摘要：美國核心通脹率創(chuàng)新低，導(dǎo)致美元指數(shù)周線下跌，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提前，同時(shí)美元見頂預(yù)期增強(qiáng)。銅價(jià)在全球供應(yīng)短缺、綠色能源需求增長，以及中國政策提振下階段性走強(qiáng)。然而，國內(nèi)實(shí)際需求疲弱，下游行業(yè)負(fù)反饋導(dǎo)致庫存積壓，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。盡管如此，本周滬銅價(jià)格仍強(qiáng)勢(shì)上漲超過4個(gè)百分點(diǎn)。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢(shì)圖

5月17日當(dāng)周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩走高。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)81660元/噸，日均上漲550元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)80150元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1510元/噸，累積漲幅1.88%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)81530元/噸，日均上漲540元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)80044元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1486元/噸，累積漲幅1.86%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅震蕩上行。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)10233.75美元/噸，日均上漲83美元/噸；上周均價(jià)報(bào)9954美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲279.75美元/噸，累積漲幅2.81%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅強(qiáng)勢(shì)上探，周均線上漲4.38%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)82144元/噸，日均上漲938元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)80210元/噸，環(huán)比上周均價(jià)上漲1934元，累積漲幅2.41%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存微增，累積增加200噸至103,650噸，環(huán)比上周漲幅0.2%.

▲ CCMN滬銅庫存周數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存小幅上升，截止本周累積增加644噸至291,020噸，環(huán)比上周漲幅0.22%。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、周二晚間公布的美國4月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(ppi)環(huán)比上漲0.5%超預(yù)期，“核心”PPI也上升了0.5%；而美國勞工部勞工統(tǒng)計(jì)局周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月零售銷售環(huán)比持平，低于預(yù)期0.4%和修正后的前值的0.6%。4月CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.4%，符合預(yù)期。核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.6%，為兩年來最小同比增幅。這些數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲(chǔ)通脹緩和的觀點(diǎn)，增強(qiáng)市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能降息的預(yù)期，投資者樂觀情緒升至兩年半來最高。

2、歐洲央行副行長金多斯表示，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)影響金融穩(wěn)定，但衰退風(fēng)險(xiǎn)緩解，整體威脅減弱。并預(yù)計(jì)2025年通脹率將邁向2%的目標(biāo)；數(shù)據(jù)將決定6月后的利率路徑。英國失業(yè)率升至4.3%，薪資增長保持在6%，高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，顯示勞動(dòng)力市場向英國央行期望的方向發(fā)展。

【國內(nèi)消息面】

1、5月13日，財(cái)政部辦公廳發(fā)布通知，安排2024年一般國債和超長期特別國債的發(fā)行，特別國債期限包括20年、30年和50年，首次發(fā)行定于5月17日。央行于17日發(fā)布：5月18日起，取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率政策下限，并下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

2、國家統(tǒng)計(jì)局：4月份全國CPI同比上漲0.3%，環(huán)比上漲0.1%；2024年4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長2.3%；1—4月份全國固定資產(chǎn)投資增長4.2%。乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，5月1—12日銷售24.1萬輛，同比增長31%，今年以來累計(jì)增長33%，反映當(dāng)前新能源車市場零售強(qiáng)勁。

【供應(yīng)方面】據(jù)智利國家銅業(yè)委員會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，智利預(yù)計(jì)在2025年銅產(chǎn)量將達(dá)到580萬噸的歷史高位。這一樂觀預(yù)測(cè)在全球銅礦供應(yīng)緊張的大背景下顯得格外引人注目。但巴拿馬銅礦銀諸多不利因素導(dǎo)致其采礦活動(dòng)持續(xù)暫停且短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)的可能性不大，這無疑給全球銅供應(yīng)市場帶來了更多不確定性。在國內(nèi)，銅供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)也難以得到緩解。為了應(yīng)對(duì)這一局面，冶煉廠紛紛轉(zhuǎn)向廢銅等替代材料的采購和冶煉，導(dǎo)致今年3月中國廢銅進(jìn)口量大幅增加。同時(shí)，國內(nèi)銅精礦加工費(fèi)用（TC）繼續(xù)走低，反映出冶煉廠的成本壓力。盡管二季度冶煉廠集中檢修量較大，但具體到4月至5月，由于粗銅供應(yīng)充足，實(shí)際減量有限。在庫存方面，倫銅庫存微增，最新庫存水平為103,650噸，但仍低于八個(gè)月庫存水平。反觀國內(nèi)，滬銅社會(huì)庫存卻仍在累積，不過庫存累積速率有明顯放緩，上海期貨交易所最新銅社庫顯示上漲0.22%至291020噸，這一增長趨勢(shì)對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生一定壓力。

【需求方面】美國最大電力生產(chǎn)商Vistra的股價(jià)大漲298%，分析師看好其增長潛力，同時(shí)“AI發(fā)電股”熱潮提升銅需求預(yù)期。國內(nèi)23城全面取消限購！超50城支持住房“以舊換新”。同時(shí)，在政策力挺，家電“以舊換新”政策帶動(dòng)市場回暖。據(jù)部分家電制造企業(yè)、流通企業(yè)反饋，“以舊換新”補(bǔ)貼讓部分地區(qū)今年“五一”家電市場有所回暖。此外，乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月1—12日新能源車市場零售同比增長31%，反映國內(nèi)新能源市場的前景樂觀，銅市消費(fèi)前景可期。但同時(shí)，銅價(jià)持續(xù)走高也給終端市場帶來明顯的壓制。在二季度，現(xiàn)貨消費(fèi)需求疲弱，銅線材行業(yè)需求不振，該行業(yè)占中國銅總需求的65%。而且終端貿(mào)易商投機(jī)謹(jǐn)慎，實(shí)際消費(fèi)情緒低迷，畏高心態(tài)占據(jù)主導(dǎo)，促使現(xiàn)貨交投活躍度明顯低于市場預(yù)期。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨交投狀況表現(xiàn)一般，銅價(jià)持續(xù)在高位運(yùn)行。下游企業(yè)普遍持謹(jǐn)慎和觀望態(tài)度，按需采購為主。此外，升水仍在低位附近震蕩，進(jìn)一步暗示了下游需求的疲軟。

【長江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（5月13日至5月17日）銅價(jià)震蕩上揚(yáng)，周均線上漲逾4個(gè)百分點(diǎn)。海外方面，美國核心通脹率降至近三年來的最低水平，與上周平淡無奇的就業(yè)報(bào)告和4月疲弱非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)共同發(fā)酵下，市場風(fēng)向情緒顯著回升。在這些因素疊加效應(yīng)下，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候開始降息的預(yù)期增強(qiáng)，進(jìn)而導(dǎo)致美元指數(shù)和美債收益率在本周呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)。在這宏觀利好背景下，有色金屬價(jià)格普遍走高，尤其是LME銅價(jià)和COMEX期銅價(jià)格更是創(chuàng)下了歷史新高。這一漲勢(shì)不僅吸引了大量資金涌入做多，還在全球范圍內(nèi)引發(fā)了銅市場的狂熱漲勢(shì)。在國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策仍然是主基調(diào)，超長期國債的發(fā)行、各地房地產(chǎn)刺激政策力度的加大，以及新能源汽車的“以舊換新”補(bǔ)貼政策，都在不同程度上提振了市場情緒，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場的消費(fèi)信心。也為經(jīng)濟(jì)的增長帶來活力，亦夯實(shí)銅價(jià)。在基本面方面來看，全球銅礦供應(yīng)緊張的擔(dān)憂持續(xù)升溫。目前，大部分可交割貨源流向了美國市場，國內(nèi)冶煉加工費(fèi)跌至歷史低位，這進(jìn)一步加劇了市場對(duì)供應(yīng)的憂慮。然而，這種局面也吸引了新的資金涌入銅市，幫助銅價(jià)階段性創(chuàng)新高。但在價(jià)格走高的同時(shí)，國內(nèi)滬銅庫存仍在累積，目前已達(dá)到29.1萬噸，這對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生了一定的壓力。需求端，中長期內(nèi)銅市場仍然具備韌性。房地產(chǎn)行業(yè)刺激政策的持續(xù)落地，新能源領(lǐng)域的增長前景樂觀，尤其是新能源汽車板塊的產(chǎn)銷均名列前茅，為金屬消費(fèi)提供了良好的支撐。此外，新興技術(shù)如“AI”也在逐步擴(kuò)大應(yīng)用，為金屬消費(fèi)帶來了新的增長點(diǎn)。然而，從短期來看，實(shí)際消費(fèi)情況著實(shí)低迷，傳統(tǒng)的旺季也未能帶動(dòng)銅金屬的消費(fèi)。由于銅價(jià)大漲，下游接貨意愿較低，對(duì)高價(jià)貨源不感興趣，這種負(fù)反饋效應(yīng)已經(jīng)影響到了銅桿等企業(yè)的生產(chǎn)，精廢價(jià)差擴(kuò)大也進(jìn)一步拖累了精銅的消費(fèi)。這導(dǎo)致庫存去化不暢，增加了庫存累積的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

總體來看，美國核心通脹率已降至逾三年來的新低，導(dǎo)致美元指數(shù)周線下跌，引發(fā)市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提前和和美元見頂預(yù)期。銅金屬價(jià)格在全球供應(yīng)短缺、綠色能源需求增長強(qiáng)勁，以及中國穩(wěn)增長政策和樓市刺激政策的提振下呈現(xiàn)出階段性的走強(qiáng)態(tài)勢(shì)。但國內(nèi)的實(shí)際需求依然疲弱。下游行業(yè)的負(fù)反饋效應(yīng)導(dǎo)致庫存去化困難，對(duì)銅價(jià)形成了不小的壓力。盡管如此，本周滬銅價(jià)格依然延續(xù)了其強(qiáng)勢(shì)，周線上漲超過4個(gè)百分點(diǎn)。

五、本周國際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、廣州市政府發(fā)布數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展規(guī)劃，核心在于加快先進(jìn)算力中心建設(shè)，包括新型數(shù)據(jù)中心、超級(jí)計(jì)算中心升級(jí)、人工智能算力中心推動(dòng)，以及綠色云計(jì)算和邊緣計(jì)算發(fā)展。同時(shí)，構(gòu)建垂直領(lǐng)域大模型生態(tài)，探索新型計(jì)算技術(shù)，以推動(dòng)人工智能大模型在高價(jià)值場景的應(yīng)用。

2、央行將設(shè)立3000億保障性住房再貸款，旨在鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)支持地方國企以合理價(jià)格收購未售商品房，轉(zhuǎn)化為保障性住房，以推動(dòng)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展。

國際財(cái)經(jīng)：

1、日本內(nèi)閣府公布的2024年一季度GDP數(shù)據(jù)顯示，實(shí)際GDP環(huán)比下降0.5%，同比下降2.0%，這是時(shí)隔一個(gè)季度后的再次負(fù)增長。豐田公司的違規(guī)丑聞、制造業(yè)活動(dòng)減少、私人消費(fèi)疲軟以及地震等因素均對(duì)GDP下降產(chǎn)生了影響。此外，日元貶值和物價(jià)上漲可能進(jìn)一步影響未來日本國內(nèi)消費(fèi)。

2、福特汽車公司要求電動(dòng)汽車供應(yīng)商降低成本以支持盈利能力，因特斯拉等競爭對(duì)手降價(jià)策略迫使福特采取相應(yīng)措施。分析師認(rèn)為，為避開競爭并重新點(diǎn)燃需求，電動(dòng)汽車制造商需推出經(jīng)濟(jì)型汽車。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【泰克預(yù)計(jì)，如果銅價(jià)保持在當(dāng)前水平附近，年度EBITDA將達(dá)到30億美元】

據(jù)外媒5月14日?qǐng)?bào)道，Teck Resources Ltd.首席執(zhí)行官Jonathan Price預(yù)測(cè)，若銅價(jià)達(dá)到每磅5美元，公司EBITDA將達(dá)到30億美元。銅是Teck的主要盈利來源，該公司去年以89億美元出售了其煉鋼煤炭業(yè)務(wù)給Glencore等買家。

2、【隨著美國銅價(jià)創(chuàng)出歷史新高，托克集團(tuán)和一家中企遭遇多逼空】

5月16日消息：隨著周三美國銅價(jià)創(chuàng)出歷史新高，在美國COMEX期銅市場持有大量空單的托克集團(tuán)和IXM公司正在尋購現(xiàn)貨銅進(jìn)行交割。托克集團(tuán)是一家總部位于瑞士的大宗商品貿(mào)易商，也是北美最大的銅現(xiàn)貨供應(yīng)商之一。

七、展望后市：

對(duì)于后市展望，海外宏觀環(huán)境積極，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推高銅價(jià)。美國通脹下降和美元匯率低位增強(qiáng)市場信心，銅需求因綠色經(jīng)濟(jì)和新興技術(shù)持續(xù)增長。國內(nèi)樓市新政，降低首付刺激購房需求，提振居民消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。而央行政策有望形成“政策底”，助力樓市企穩(wěn)復(fù)蘇，利好銅市。此外，以舊換新熱潮高漲，萬億市場迅速擴(kuò)張和“618”電商促銷臨近，其中家電等消費(fèi)品成為重點(diǎn)，將會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)銅需求增長。整體來看，在“宏觀利好+原料緊缺+需求增量預(yù)期”的三重利好下，預(yù)計(jì)期銅的強(qiáng)勢(shì)將至少維持到6月。但需關(guān)注宏觀情緒和礦山復(fù)產(chǎn)情況。對(duì)于下周的銅價(jià)走勢(shì)，預(yù)計(jì)將在【81500-85000】的區(qū)間內(nèi)震蕩上探。操作上，建議投資者謹(jǐn)慎觀望，逢高沽空。

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