期貨行情：

宏觀博弈與基本面分化交織 銅鋁鋅價格維持震蕩格局

一、宏觀層面：不確定性籠罩市場，政策與地緣風險形成雙重壓制

美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向謹慎，降息預(yù)期降溫

美聯(lián)儲6月議息會議維持基準利率4.25%-4.50%不變，但點陣圖顯示2024年僅降息50個基點，2026-2027年每年僅降息25個基點，遠低于此前市場預(yù)期。鮑威爾強調(diào)需觀察通脹數(shù)據(jù)再調(diào)整政策，削弱了市場對快速寬松的預(yù)期，工業(yè)金屬整體承壓。

中東局勢升級，需求擔憂升溫

中東沖突持續(xù)發(fā)酵，市場擔憂其對全球經(jīng)濟復(fù)蘇及能源供應(yīng)的沖擊，避險情緒壓制風險資產(chǎn)表現(xiàn)，銅、鋁等工業(yè)金屬需求前景蒙陰。

國內(nèi)政策寬松預(yù)期與結(jié)構(gòu)性調(diào)整并行

陸家嘴論壇釋放金融開放信號（如數(shù)字人民幣國際運營中心、未盈利企業(yè)上市支持），廣州樓市松綁政策（首付利率雙降）或?qū)οM端形成邊際刺激，但對有色金屬需求拉動尚待觀察。

二、品種分化：基本面博弈加劇，低庫存與供需矛盾并存

1. 銅：宏觀壓制與低庫存支撐博弈，窄幅震蕩延續(xù)

宏觀壓力：美聯(lián)儲政策鷹派轉(zhuǎn)向疊加中東局勢，市場謹慎情緒升溫，銅價上行受阻。

基本面韌性：國內(nèi)精銅庫存低位徘徊，非美地區(qū)庫存持續(xù)去化，為銅價提供底部支撐。但需注意，下游逐步進入淡季，現(xiàn)貨升水回落，需求端邊際走弱。

短期預(yù)測：宏觀與基本面拉鋸，現(xiàn)銅或維持區(qū)間震蕩，關(guān)注中東局勢及國內(nèi)消費復(fù)蘇信號。

2. 鋁：成本驅(qū)動與低庫存支撐，抗跌屬性凸顯

成本端支撐：中東局勢推升國際油價，鋁冶煉成本上行。

庫存矛盾：LME庫存降至2022年以來低位，海外擠倉風險升溫；國內(nèi)社會庫存連續(xù)兩周下降，交易所庫存絕對值仍處低位，支撐現(xiàn)貨升水及盤面Back結(jié)構(gòu)。

短期預(yù)測：宏觀壓力下鋁價或承壓，但成本與低庫存提供安全墊，預(yù)計現(xiàn)鋁窄幅震蕩。

3. 鋅：降息預(yù)期反復(fù)與供需過剩預(yù)期交織，漲跌空間有限

宏觀擾動：美聯(lián)儲降息節(jié)奏放緩預(yù)期削弱市場樂觀情緒，鋅價承壓。

基本面壓力：國內(nèi)鋅礦加工費反彈，冶煉廠利潤修復(fù)，6月產(chǎn)量或回升，供需過剩預(yù)期升溫。但進口窗口關(guān)閉導(dǎo)致海外鋅錠流入減少，疊加下游逢低補庫，社會庫存未進一步累積。

短期預(yù)測：宏觀與基本面博弈，現(xiàn)鋅或維持區(qū)間震蕩，關(guān)注需求端邊際變化。

4. 鉛：宏觀情緒回暖疊加供應(yīng)端擾動，短期存反彈預(yù)期

供應(yīng)端收緊：再生鉛原料短缺（夏季高溫及暴雨影響廢電瓶回收），成本支撐強化；原生鉛檢修季接近尾聲，但產(chǎn)能釋放有限。

需求端淡季：鉛酸蓄電池需求處于傳統(tǒng)淡季，汽車啟動電池需求放緩，電動自行車電池訂單集中于頭部企業(yè)。

短期預(yù)測：宏觀情緒轉(zhuǎn)暖疊加供應(yīng)端擾動，現(xiàn)鉛或小幅反彈，但需求端壓制上行空間。

5. 錫：供應(yīng)緊張與新興需求托底，高位運行

供應(yīng)端約束：印尼、緬甸錫礦供應(yīng)恢復(fù)緩慢，國內(nèi)冶煉廠因原料緊張維持低負荷生產(chǎn)。

需求端分化：傳統(tǒng)消費電子需求疲軟，但光伏領(lǐng)域高景氣（1-2月裝機同比增58%）及汽車電子需求提供支撐。

短期預(yù)測：供應(yīng)緊張格局難改，現(xiàn)錫或維持高位運行。

6. 鎳：供應(yīng)寬松與需求韌性不足，偏強震蕩

供應(yīng)端壓力：印尼鎳礦出貨量恢復(fù)，國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能釋放，市場流通貨源增多。

需求端疲軟：地產(chǎn)、餐飲廚具等終端需求恢復(fù)緩慢，新能源領(lǐng)域三元電池裝機增速放緩。

短期預(yù)測：供應(yīng)寬松格局下，現(xiàn)鎳或承壓，但成本端支撐限制跌幅，預(yù)計偏強震蕩。

三、綜合觀點：宏觀與基本面博弈持續(xù)，結(jié)構(gòu)性機會顯現(xiàn)

當前有色金屬市場呈現(xiàn)“宏觀壓制與基本面分化”特征：

宏觀層面：美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向謹慎、中東局勢升級構(gòu)成主要壓力，但國內(nèi)政策寬松預(yù)期形成一定對沖。

基本面層面：低庫存（鋁、鋅、錫）、供應(yīng)擾動（鉛、錫）與需求韌性（鋁、錫）提供結(jié)構(gòu)性支撐，而供需過剩預(yù)期（銅、鋅、鎳）限制上行空間。

操作建議：短期以區(qū)間操作為主，關(guān)注鋁、錫等供應(yīng)緊張品種的配置價值，警惕銅、鋅等品種的宏觀風險。

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