【年度價格走勢概覽】

上海期貨1#電解銅：2024年全年均價達到74932.44元/噸，日均上漲38.22元，顯示出整體市場的堅挺態(tài)勢。

長江現(xiàn)貨1#電解銅：年度均價報75019.09元/噸，日均上漲19.09元，與期貨市場相輔相成，共同勾勒出銅價的年度軌跡。

價格走勢亮點：年度漲勢高峰集中在4月至5月，銅價觸及歷史分水嶺。隨后，6月起市場步入回調(diào)階段，至12月雖仍處于相對高位，但已趨向理性區(qū)間。盡管環(huán)比同比均處于歷史峰值，這一高位運行對現(xiàn)貨市場的消費構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

【宏觀經(jīng)濟背景】

2024年，全球經(jīng)濟在多重因素交織下呈現(xiàn)出復(fù)雜多變的格局。一方面，主要經(jīng)濟體如美國和中國在貨幣政策和經(jīng)濟政策上的調(diào)整對銅市場產(chǎn)生了深遠影響。美聯(lián)儲在年內(nèi)多次降息，試圖刺激經(jīng)濟增長，但特朗普政府的貿(mào)易政策和地緣政治緊張局勢給市場帶來了不確定性。另一方面，中國經(jīng)濟在地方政府債務(wù)政策的刺激下，貨幣和財政政策更加積極，對經(jīng)濟的支持力度邊際提升，為銅需求提供了支撐。

【供需基本面】

1、供應(yīng)端：2024年，全球銅礦供應(yīng)保持增長態(tài)勢，但新礦開發(fā)周期長且數(shù)量有限，導(dǎo)致中期增量不明顯。據(jù)估計，全年銅礦新增產(chǎn)量約為64萬噸，雖然增量較少，但高于前一年。然而，全球冶煉產(chǎn)能放量較快，銅礦新增項目難以匹配，導(dǎo)致冶煉廠利潤受壓，部分冶煉廠可能因利潤原因而收縮產(chǎn)量。再生銅市場方面，隨著國務(wù)院《2024-2025年節(jié)能降碳行動方案》的推進，再生金屬供應(yīng)占比逐步提升，為銅市場提供了新的增長點。

2、需求端：銅作為全球經(jīng)濟發(fā)展必不可少的基本金屬，下游需求涉及眾多行業(yè)。2024年，銅消費保持平穩(wěn)向上，電力革命帶動電網(wǎng)更新建設(shè)需求加速增長，國內(nèi)以舊換新政策使白電行業(yè)保持高景氣度。盡管房地產(chǎn)行業(yè)受到負面影響，但影響程度邊際遞減，傳統(tǒng)需求呈現(xiàn)穩(wěn)中有升。新能源領(lǐng)域如風(fēng)光發(fā)電和新能源車等仍然較為強勁，為全年銅消費增長提供了動力。從區(qū)域看，國內(nèi)需求保持強勁，而歐美需求相對平穩(wěn)。

【價格走勢分析】

2024年銅價整體呈現(xiàn)先揚后抑的走勢。年初至5月，受海外降息預(yù)期前移和銅礦停產(chǎn)導(dǎo)致國內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)消息的發(fā)酵，宏觀面和供需面共同推動銅價強勢上攻，創(chuàng)出歷史新高。然而，隨著COMEX擠倉情緒消退和較高銅價抑制消費，銅價快速回落。進入下半年，隨著美聯(lián)儲再次降息和國內(nèi)財政刺激措施的出臺，宏觀面再度推動銅價上行。但受特朗普政府潛在關(guān)稅和支出政策變動、美聯(lián)儲降息路徑復(fù)雜化等因素影響，銅價承壓下行。

【核心交易邏輯與市場動態(tài)】

1、特朗普關(guān)稅威脅：特朗普再次提及關(guān)稅政策，引發(fā)市場對未來經(jīng)濟走勢及工業(yè)金屬需求的廣泛擔(dān)憂，推動美元指數(shù)上揚，對風(fēng)險資產(chǎn)（包括銅）構(gòu)成壓力。

2、原料供應(yīng)緊張：國內(nèi)現(xiàn)貨TC價格持續(xù)下跌，直接反映了原料供應(yīng)的緊張態(tài)勢。加之1月精銅產(chǎn)量環(huán)比下降，為銅價提供了短期支撐。

3、春節(jié)效應(yīng)顯現(xiàn)：隨著中國春節(jié)臨近，下游行業(yè)陸續(xù)進入假期模式，現(xiàn)貨市場需求顯著疲軟，交易活躍度驟降，現(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，基本面難以給予銅價正面推動。

【短期與中長期展望】

1、短期波動：當(dāng)前，銅價波動主要受宏觀經(jīng)濟情緒主導(dǎo)，預(yù)計在狹窄區(qū)間內(nèi)震蕩徘徊。特朗普關(guān)稅政策的不確定性、全球經(jīng)濟數(shù)據(jù)的變化以及美元指數(shù)的強弱都將直接影響短期銅價走勢。

2、中長期看好：盡管短期面臨諸多挑戰(zhàn)，但從中長期來看，銅價仍被普遍看好。這主要基于全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期、新能源領(lǐng)域的快速發(fā)展以及銅作為關(guān)鍵工業(yè)金屬的戰(zhàn)略地位。隨著全球經(jīng)濟逐步走出疫情陰影，新興產(chǎn)業(yè)的崛起將進一步推動銅需求增長，為銅價提供長期支撐。

【風(fēng)險提示】

1、特朗普關(guān)稅政策加劇市場波動性，美元繼續(xù)高位運行，對銅價構(gòu)成壓力。

2、國內(nèi)房地產(chǎn)復(fù)蘇緩慢，影響銅需求增長。

3、礦端擾動加劇，導(dǎo)致銅礦供應(yīng)不穩(wěn)定。

【結(jié)論】

2025年，銅市場面臨挑戰(zhàn)與機遇。全球經(jīng)濟分化，美聯(lián)儲政策調(diào)整及地緣政治緊張增加銅價不確定性。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和新能源發(fā)展支撐銅需求。供應(yīng)端銅礦增量有限，再生銅市場增長，但冶煉產(chǎn)能過剩導(dǎo)致利潤下滑。需求端受益于電力革命、電網(wǎng)建設(shè)、白電更新和新能源發(fā)展，銅消費持續(xù)上升，銅品種仍被看好。