【年度價(jià)格走勢(shì)概覽】

上海期貨1#電解銅：2024年全年均價(jià)達(dá)到74932.44元/噸，日均上漲38.22元，顯示出整體市場(chǎng)的堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。

長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅：年度均價(jià)報(bào)75019.09元/噸，日均上漲19.09元，與期貨市場(chǎng)相輔相成，共同勾勒出銅價(jià)的年度軌跡。

價(jià)格走勢(shì)亮點(diǎn)：年度漲勢(shì)高峰集中在4月至5月，銅價(jià)觸及歷史分水嶺。隨后，6月起市場(chǎng)步入回調(diào)階段，至12月雖仍處于相對(duì)高位，但已趨向理性區(qū)間。盡管環(huán)比同比均處于歷史峰值，這一高位運(yùn)行對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的消費(fèi)構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

【宏觀經(jīng)濟(jì)背景】

2024年，全球經(jīng)濟(jì)在多重因素交織下呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的格局。一方面，主要經(jīng)濟(jì)體如美國(guó)和中國(guó)在貨幣政策和經(jīng)濟(jì)政策上的調(diào)整對(duì)銅市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)多次降息，試圖刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但特朗普政府的貿(mào)易政策和地緣政治緊張局勢(shì)給市場(chǎng)帶來了不確定性。另一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在地方政府債務(wù)政策的刺激下，貨幣和財(cái)政政策更加積極，對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度邊際提升，為銅需求提供了支撐。

【供需基本面】

1、供應(yīng)端：2024年，全球銅礦供應(yīng)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但新礦開發(fā)周期長(zhǎng)且數(shù)量有限，導(dǎo)致中期增量不明顯。據(jù)估計(jì)，全年銅礦新增產(chǎn)量約為64萬噸，雖然增量較少，但高于前一年。然而，全球冶煉產(chǎn)能放量較快，銅礦新增項(xiàng)目難以匹配，導(dǎo)致冶煉廠利潤(rùn)受壓，部分冶煉廠可能因利潤(rùn)原因而收縮產(chǎn)量。再生銅市場(chǎng)方面，隨著國(guó)務(wù)院《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》的推進(jìn)，再生金屬供應(yīng)占比逐步提升，為銅市場(chǎng)提供了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2、需求端：銅作為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可少的基本金屬，下游需求涉及眾多行業(yè)。2024年，銅消費(fèi)保持平穩(wěn)向上，電力革命帶動(dòng)電網(wǎng)更新建設(shè)需求加速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)以舊換新政策使白電行業(yè)保持高景氣度。盡管房地產(chǎn)行業(yè)受到負(fù)面影響，但影響程度邊際遞減，傳統(tǒng)需求呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。新能源領(lǐng)域如風(fēng)光發(fā)電和新能源車等仍然較為強(qiáng)勁，為全年銅消費(fèi)增長(zhǎng)提供了動(dòng)力。從區(qū)域看，國(guó)內(nèi)需求保持強(qiáng)勁，而歐美需求相對(duì)平穩(wěn)。

【價(jià)格走勢(shì)分析】

2024年銅價(jià)整體呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)。年初至5月，受海外降息預(yù)期前移和銅礦停產(chǎn)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)消息的發(fā)酵，宏觀面和供需面共同推動(dòng)銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)上攻，創(chuàng)出歷史新高。然而，隨著COMEX擠倉(cāng)情緒消退和較高銅價(jià)抑制消費(fèi)，銅價(jià)快速回落。進(jìn)入下半年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)再次降息和國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激措施的出臺(tái)，宏觀面再度推動(dòng)銅價(jià)上行。但受特朗普政府潛在關(guān)稅和支出政策變動(dòng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑復(fù)雜化等因素影響，銅價(jià)承壓下行。

【核心交易邏輯與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)】

1、特朗普關(guān)稅威脅：特朗普再次提及關(guān)稅政策，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及工業(yè)金屬需求的廣泛擔(dān)憂，推動(dòng)美元指數(shù)上揚(yáng)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（包括銅）構(gòu)成壓力。

2、原料供應(yīng)緊張：國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨TC價(jià)格持續(xù)下跌，直接反映了原料供應(yīng)的緊張態(tài)勢(shì)。加之1月精銅產(chǎn)量環(huán)比下降，為銅價(jià)提供了短期支撐。

3、春節(jié)效應(yīng)顯現(xiàn)：隨著中國(guó)春節(jié)臨近，下游行業(yè)陸續(xù)進(jìn)入假期模式，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求顯著疲軟，交易活躍度驟降，現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，基本面難以給予銅價(jià)正面推動(dòng)。

【短期與中長(zhǎng)期展望】

1、短期波動(dòng)：當(dāng)前，銅價(jià)波動(dòng)主要受宏觀經(jīng)濟(jì)情緒主導(dǎo)，預(yù)計(jì)在狹窄區(qū)間內(nèi)震蕩徘徊。特朗普關(guān)稅政策的不確定性、全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化以及美元指數(shù)的強(qiáng)弱都將直接影響短期銅價(jià)走勢(shì)。

2、中長(zhǎng)期看好：盡管短期面臨諸多挑戰(zhàn)，但從中長(zhǎng)期來看，銅價(jià)仍被普遍看好。這主要基于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期、新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展以及銅作為關(guān)鍵工業(yè)金屬的戰(zhàn)略地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情陰影，新興產(chǎn)業(yè)的崛起將進(jìn)一步推動(dòng)銅需求增長(zhǎng)，為銅價(jià)提供長(zhǎng)期支撐。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】

1、特朗普關(guān)稅政策加劇市場(chǎng)波動(dòng)性，美元繼續(xù)高位運(yùn)行，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成壓力。

2、國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢，影響銅需求增長(zhǎng)。

3、礦端擾動(dòng)加劇，導(dǎo)致銅礦供應(yīng)不穩(wěn)定。

【結(jié)論】

2025年，銅市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)與機(jī)遇。全球經(jīng)濟(jì)分化，美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整及地緣政治緊張?jiān)黾鱼~價(jià)不確定性。中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和新能源發(fā)展支撐銅需求。供應(yīng)端銅礦增量有限，再生銅市場(chǎng)增長(zhǎng)，但冶煉產(chǎn)能過剩導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。需求端受益于電力革命、電網(wǎng)建設(shè)、白電更新和新能源發(fā)展，銅消費(fèi)持續(xù)上升，銅品種仍被看好。