長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)訊：

2月25日日盤，上期所基本金屬大多下跌。滬銅跌0.61%至76950元/噸，滬鋁跌0.99%至20530元/噸，滬鋅跌1.79%報(bào)23595元/噸，滬鉛漲0.09%至17125元/噸，滬鎳跌0.77%至124350元/噸，滬錫跌0.93%至263300元/噸，不銹鋼跌0.76%至13130元/噸。

【長(zhǎng)江有色：供給轉(zhuǎn)寬下鋅價(jià)轉(zhuǎn)弱】

從宏觀層面觀察，美國(guó)對(duì)其貿(mào)易伙伴實(shí)施的關(guān)稅政策持續(xù)升級(jí)，這一舉措不僅加劇了國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的復(fù)雜性，還通過(guò)通脹預(yù)期對(duì)有色金屬板塊形成了支撐效應(yīng)。然而，在鋅這一具體品種上，市場(chǎng)主動(dòng)性顯得相對(duì)匱乏，其價(jià)格走勢(shì)更多地是跟隨整個(gè)有色金屬板塊的波動(dòng)而起伏。

從更為寬泛的基本面格局來(lái)看，鋅礦的供給端正經(jīng)歷著一場(chǎng)周期性的轉(zhuǎn)變，預(yù)示著供給面的拓寬已是大勢(shì)所趨。據(jù)預(yù)測(cè)，到2025年，國(guó)內(nèi)外多個(gè)大型鋅礦項(xiàng)目將步入增產(chǎn)周期，這一趨勢(shì)在近幾個(gè)月鋅礦加工費(fèi)的上調(diào)中得到了初步體現(xiàn)。值得注意的是，此次加工費(fèi)的上調(diào)很可能標(biāo)志著一次長(zhǎng)期的反轉(zhuǎn)，而非短暫的反彈，且從長(zhǎng)遠(yuǎn)視角審視，未來(lái)加工費(fèi)仍有較大的上調(diào)潛力。

隨著礦端增產(chǎn)的逐步傳導(dǎo)至冶煉環(huán)節(jié)，全球精煉鋅的產(chǎn)量亦有望迎來(lái)一波增長(zhǎng)。然而，若2025年全球鋅需求未能出現(xiàn)顯著亮點(diǎn)，鋅市場(chǎng)的供需平衡將可能向過(guò)剩一側(cè)傾斜，進(jìn)而對(duì)鋅價(jià)構(gòu)成較大的下行壓力，使得鋅價(jià)的重心呈現(xiàn)下移趨勢(shì)。

另一方面，供給面的拓寬以及價(jià)格對(duì)供給變化的反應(yīng)并非一蹴而就的過(guò)程。當(dāng)前，TC（冶煉加工費(fèi)）的絕對(duì)值仍處于相對(duì)較低水平，國(guó)內(nèi)煉廠面臨較高的虧損比例。這一現(xiàn)狀，疊加低庫(kù)存水平和潛在的宏觀政策預(yù)期，使得鋅市場(chǎng)的行情易于出現(xiàn)反復(fù)。