2025年6月11日，長江綜合鎢粉均價(jià)報(bào)37.75萬元/噸，連續(xù)第二個(gè)交易日持平。這一價(jià)格水平雖未突破前期高點(diǎn)，但已穩(wěn)居近八年高位區(qū)間。鎢價(jià)高位盤整的背后，是軍工需求剛性增長與資源供應(yīng)瓶頸的持續(xù)博弈，而產(chǎn)業(yè)鏈中下游的利潤分配矛盾亦成為市場關(guān)注焦點(diǎn)。

軍工需求：鎢價(jià)“壓艙石”作用凸顯

鎢作為“戰(zhàn)略金屬”，其需求結(jié)構(gòu)正發(fā)生深刻變化。歐洲“8000億歐元強(qiáng)軍計(jì)劃”進(jìn)入實(shí)質(zhì)性執(zhí)行階段，德國萊茵金屬公司宣布將炮彈產(chǎn)能擴(kuò)增三倍，而鎢合金是穿甲彈等關(guān)鍵裝備的核心材料。據(jù)行業(yè)分析，全球軍工用鎢占比已從2020年的8%攀升至12%，且需求增速顯著高于民用領(lǐng)域。國內(nèi)某鎢企采購負(fù)責(zé)人透露，近期軍工訂單交付周期縮短至30天以內(nèi)，部分企業(yè)甚至啟動“保供協(xié)議”，鎖定未來三年原料供應(yīng)。這種剛性需求成為鎢價(jià)的重要支撐。

資源瓶頸：供應(yīng)彈性缺失的深層邏輯

鎢價(jià)長期高位運(yùn)行的根本矛盾在于資源端供應(yīng)彈性不足。2025年首批鎢礦開采配額同比減少4000噸，其中江西地區(qū)配額下降超2000噸，直接導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)供應(yīng)收縮。與此同時(shí)，老礦山品位下滑問題愈發(fā)嚴(yán)峻。以湖南某大型礦山為例，其開采品位已從2020年的0.5%降至0.35%，單位礦石產(chǎn)出成本增加30%以上。海外方面，越南鎢礦產(chǎn)量因環(huán)保問題下降，哈薩克斯坦巴庫塔鎢礦因技術(shù)問題投產(chǎn)延期，全球新增供應(yīng)幾乎停滯。

產(chǎn)業(yè)鏈博弈：中下游企業(yè)的“生存戰(zhàn)”

盡管上游鎢礦企業(yè)利潤暴增，但中下游企業(yè)正面臨成本壓力。某硬質(zhì)合金企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前APT（仲鎢酸銨）價(jià)格已漲至25.1萬元/噸，較年初上漲19.3%，但下游刀具客戶對價(jià)格接受度有限，導(dǎo)致企業(yè)訂單利潤壓縮至5%以下。為應(yīng)對這一矛盾，部分企業(yè)通過技術(shù)升級降低成本。例如，章源鎢業(yè)引入白鎢短流程綠色冶煉工藝，能耗降低20%；翔鷺鎢業(yè)則通過“低庫存+快周轉(zhuǎn)”模式，將氧化鎢粉庫存占比壓縮至0.96%。

龍頭企業(yè)動態(tài)：行業(yè)趨勢的“風(fēng)向標(biāo)”

中鎢高新：通過收購柿竹園公司，鎢精礦自給率提升至30%以上，2025年一季度利潤同比增長，礦業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超90%利潤。

章源鎢業(yè)：新增高沙、潭角里探礦權(quán)，并整合周邊資源，保障長期資源接替。

翔鷺鎢業(yè)：光伏鎢絲業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，月產(chǎn)能達(dá)5億米，收入同比激增659%，成為股價(jià)漲停的重要推手。

短期盤整難改長期上行趨勢

盡管當(dāng)前鎢價(jià)暫穩(wěn)，但多方因素仍指向價(jià)格中樞上移：

需求端：PCB切削刀具需求增速超20%，新能源車用鎢絲需求持續(xù)釋放；

供應(yīng)端：國內(nèi)礦山品位下滑與海外增量滯后形成雙重約束；

政策端：環(huán)保督察趨嚴(yán)，部分選礦、冶煉產(chǎn)能面臨整改壓力。
 

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