周五滬銅主力合約在78500-79200元/噸區(qū)間內(nèi)上演“鋼絲上的平衡術”，截至10：15休盤報78640元/噸，下跌40元，跌幅0.05%。這場窄幅震蕩背后，是宏觀利空與產(chǎn)業(yè)利多的激烈交鋒——美國滯脹風險警報拉響，而銅礦供應端卻頻出“黑天鵝”，多空雙方在技術面與基本面的夾縫中反復拉鋸。

長江現(xiàn)貨1#電解銅報價每噸79110元，較昨日下跌80元/噸，現(xiàn)貨升水較昨日下跌60元至140元/噸。

宏觀：滯脹魅影與關稅“達摩克利斯之劍”

美國5月PPI同比回落至2.6%的溫和區(qū)間，本應成為風險資產(chǎn)的“定心丸”，但初請失業(yè)金人數(shù)飆升至24.8萬人，創(chuàng)半年新高，直指就業(yè)市場“暗流涌動”。更令市場不安的是，美國對進口鋼制家電揮起50%關稅大棒，這一“自殺式”貿(mào)易保護舉措不僅將推高美國本土家電價格，更可能引發(fā)全球貿(mào)易伙伴的反制連鎖反應。美元指數(shù)趁勢跌破年內(nèi)新低，理論上為銅價提供支撐，但中美經(jīng)貿(mào)磋商僅達成“戰(zhàn)略性框架協(xié)議”，實質(zhì)性進展缺失，令全球貿(mào)易前景仍籠罩在不確定性陰云之下。

產(chǎn)業(yè)：礦山“地震”與冶煉廠“生死線”

非洲大陸的震動正傳導至全球銅市。艾芬豪-紫金礦業(yè)旗下卡莫阿礦山將2025年產(chǎn)量指引大幅下調(diào)28%至37-42萬噸，直接原因是卡庫拉礦場東側因地震引發(fā)的地下水災，排水作業(yè)預計耗時至四季度。這一突發(fā)事件猶如一記重拳，擊碎市場對銅礦供應寬松的幻想。與此同時，國內(nèi)非CSPT中小冶煉廠正面臨“生死考驗”——負加工費環(huán)境迫使部分企業(yè)考慮減產(chǎn)，而LME庫存降至11.7萬噸的“警戒線”，注冊倉單持續(xù)流失，更凸顯顯性庫存的“虛假繁榮”。

現(xiàn)貨江湖：升水博弈與地域分化

現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)“冰火兩重天”。上海地區(qū)現(xiàn)貨升水期貨95元/噸，下游趁盤面回調(diào)“偷偷”補庫，但廣東地區(qū)庫存下滑卻未能提振買氣，現(xiàn)貨升水被壓至60元/噸，臨近交割的月差擴大更讓基差報價“雪上加霜”。值得注意的是，精廢價差縮窄至1430元/噸，廢銅替代效應減弱，這本應是精煉銅的“利好”，卻因貿(mào)易政策擾動和消費端韌性不足，未能轉化為實質(zhì)性需求增量。

技術面：78500-79200元/噸的“楚河漢界”

滬銅主力合約被壓縮在78500-79200元/噸的狹小空間，上方承壓于9850美元/噸的倫銅3月合約心理關口，下方則受78500元/噸技術支撐。LME注冊倉單下降與滬銅近月合約高持倉形成“雙保險”，但全球貿(mào)易局勢的“定時炸彈”和消費端旺季不旺的現(xiàn)實，又讓多頭不敢輕舉妄動。

后市展望：高位震蕩中的“結構性機會”

短期來看，銅價將延續(xù)“上有頂，下有底”的震蕩格局。宏觀層面，美聯(lián)儲降息預期反復“橫跳”，中美貿(mào)易談判“雷聲大雨點小”，情緒面難以提供明確方向。產(chǎn)業(yè)層面，礦山減產(chǎn)與冶煉廠減產(chǎn)風險構成供應端的“雙保險”，但消費端旺季成色不足，又讓需求端難現(xiàn)爆發(fā)式增長。投資者需緊盯三大變量：一是卡莫阿礦山排水進度是否超預期；二是美國關稅政策是否引發(fā)實質(zhì)性貿(mào)易反制；三是國內(nèi)社庫去化速度能否匹配旺季預期。在這場宏觀與產(chǎn)業(yè)的“拔河賽”中，銅價或?qū)⒗^續(xù)演繹“跌不深，漲不高”的平衡木藝術。

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