【周三銅價走勢分析：供需緊箍咒與宏觀博弈交織，強勢格局難改】

盤面表現(xiàn)：內(nèi)外聯(lián)袂沖高，萬點關(guān)口近在咫尺

周三亞盤時段，銅價延續(xù)強勢逼空行情。滬銅主力2508合約高開高走，截至10:15休盤報80570元/噸，上漲550元/噸，漲幅0.69%，劍指8.1萬元/噸心理關(guān)口；倫銅三個月合約更是一度觸及10000美元/噸，創(chuàng)3月26日以來新高，北京時間10：00報9957美元/噸。此輪上漲凸顯多頭資金對供需基本面的強烈信心，COMEX銅溢價持續(xù)推高美銅價格，形成跨市場擠倉效應(yīng)。

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅價報81030-81070元/噸，均價報81050元/噸，較昨日上漲690元/噸，現(xiàn)貨升水報250元/噸，較昨日下跌90元/噸。

供需矛盾：全球庫存“熔斷式”下降，現(xiàn)貨升水強勢回歸

1）、顯性庫存逼近臨界點：LME注冊倉庫銅庫存降至91250噸，較2月中旬銳減66%，注銷倉單占比高達35%（31975噸），暗示更多隱性庫存即將轉(zhuǎn)入交割流程；上期所庫存亦同步大降，全球可流通銅資源瀕臨枯竭。

2）、現(xiàn)貨整體維持升水格局：上海市場現(xiàn)貨升水結(jié)束連續(xù)兩周下跌，冶煉廠出口邏輯支撐下，持貨商挺價意愿升溫。盡管下游對高價銅接受度有限，但月初企業(yè)資金壓力緩解后，剛需采購逐步釋放，支撐升水結(jié)構(gòu)。

3）、礦端緊缺持續(xù)發(fā)酵：2025年銅精礦長單TC（加工費）歸零，現(xiàn)貨TC維持個位數(shù)極端低位，巴拿馬Cobre Panama礦山關(guān)閉后遺癥持續(xù)，智利、秘魯產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期，全球礦山供應(yīng)彈性接近極限。

宏觀驅(qū)動：降息預(yù)期與貿(mào)易風(fēng)險博弈，中國需求成關(guān)鍵變量

•美聯(lián)儲政策兩難：鮑威爾坦言，若非特朗普關(guān)稅政策推高通脹預(yù)期，美聯(lián)儲或已啟動降息周期。當前美國6月ISM制造業(yè)PMI跌至49（新訂單指數(shù)46.4），但物價支付指數(shù)飆升至69.7，形成“滯脹式”數(shù)據(jù)組合，制約貨幣政策寬松空間。

•貿(mào)易政策添變數(shù)：美國財政部長貝森特警告7月9日關(guān)稅豁免到期后可能大幅提稅，市場避險情緒升溫，但特朗普“大而美”法案在參議院通過提振美國就業(yè)預(yù)期，形成多空對沖。

•中國需求韌性凸顯：6月中國制造業(yè)PMI回升至擴張區(qū)間，訂單增長帶動生產(chǎn)擴張，電網(wǎng)投資及新能源車用銅量高增長（預(yù)計2025年新能源領(lǐng)域用銅增量超80萬噸），成為全球銅需求核心引擎。

后市展望：供需錯配難解，銅價或挑戰(zhàn)歷史前高

當前銅市呈現(xiàn)“三重驅(qū)動”格局：

1）、供應(yīng)端：全球精礦緊缺+庫存去化至臨界點，現(xiàn)貨升水支撐堅挺；

2）、需求端：中國制造業(yè)復(fù)蘇+新能源轉(zhuǎn)型拉動，需求韌性超預(yù)期；

3）、金融端：美銅溢價驅(qū)動跨市場套利，海外基金買盤涌入。

盡管貿(mào)易政策不確定性及美元波動構(gòu)成潛在風(fēng)險，但在供需錯配持續(xù)加劇背景下，銅價短期有望延續(xù)震蕩上行，倫銅劍指10500美元/噸歷史前高，滬銅或挑戰(zhàn)8.5萬元/噸關(guān)口。投資者需密切關(guān)注LME庫存變動、中國政策動向及美聯(lián)儲7月議息會議表態(tài)。

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