在5月15日召開(kāi)的2024年年度股東大會(huì)上，北方銅業(yè)（000737.SZ）正式披露2025年生產(chǎn)計(jì)劃：礦山處理礦量維持??900萬(wàn)噸??，銅精礦含銅產(chǎn)量??4.2萬(wàn)噸??，陰極銅??30萬(wàn)噸??，硫酸??88萬(wàn)噸??，與2024年實(shí)際產(chǎn)量基本持平。這意味著，繼2024年侯馬北銅80萬(wàn)噸綜合回收項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能擴(kuò)張已階段性收官。

董事會(huì)秘書(shū)楊云濤表示：“2024年公司邁上產(chǎn)能新臺(tái)階后，當(dāng)前依托兩家冶煉廠（銅礦峪礦與侯馬北銅）的產(chǎn)能已趨于穩(wěn)定，短期內(nèi)若無(wú)新項(xiàng)目落地，規(guī)模難有大幅突破。” 這一表態(tài)與公司年報(bào)中“保持年產(chǎn)30萬(wàn)噸陰極銅”的規(guī)劃相呼應(yīng)，折射出傳統(tǒng)冶煉業(yè)務(wù)從“高速擴(kuò)張”向“精益運(yùn)營(yíng)”的轉(zhuǎn)型邏輯。

一、業(yè)績(jī)雙面鏡：營(yíng)收大漲156% vs 凈利微降1.37%??

盡管產(chǎn)能增速放緩，北方銅業(yè)2024年仍交出??241.07億元營(yíng)收??、同比激增156.60%的亮眼成績(jī)單，主要得益于銅價(jià)高位運(yùn)行及侯馬北銅項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放。然而，??歸母凈利潤(rùn)6.13億元??同比微降1.37%，暴露出產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的結(jié)構(gòu)性矛盾——??銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）斷崖式下跌??成為核心拖累。

數(shù)據(jù)顯示，2024年一季度銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)從年初的60美元/噸驟降至負(fù)值，依賴(lài)外購(gòu)原料的冶煉業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間被大幅壓縮。楊云濤坦言：“2025年加工費(fèi)可能更糟，公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)將更依賴(lài)自有礦山。” 這一挑戰(zhàn)也解釋了為何公司計(jì)劃2025年??銅精礦含銅產(chǎn)量?jī)H微調(diào)至4.2萬(wàn)噸??，凸顯資源自給率的戰(zhàn)略價(jià)值。

??二、破局之道：深部勘探+“就礦找礦”對(duì)沖資源焦慮??

為降低對(duì)外購(gòu)銅精礦的依賴(lài)，北方銅業(yè)正加速推進(jìn)??銅礦峪礦深部勘探項(xiàng)目??。該項(xiàng)目計(jì)劃開(kāi)發(fā)現(xiàn)有采礦權(quán)底部80米標(biāo)高以下資源，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可新增??1.5萬(wàn)噸銅精礦含銅產(chǎn)量??，較2024年的4.36萬(wàn)噸實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。楊云濤透露，項(xiàng)目立項(xiàng)手續(xù)近期有望獲批，若進(jìn)展順利將于??2025年三季度啟動(dòng)建設(shè)??。

此外，公司啟動(dòng)“就礦找礦”策略，圍繞現(xiàn)有礦山周邊低成本勘探，旨在挖掘中條山礦區(qū)的潛在資源儲(chǔ)備。這一策略與公司年報(bào)中“力爭(zhēng)銅資源儲(chǔ)量突破300萬(wàn)噸金屬?lài)?rdquo;的目標(biāo)形成閉環(huán)，為未來(lái)產(chǎn)能釋放預(yù)留空間。

??三、新興增長(zhǎng)極：銅基新材料與數(shù)智化轉(zhuǎn)型蓄勢(shì)??

在傳統(tǒng)冶煉業(yè)務(wù)承壓的背景下，北方銅業(yè)將增長(zhǎng)希望寄托于高附加值領(lǐng)域：

??銅基新材料??：5萬(wàn)噸高性能壓延銅帶箔及覆銅板項(xiàng)目已進(jìn)入試生產(chǎn)，產(chǎn)品覆蓋5G通訊、新能源汽車(chē)等賽道，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年增營(yíng)收??32.2億元??；

??數(shù)智化升級(jí)??：與華為合作推進(jìn)智慧礦山建設(shè)，通過(guò)5G+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)提升采礦效率，降低運(yùn)營(yíng)成本。

四、市場(chǎng)展望：高銅價(jià)紅利與風(fēng)險(xiǎn)并存??

盡管短期銅價(jià)高位震蕩為北方銅業(yè)帶來(lái)套期保值機(jī)會(huì)（2025年已獲批??6億美元金融衍生品額度??），但產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向上游資源端傾斜的趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2025年銅價(jià)中樞或維持在??9,000-9,500美元/噸??區(qū)間，但加工費(fèi)低迷可能持續(xù)擠壓中游冶煉企業(yè)利潤(rùn)。

??【文中數(shù)據(jù)來(lái)源網(wǎng)絡(luò)，觀點(diǎn)僅供參考，不做投資依據(jù)！】?