期貨行情：

宏觀背景：關(guān)稅陰霾籠罩，避險(xiǎn)情緒升溫

隨著美國(guó)總統(tǒng)即將于4月2日公布最終關(guān)稅政策，全球市場(chǎng)避險(xiǎn)模式全面激活。美元指數(shù)獲得階段性支撐，黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)受追捧，有色金屬板塊整體呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。疊加美國(guó)通脹預(yù)期反復(fù)，大宗商品市場(chǎng)面臨政策與情緒的雙重沖擊，短期不確定性顯著加劇。

銅價(jià)：供需矛盾與政策壓制下的承壓運(yùn)行

核心矛盾：關(guān)稅政策落地預(yù)期與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性博弈。盡管3月制造業(yè)PMI連續(xù)兩月擴(kuò)張，但新訂單指數(shù)受搶出口效應(yīng)推動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)關(guān)稅實(shí)施后外需韌性的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。

供應(yīng)端：再生銅冶煉排產(chǎn)回暖與電解銅高產(chǎn)形成雙重壓力。CSPT小組未設(shè)定二季度銅精礦指導(dǎo)價(jià)，聯(lián)合減產(chǎn)預(yù)期落空，疊加周末庫(kù)存累積，基本面承壓。

需求端：銅價(jià)重心下移刺激下游補(bǔ)庫(kù)，但現(xiàn)貨交投平淡顯示終端謹(jǐn)慎情緒。預(yù)計(jì)短期銅價(jià)將在6.8-7.2萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩，需密切關(guān)注關(guān)稅細(xì)則及國(guó)內(nèi)基建、地產(chǎn)復(fù)蘇進(jìn)度。

鋁價(jià)：成本坍塌與庫(kù)存壓力主導(dǎo)下行

成本塌陷：鋁土礦進(jìn)口激增26%致原料過(guò)剩，電解鋁成本較2月大幅回落，噸鋁利潤(rùn)重返高位，但高位賣保操作抑制價(jià)格彈性。

庫(kù)存壓力：盡管國(guó)網(wǎng)特高壓、光伏領(lǐng)域需求提供支撐，但下游鋁加工企業(yè)原料庫(kù)存處于歷史高位，現(xiàn)貨成交持續(xù)疲軟。鋁錠社會(huì)庫(kù)存累積疊加市場(chǎng)畏跌情緒，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將向1.8-1.9萬(wàn)元/噸區(qū)間尋底。

鋅價(jià)：多空交織下的區(qū)間震蕩

成本支撐：全球鋅礦供應(yīng)寬松與油價(jià)反彈形成對(duì)沖。國(guó)內(nèi)PMI連續(xù)擴(kuò)張顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能，下游逢低補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)成交回暖。

政策壓制：美國(guó)關(guān)稅截止日臨近加劇市場(chǎng)緊張情緒，鋅價(jià)短期或圍繞2.3-2.4萬(wàn)元/噸窄幅波動(dòng)。需關(guān)注4月關(guān)稅落地后北美進(jìn)口需求變化及國(guó)內(nèi)基建項(xiàng)目落地情況。

鉛價(jià)：供需雙弱與政策博弈中的平衡

供應(yīng)收縮：原生鉛冶煉廠檢修減產(chǎn)與進(jìn)口礦成交清淡形成短期支撐，但海外銀鉛礦加工費(fèi)承壓預(yù)示遠(yuǎn)期供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

需求疲軟：鉛蓄電池消費(fèi)淡季與政策傳導(dǎo)時(shí)滯壓制下游需求，料今鉛價(jià)將在1.5-1.6萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩。需觀察4月汽車“以舊換新”政策實(shí)施效果及海外礦端復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。

錫價(jià)：供緊預(yù)期與新興需求支撐強(qiáng)勢(shì)

供應(yīng)彈性：佤邦礦區(qū)復(fù)產(chǎn)會(huì)議在即，但執(zhí)行節(jié)奏存疑，疊加印尼、緬甸政策擾動(dòng)，錫礦供應(yīng)緊俏預(yù)期持續(xù)。

需求亮點(diǎn)：新能源、AI領(lǐng)域需求抵消傳統(tǒng)電子疲軟，預(yù)計(jì)錫價(jià)將維持19-21萬(wàn)元/噸區(qū)間偏強(qiáng)震蕩。需跟蹤佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)展及半導(dǎo)體周期復(fù)蘇信號(hào)。

鎳價(jià)：成本推升與需求分化下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

供應(yīng)收縮：印尼特許權(quán)使用費(fèi)上調(diào)及菲律賓出口禁令加劇鎳礦供應(yīng)緊張，原料端成本支撐強(qiáng)化。

需求分化：新能源高鎳化趨勢(shì)與傳統(tǒng)不銹鋼消費(fèi)疲軟形成對(duì)沖。短期鎳價(jià)或圍繞17-18萬(wàn)元/噸震蕩，建議關(guān)注印尼鎳鐵出口政策及新能源產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。

操作建議

1、短期策略：在關(guān)稅政策落地前保持謹(jǐn)慎，利用避險(xiǎn)情緒帶來(lái)的波動(dòng)進(jìn)行區(qū)間操作。重點(diǎn)關(guān)注銅、鋁的逢高沽空機(jī)會(huì)，錫、鎳的結(jié)構(gòu)性多頭配置。

2、中長(zhǎng)期視角：需持續(xù)跟蹤全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率、美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向及國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度。建議關(guān)注新能源產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)銅、鎳的需求拉動(dòng)，以及鋁、鋅在基建領(lǐng)域的邊際變化。

（注：本文價(jià)格區(qū)間為示例性預(yù)測(cè)，實(shí)際交易需結(jié)合實(shí)時(shí)市場(chǎng)數(shù)據(jù)及風(fēng)控規(guī)則）