波動(dòng)；LME 銅庫存低位可能引發(fā)逼倉。
中長期機(jī)會(huì)：聚焦能源轉(zhuǎn)型金屬（銅、鋁、鈷），2025 年需求增速分別達(dá) 5%、6%、8%；關(guān)注跨市場套利機(jī)會(huì)。
對沖工具：買入銅、鋁期權(quán)對沖波動(dòng)率，滯脹預(yù)期下超配黃金、銅，低配鋼鐵、鋅。
六、總結(jié)
美國關(guān)稅舉措通過能源成本、供應(yīng)鏈重構(gòu)和貿(mào)易摩擦影響金屬市場，黃金、銅、鋁受益顯著。短期需關(guān)注政策落地后的市場反應(yīng)，中長期把握能源轉(zhuǎn)型與區(qū)域套利機(jī)會(huì)。在 “高利率 + 高關(guān)稅” 背景下，金屬價(jià)格的政策敏感性將持續(xù)主導(dǎo)，投資者需動(dòng)態(tài)跟蹤政策變化與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤指引（長江有色金屬網(wǎng)zehuiamc.cn）