摘要：美聯(lián)儲降息預期強烈，市場風險偏好持續(xù)上升，疊加國內新政亦不斷釋放積極信號，增強市場消費信心，然而銅價對此反應溫和，上漲乏力，實乃需求疲軟所致?，F(xiàn)貨市場交易冷清，市場觀望情緒濃厚，銅價受此拖累，周內表現(xiàn)未及預期。

一、本周國內主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周走勢圖

8月23日當周，國內現(xiàn)貨銅價跌宕起伏。長江有色金屬網數據顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報73866元/噸，日均下跌20元/噸；此前一周均價報72414元/噸，環(huán)比上周均價上漲1452元/噸，累積漲幅2.01%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報73694元/噸，日均下跌38元/噸，此前一周均價報72270元/噸，環(huán)比上周均價上漲1424元/噸，累積漲幅1.97%。

二、本周國內外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數據顯示，本周倫銅偏強震蕩。前四個交易日LME期銅均價報9202.75美元/噸，日均下跌14.5美元/噸；上周均價報9022.5美元/噸，環(huán)比上周均價上漲180.25美元/噸，累積漲幅2.0%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅走勢呈現(xiàn)“M”型，周線錄得小陽線0.04%。當前月合約周均結算價73750元/噸，日均上漲16元/噸；此前一周均價報72334元/噸，環(huán)比上周均價上漲1416元，累積漲幅1.96%。

三、國內外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周倫銅庫存繼續(xù)累庫，不過累積速率放緩明顯，截止本周五共累積增加6,525噸至315,575噸，環(huán)比上周漲幅2.11%，刷新五年新高位，對銅價繼續(xù)構成壓力。

▲ CCMN滬銅庫存周數據圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，累積減少11,144噸至251,062噸，環(huán)比上周跌幅4.25%，創(chuàng)下逾五個月新低位。

四、本周銅市場分析：

【海外消息面】

1、①、美聯(lián)儲會議紀要揭示，7月會議決定繼續(xù)放緩加息節(jié)奏，維持聯(lián)邦基金利率在5.25%至5.50%區(qū)間不變，同時，多數官員傾向于9月作為更為適宜的降息時機。②、周四（8月22日）數據顯示，截至8月17日當周，美國初請失業(yè)金人數升至23.2萬，高于預期的23萬，增加了4000人。③、美國30年期固定利率按揭貸款的合同利率上周再次下降，降幅為4個基點，達到6.5%，為去年5月以來的最低水平。④、美國7月新屋開工數降至123.8萬戶，創(chuàng)2020年5月以來最低，且低于經濟學家預期（市場預期133.3萬戶）。

2、①、歐洲央行管委Rehn稱，制造業(yè)未明顯復蘇，工業(yè)生產或持續(xù)低迷，歐元區(qū)負增長風險上升，地緣政治和不確定性削弱經濟信心，支持9月降息決策。②、法國8月制造業(yè)PMI初值42.1，低于預期和前值；但服務業(yè)PMI初值55，顯著上升，綜合PMI初值升至52.7，經濟表現(xiàn)強勁。德國制造業(yè)PMI初值42.1，同樣低于預期和前值；服務業(yè)PMI初值略降至51.4，綜合PMI初值微降至48.5，經濟接近停滯。英國8月房屋市場降溫，月率降幅擴大至-1.5%，年率增長放緩至0.8%。

【國內消息面】

1、①、中國8月“不降息”，1年期、5年期LPR均維持不變。1年期LPR為3.35%，5年期以上LPR為3.85%，均較前值維持不變。②、國家發(fā)改委與能源局日前印發(fā)《能源重點領域大規(guī)模設備更新實施方案》，提出到2027年能源設備投資增25%以上，并鼓勵北方省份將清潔取暖設備納入設備更新及換新計劃。

2、①、國家稅務總局：7月份，工業(yè)企業(yè)銷售收入同比增長6%，較二季度增速提高1.7個百分點。②、8月以來，新增專項債發(fā)行加速，截至8月19日已發(fā)行89只，總額達2794.2億元，接近7月整月水平。③、8月狹義乘用車零售約184萬輛，同比下滑4.4%，環(huán)比增長7%。新能源零售預計達98萬輛，同比增長36.6%，環(huán)比增長11.6%，滲透率升至53.2%。

【供應方面】①、艾芬豪礦業(yè)宣布，剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦III期選廠已商業(yè)化生產，提前建成并投產，7月與I、II期共創(chuàng)銅產量新高，預示2024年下半年產量大增，年產量將超60萬噸。同時，全球最大銅礦智利埃斯康迪達與必和必拓達成協(xié)議，結束罷工，避免供應中斷擔憂，但或對銅價上漲構成壓力。②、世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新報告顯示，2024年6月，全球精煉銅面臨23.11萬噸的供應短缺，凸顯礦源緊張態(tài)勢。然而，國際銅研究小組（ICSG）周二發(fā)布的數據卻顯示，6月全球精煉銅市場卻出現(xiàn)95,000噸的供應過剩，這一反差表明礦端資源緊缺的同時，現(xiàn)貨市場卻顯現(xiàn)出過剩跡象，直接反映了當前全球銅需求預期疲弱的現(xiàn)實問題。此外，中國冶煉廠因全球精礦供應壓力在7月產量環(huán)比略有下滑，但當月精煉銅（電解銅）產量仍達110.3萬噸，同比增長7.0%。③、倫敦金屬交易所最新庫存數據顯示，截止本周五銅社庫已累積2.11%至315,575噸，刷新自2019年9月以來最高位。上海期貨交易所最新公布數據顯示，8月23日當周，滬銅庫存累積減少4.25%至251,062噸，降至逾五個月新低。銅的最大消費國中國的庫存減少也為銅價提供部分支撐。

【需求面】①、7月份我國主要電商平臺電視、洗衣機、冰箱等家電以舊換新銷售額大幅增長，分別錄得92.9%、82.8%和65.9%的增幅，顯示了消費活力。同時，汽車以舊換新補貼政策出臺，鼓勵報廢老舊燃油車及新能源車并購買新車，預計進一步刺激消費。新能源汽車市場的繁榮帶動了充電樁建設加速，截至7月底，全國充電樁數量突破1060.4萬臺，同比增長53%，其中大功率充電技術成為新趨勢，均顯著提升了銅材等關鍵原材料的需求。但是，中國房地產市場仍處在疲弱狀態(tài)，未見明顯回暖跡象，對銅的消費構成一定拖累。②、上周，國內精銅制桿企業(yè)開工率有所回升，增長了6.0個百分點，顯示出需求環(huán)比回暖的跡象。然而，海關最新數據顯示，2024年7月中國精煉銅進口量為301,417.526噸，環(huán)比下滑2.33%，同比也微降0.59%，這一數據反映了中國銅需求環(huán)境當前仍顯疲弱。盡管市場正處于淡旺季轉換的初期，但終端消費尚未出現(xiàn)顯著改善，現(xiàn)貨市場成交依然低迷，市場參與者普遍持謹慎觀望態(tài)度?？傮w來看，需求端的憂慮持續(xù)存在，這將繼續(xù)對銅價構成下行壓力。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場成交態(tài)勢一般，持貨商挺價情緒為繼，惜售心理明顯，但現(xiàn)貨升水小幅走低。下游補庫需求偏弱，多采取剛需逢低壓價補倉策略，且市場散戶交易居多。再加上，近期銅價攀升引發(fā)市場恐高心理，買家觀望態(tài)度加重，交易趨向謹慎。整體看，周內現(xiàn)貨交易未見亮點，活躍度亦偏低，交易氛圍也顯得較為沉悶和僵持。

【長江銅業(yè)視點】本周（8月19日至8月23日）銅價陷入震蕩格局，周線微漲0.04%。海外方面，周四，美國勞工部公布的8月17日當周的初請失業(yè)金人數為23.2萬人，略高于預期的23萬人，盡管數據有所增加，但仍在表明當前勞動力市場逐步降溫的趨勢未變。同時，美聯(lián)儲官員普遍表達出降息傾向，市場對美聯(lián)儲即將于下月啟動降息周期的預期依然穩(wěn)固，這一信號推動了市場情緒的回暖，美元美債普遍處于下行態(tài)勢，而這為銅價提供了有力的支撐。降息措施預計將進一步刺激經濟活動，進而促進對銅等關鍵工業(yè)金屬的需求增長，展望其未來需求前景頗為樂觀。國內方面，約60城推行“收儲”存量商品房為保障性住房，旨在穩(wěn)樓市、去庫存、助房企。多地已表態(tài)并推進，部分城市項目已落地。專家預測，此舉將擴大范圍，完善政策后，對房地產市場恢復有積極作用。此外，商務部等7部門推動汽車以舊換新，截至目前收到超68萬份補貼申請，近月新增約34萬份。報廢汽車回收量大幅增長，前7月回收350.9萬輛，同比增長37.4%。為增強政策效果，黨中央國務院將用特別國債資金支持消費以舊換新。這些積極的政策措施不僅有效提振了市場情緒，還為金屬市場注入了強勁的消費信心，對銅價形成了顯著的支撐效應。基本面方面，全球最大銅礦智利埃斯康迪達與必和必拓達成避免罷工協(xié)議，緩解銅供應中斷擔憂，卻對銅價構成壓力。同時，LME銅庫存漲至五年新高，顯示消費疲軟，限制銅價上漲。盡管今年多行業(yè)展現(xiàn)出良好的消費態(tài)勢，預計全年終端銅消費將增長4%，精銅產量更是預計增長6%，但上半年由于價格高企，精銅實際消費量僅實現(xiàn)了1%的小幅增長。不過，自7月起，隨著電網項目訂單的釋放，下游企業(yè)積極備貨，加之廢銅制桿產量減少，預計下半年精銅消費增速將顯著反彈至9%，以彌補上半年未達預期的增長。然而，在實貨消費層面，情況仍不容樂觀。下游企業(yè)對原材料的采購謹慎，剛需少采成為常態(tài)，即便前期價格調整曾短暫激發(fā)購買意愿，但整體提振作用有限。當前，現(xiàn)貨市場購買氛圍依舊保守，觀望情緒濃厚，銅價上行壓力大。

綜上所述，盡管美聯(lián)儲降息預期強烈，市場風險偏好持續(xù)增強，理論上應為銅價帶來提振，且國內新政亦不斷釋放積極信號，增強市場消費信心，然而銅價對此反應溫和，上漲動力明顯不足。主要原因在于需求面依舊疲軟，現(xiàn)貨市場交易活躍度低，市場普遍持觀望態(tài)度，這種濃厚的觀望氛圍顯著拖累了銅價表現(xiàn)，使得周內銅價整體遜色于市場預期。

五、本周國際財經熱點：

國內財經：

1、財政部計劃對2024年8月到期的4000億元特別國債，繼續(xù)采用滾動發(fā)行方式，向相關銀行定向發(fā)行等額新債，以償還本金。這些特別國債最初于2007年發(fā)行，作為中國投資公司的資本金，主要期限為10年和15年。

2、8月21日，國家金融監(jiān)管總局副局長肖遠企宣布，7月末銀行業(yè)資產總額達423.8萬億元，同比增長7%；保險業(yè)總資產33.9萬億元，年初至今增7.7%，資產質量穩(wěn)定，不良貸款率下降。

國際財經：

1、哈薩克斯坦能源部周四表示，已向歐佩克+提交了一份最新增產補償計劃，承諾將努力履行義務并彌補超產配額。具體細節(jié)未透露。

2、歐盟擬對中國純電動車征反補貼稅，比亞迪、吉利、上汽稅率不同。商務部回應稱，該決定基于歐方單方面認定，中方堅決反對并高度關切。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【中國銅礦企業(yè)總產量明年預計超過全球三大銅礦商之和】

8月19日消息，中國是迄今為止最大的銅消費國。目前，中國使用的銅有70%依賴進口，因此近年來，中國對銅礦進行了巨額投資，以確保未來的供應。

2、【智利法院下令工會停止在卡塞羅內斯礦場設置路障】

外媒8月21日消息：根據周三發(fā)布的一項裁決，智利法院下令卡塞羅內斯銅礦（Caserones）舉行罷工的工會停止封鎖該礦場周圍的道路。

七、展望后市：

后市展望：美國失業(yè)救濟申請小升與經濟降溫，勞動市場雖然承壓但并未迅速惡化，為美聯(lián)儲降息考量提供了支持。經濟增長放緩與通脹緩解并存，經濟根基穩(wěn)固。房屋市場回暖，預示經濟復蘇初現(xiàn)曙光。然而，全球經濟仍然存在不確定性，加之銅市技術面表現(xiàn)疲軟，共同制約了銅價的上漲動力，導致銅價近期在狹窄區(qū)間內震蕩運行。但投資者對中長期銅價上漲保持樂觀，尤其是美聯(lián)儲降息預期下。

國內方面，當前市場仍處在行業(yè)淡季，終端需求短期維持低迷態(tài)勢，不過旺季將至或促需求回升。而銅價企穩(wěn)后，下游的恐跌情緒或將減弱，采購意愿將增強，逢低備貨需求也逐步顯現(xiàn)。預計國內銅市將持續(xù)去庫，價格企穩(wěn)后震蕩回升。技術面預測，下周銅價或在【7.15-7.75】萬元/噸區(qū)間波動。

重點關注：8月23日（北京時間22:00）美聯(lián)儲主席鮑威爾年會講話，市場預期其將為9月降息鋪路。

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