紐約和其它大宗商品交易所交易的銅價(jià)之間的巨大錯(cuò)位，震動(dòng)了全球銅市場，并促使人們瘋狂搶購運(yùn)往美國的銅。

造成這種混亂的根源是近幾天來推高紐約商品交易所(Comex)價(jià)格的空頭擠壓。紐約銅期貨較倫敦金屬交易所(lme)價(jià)格的溢價(jià)已飆升至每噸逾1200美元的空前水平，而通常的價(jià)差僅為幾美元。

價(jià)差的大幅擴(kuò)大讓從中國交易商到量化對沖基金的主要參與者措手不及，其中一些人現(xiàn)在正爭相購買金屬，以便在期貨合約到期時(shí)交割。

這種劇烈波動(dòng)突顯出，當(dāng)市場參與者無法再為自己的頭寸提供資金時(shí)，大宗商品市場可能會(huì)迅速螺旋式上升，失去控制——在低庫存環(huán)境和物流混亂的情況下，這種情況更有可能發(fā)生。過去幾年，大宗商品交易商在從鎳到可可的各種交易中都面臨著物流混亂。

Comex的波動(dòng)還反映出，在預(yù)測銅礦長期產(chǎn)量將難以滿足需求后，投機(jī)者的興趣激增。雖然不如LME重要，但作為芝加哥商品交易所集團(tuán)(CME Group Inc.)的一部分，Comex是投資者的一個(gè)重要場所，其中一些人近幾個(gè)月來利用Comex建立了大量看漲銅的押注。

"整體情況是，有新的投資基金出于多種原因加大對銅的敞口，雖然這是全球趨勢，但其中很大一部分投資都流向了Comex， "最大的金屬類基金管理公司Orion Resource Partners的投資組合經(jīng)理Matthew Heap表示。

雖然銅價(jià)幾個(gè)月來一直在上漲，但本周的上漲只針對紐約商品交易所和最活躍的7月期貨合約。截至周三，7月合約價(jià)格已飆升至多10%，創(chuàng)下該合約的歷史新高，盡管倫敦金屬交易所(LME)的全球基準(zhǔn)合約基本持平。

據(jù)眾多交易員和經(jīng)紀(jì)商稱，此舉是一次典型的空頭擠壓。隨著價(jià)格上漲，押注紐約商品交易所(Comex)合約將重新與倫敦金屬交易所(LME)和另一個(gè)全球基準(zhǔn)銅交易所上海交易所(Shanghai)價(jià)格同步的市場參與者被迫回倉，形成了一個(gè)惡性循環(huán)。

BMO Capital Markets大宗商品研究董事總經(jīng)理Colin Hamilton表示，紐約商品交易所與倫敦商品交易所之間的價(jià)差超過每噸1,000美元，是"前所未有的"。“由于合約到期，空頭頭寸受到擠壓，加劇了這一走勢。”

對沖基金和其他交易員在看漲紐約商品交易所的交易中站在了另一邊，押注于紐約、倫敦和上海期貨合約之間的價(jià)差收窄，或紐約期貨合約不同交割日期的價(jià)差收窄，通常使用大量杠桿。由于上海期貨交易所(Shanghai Futures Exchange)的價(jià)格相對低迷，一些中國現(xiàn)貨市場參與者也在倫敦金屬交易所(LME)和紐約商品交易所(Comex)賣出現(xiàn)貨，并計(jì)劃出口。

紐約商品交易所7月銅合約周三早盤飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的每磅5.128美元(每噸11,305美元)。它的交易價(jià)格也比紐約商品交易所(Comex) 9月合約溢價(jià)創(chuàng)紀(jì)錄——這種情況在大宗商品市場被稱為現(xiàn)貨溢價(jià)，是空頭擠壓的標(biāo)志。

交易員和經(jīng)紀(jì)商表示，銅價(jià)飆升是由空頭回補(bǔ)推動(dòng)的，而非任何整體的實(shí)物短缺，但它突顯出美國銅市場供應(yīng)相對緊張的狀況。

紐約商品交易所(Comex)追蹤的庫存目前總計(jì)為21,066短噸，而美國LME的庫存僅為9250噸。相比之下，美國每年的銅需求量接近200萬噸。交易員表示，需求強(qiáng)勁，加上巴拿馬和蘇伊士運(yùn)河的航運(yùn)問題，導(dǎo)致市場吃緊。咨詢公司CRU Group的數(shù)據(jù)顯示，今年迄今美國銅進(jìn)口量下降了15%。

芝加哥商品交易所在一份聲明中表示:“我們持續(xù)監(jiān)控我們的市場，這些市場正按照市場參與者管理銅風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的設(shè)計(jì)運(yùn)作。”

短期擠壓在大宗商品市場上并不是什么新鮮事，它們經(jīng)常促使人們瘋狂地尋找支撐紙質(zhì)合同的原材料供應(yīng)。

2020年，隨著新冠肺炎疫情使世界大部分地區(qū)陷入癱瘓，黃金交易商競相發(fā)運(yùn)黃金，以解決紐約和倫敦黃金價(jià)格之間類似的錯(cuò)位。1988年，由于鋁供不應(yīng)求，一些交易商將鋁裝進(jìn)大型噴氣式飛機(jī)——一種極不尋常且成本高昂的工業(yè)原材料運(yùn)輸方式——以便盡快運(yùn)至倫敦金屬交易所。

目前紐約商品交易所(Comex)的銅供應(yīng)緊張，也引發(fā)了類似的將銅運(yùn)往美國的熱潮。據(jù)知情人士透露，過去24小時(shí)，中國貿(mào)易商一直在四處致電航運(yùn)公司，試圖獲得前往美國的中轉(zhuǎn)。

南美的貿(mào)易商和礦商也競相增加對美國的發(fā)貨量。知情人士說，智利銅礦巨頭Codelco正將其所有可用產(chǎn)量投放市場，并與客戶談判推遲部分銷售，以便最大限度地提高交付量。Codelco沒有立即回復(fù)記者的置評請求。

有一些跡象表明，供應(yīng)緊張正在緩解:7月期銅合約在從周三的高點(diǎn)回落后，周四早盤小幅走低，而LME現(xiàn)貨銅的溢價(jià)收窄至每噸573美元，盡管仍處于歷史高位。

未來可能還會(huì)有進(jìn)一步的緩解，因?yàn)橥ㄟ^大宗商品指數(shù)持有看漲頭寸的投資者將在6月初開始轉(zhuǎn)倉銅，這為持有空頭頭寸的交易商提供了推遲交割的機(jī)會(huì)，可能會(huì)緩解現(xiàn)貨溢價(jià)。

不過，目前尚不清楚這是否足以在7月合約到期前解決供應(yīng)緊張的問題。該合約將于7月初交付。金瑞期貨有限公司分析師龔明表示，尋求向美國運(yùn)輸金屬的中國貿(mào)易商發(fā)現(xiàn)，航運(yùn)時(shí)間表已全部訂滿，從上海到新奧爾良最早的航運(yùn)時(shí)段是在7月初。

雪上加霜的是，美國以外的銅庫存中，有很多來自不能與紐約商品交易所期貨進(jìn)行交割的品牌。例如，LME 4月底的9.47萬噸銅中，逾80%產(chǎn)自俄羅斯、中國、保加利亞或印度，而這些國家的銅無法在Comex交割。

盡管中國近幾個(gè)月積累了大量庫存，但交易員估計(jì)，其中只有約1.5萬噸至2萬噸可以通過Comex期貨交割。

“我們認(rèn)為，到7月到期時(shí)，實(shí)物套利活動(dòng)不足以在近一個(gè)月平倉。沒有足夠的材料，也沒有足夠的時(shí)間，”專門從事大宗商品套利交易的對沖基金綠地投資管理公司(Greenland investment Management)首席投資官阿南特·賈蒂亞(Anant Jatia)說。

“然而，現(xiàn)貨交易商目前非常有動(dòng)力將銅運(yùn)往美國，隨著時(shí)間的推移，阿拉伯市場將企穩(wěn)。”