期貨行情：

【金屬早市：宏觀壓力與基本面博弈交織，銅價(jià)仍面臨跌勢(shì)壓力】

宏觀背景：貿(mào)易陰霾籠罩，避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)

全球貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)疊加美國(guó)關(guān)稅政策強(qiáng)化，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警持續(xù)發(fā)酵，美股重挫帶動(dòng)大宗商品集體承壓。美元指數(shù)受避險(xiǎn)需求推升，以美元計(jì)價(jià)的有色金屬普遍面臨匯率壓制。有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“宏觀利空壓制+基本面多空博弈”的分化格局。

分品種解析

1. 銅：弱勢(shì)探底，等待需求復(fù)蘇信號(hào)

滬銅跌至九個(gè)月低位，宏觀壓力主導(dǎo)短期走勢(shì)。基本面呈現(xiàn)“社庫(kù)去化+現(xiàn)貨升水”的支撐與“恐慌情緒+下游補(bǔ)庫(kù)乏力”的矛盾。短期銅價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)，需關(guān)注國(guó)內(nèi)政策托底力度及終端消費(fèi)回暖跡象。

2. 鋁：政策預(yù)期托底，反彈動(dòng)能待驗(yàn)證

關(guān)稅爭(zhēng)端下美元避險(xiǎn)屬性凸顯，但鋁價(jià)獲逢低買盤支撐。國(guó)內(nèi)貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)或倒逼財(cái)政政策加碼，電解鋁產(chǎn)能穩(wěn)定疊加社庫(kù)去化形成托底。鋁價(jià)短期或修復(fù)性反彈，但需警惕海外需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)。

3. 鋅：供需錯(cuò)配限制反彈空間

全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期壓制鋅價(jià)至2646美元/噸，國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化與銀四旺季推升反彈預(yù)期。然而，海外礦山復(fù)產(chǎn)加速原料供應(yīng)，需求端疲軟導(dǎo)致庫(kù)存積壓，階段性過(guò)剩壓制漲幅。政策寬松預(yù)期提供潛在支撐，但需觀察需求端實(shí)際改善情況。

4. 鉛：供需雙弱，短期承壓運(yùn)行

美國(guó)關(guān)稅政策加劇市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，鉛價(jià)跟隨有色金屬整體承壓。原生鉛產(chǎn)量提升疊加進(jìn)口窗口打開緩解原料緊張，但再生鉛供應(yīng)受限，需求端傳統(tǒng)淡季與新興需求對(duì)沖，庫(kù)存壓力顯現(xiàn)。短期鉛價(jià)或弱勢(shì)震蕩，中期需關(guān)注再生鉛政策變動(dòng)。

5. 錫：供應(yīng)收縮難抵需求疲軟

緬甸地震與剛果礦山?jīng)_突加劇全球錫礦供應(yīng)緊張，但下游采購(gòu)謹(jǐn)慎限制錫價(jià)反彈。貿(mào)易不確定性推升避險(xiǎn)情緒，錫價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩，需觀察電子及光伏領(lǐng)域需求復(fù)蘇進(jìn)度。

6. 鎳：關(guān)稅沖擊疊加供需矛盾

美國(guó)關(guān)稅細(xì)則落地壓制不銹鋼及新能源出口預(yù)期，鎳價(jià)面臨匯率與需求雙重壓制。印尼鎳產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)強(qiáng)化供應(yīng)管控，但精練鎳過(guò)剩及庫(kù)存壓力限制漲幅。短期鎳價(jià)或窄幅波動(dòng)，需關(guān)注印尼出口政策及新能源消費(fèi)增速。

操作建議

短期以防御性策略為主，規(guī)避單邊重倉(cāng)。銅、鋁可關(guān)注政策托底帶來(lái)的反彈機(jī)會(huì)，鋅、鉛需等待供需矛盾緩解信號(hào)，錫、鎳則需靜待需求端明確改善。密切關(guān)注4月國(guó)內(nèi)PMI數(shù)據(jù)及全球貿(mào)易談判進(jìn)展，把握市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)折點(diǎn)。