周五（7月18日）滬期銅主力2508合約高開走強(qiáng)，期貨價(jià)格重心重回78000上方，但日內(nèi)盤面漲勢有限，截至當(dāng)日15：00收盤報(bào)78410元/噸，漲幅0.65%，盤中最高位觸及78590元/噸，最低觸及77800元/噸?，F(xiàn)貨市場延續(xù)清淡態(tài)勢，盡管現(xiàn)貨升水企穩(wěn)小幅回升，但臨近交割換月節(jié)點(diǎn)，持貨商加速出貨變現(xiàn)意愿增強(qiáng)，市場流通壓力小幅上升。協(xié)議接貨商普遍采取逢高觀望策略，僅個(gè)別存在追漲補(bǔ)貨行為，整體成交活躍度不足，實(shí)質(zhì)性交易稀少，對銅價(jià)上行形成制約。

宏觀面：美聯(lián)儲政策分歧與關(guān)稅影響交織，美元承壓提振銅價(jià)

美聯(lián)儲內(nèi)部政策路線分化：部分官員認(rèn)為美國關(guān)稅對整體物價(jià)影響相對溫和，就業(yè)市場趨勢向好，支持三季度重啟降息；理事沃勒明確提議7月會議降息25個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為關(guān)稅僅產(chǎn)生一次性影響，美聯(lián)儲可不予理會。此番言論推動(dòng)美元指數(shù)承壓回落，間接為銅價(jià)提供支撐。但需注意，若美聯(lián)儲最終維持高利率立場，美元反彈仍可能壓制銅價(jià)。

國內(nèi)需求：政策刺激疊加消費(fèi)韌性，家電與汽車需求短期回暖

上半年“以舊換新”政策帶動(dòng)銷售額超2.9萬億元，疊加“6·18”年中大促，對家電消費(fèi)形成短期拉動(dòng)。6月家用電冰箱產(chǎn)量同比增加4.8%，顯示內(nèi)需韌性；汽車方面，盡管傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)量縮減，但新能源汽車高產(chǎn)仍對銅消費(fèi)形成支撐。不過，消費(fèi)前置效應(yīng)可能導(dǎo)致下半年需求增速回落，需持續(xù)關(guān)注政策延續(xù)性。

基本面：礦端供應(yīng)緊張與庫存分化，限制銅價(jià)反彈空間

供應(yīng)端：銅精礦現(xiàn)貨TC（處理費(fèi)）底部持穩(wěn)但未現(xiàn)反彈，礦端供應(yīng)緊張局面尚未緩解；全球鋅礦（注：可能為銅礦筆誤）產(chǎn)量雖因海外礦山重啟增加，但冶煉端利潤修復(fù)推動(dòng)開工率提升（如中國6月精煉銅產(chǎn)量同比增14%），供應(yīng)寬松預(yù)期漸強(qiáng)。

庫存動(dòng)態(tài)：LME銅庫存因美國關(guān)稅政策導(dǎo)致貿(mào)易流向改變而大幅反彈，壓制LME銅價(jià)；但國內(nèi)保稅區(qū)庫存出現(xiàn)回落跡象（部分貨源出口至海外），緩解短期供應(yīng)壓力。不過今日上期所庫存公布顯示，滬銅社庫小幅累積3094噸，反映淡季影響下，需求低迷。

技術(shù)面與策略建議

滬銅主力合約維持寬幅區(qū)間震蕩格局，短期雖有回落，但價(jià)格結(jié)構(gòu)偏強(qiáng)，下方支撐關(guān)注78000元/噸附近。操作上，建議把握反彈沽空機(jī)會，需警惕美聯(lián)儲7月利率決議（若降息落地可能引發(fā)短線波動(dòng)）及美國關(guān)稅政策實(shí)際執(zhí)行力度對市場情緒的擾動(dòng)。

結(jié)論：銅價(jià)短期受美聯(lián)儲政策博弈與國內(nèi)需求韌性支撐，或震蕩偏強(qiáng)；但礦端供應(yīng)寬松預(yù)期、LME庫存反彈及下游消費(fèi)謹(jǐn)慎態(tài)度限制上行空間，中長期仍需關(guān)注供需矛盾演化。

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