一、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與價(jià)格表現(xiàn)

周三，氧化鋁主力2509合約呈現(xiàn)震蕩偏弱格局，截至15:00白盤(pán)收盤(pán)下跌1.58%，報(bào)收3111元/噸。從技術(shù)面看，期價(jià)受制于5日均線壓力，MACD指標(biāo)延續(xù)死叉態(tài)勢(shì)，短期空頭趨勢(shì)占優(yōu)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)維持區(qū)域分化，山西、河南地區(qū)報(bào)價(jià)穩(wěn)中微漲，山東、廣西地區(qū)因供應(yīng)充裕呈現(xiàn)小幅讓利，南北價(jià)差擴(kuò)大至50元/噸左右。

二、供應(yīng)端：產(chǎn)能釋放與結(jié)構(gòu)性變化

1、運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張

   •據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，7月上旬國(guó)內(nèi)氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比增加3.7萬(wàn)噸至178.5萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)新高。產(chǎn)能利用率提升至85.3%，主要得益于前期檢修企業(yè)的集中復(fù)產(chǎn)及部分新增產(chǎn)能的試車(chē)投運(yùn)。

2. 新增產(chǎn)能投放節(jié)奏

   •2025年下半年預(yù)計(jì)新增氧化鋁產(chǎn)能約200萬(wàn)噸，其中廣西某100萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線計(jì)劃8月達(dá)產(chǎn)，山西某60萬(wàn)噸/年項(xiàng)目進(jìn)入設(shè)備聯(lián)調(diào)階段。若按當(dāng)前投產(chǎn)進(jìn)度推算，四季度國(guó)內(nèi)氧化鋁總產(chǎn)能有望突破5000萬(wàn)噸/年，供應(yīng)寬松格局將進(jìn)一步強(qiáng)化。

三、庫(kù)存端：區(qū)域分化與倉(cāng)單邏輯

1、全口徑庫(kù)存累積加速

截至7月10日，國(guó)內(nèi)氧化鋁社會(huì)庫(kù)存（含廠庫(kù)、港口及在途）總量395萬(wàn)噸，周環(huán)比增加6.8萬(wàn)噸。其中：

   •電解鋁企業(yè)原料庫(kù)存占比提升至62%，部分北方鋁廠補(bǔ)庫(kù)周期延長(zhǎng)至45天；

   •港口庫(kù)存（連云港、防城港等）增加4.3萬(wàn)噸至87萬(wàn)噸，主要受進(jìn)口貨源到港影響。

2、倉(cāng)單注冊(cè)量觸底反彈

上期所氧化鋁倉(cāng)單量自6月底低點(diǎn)回升，截至7月15日注冊(cè)倉(cāng)單量達(dá)12.4萬(wàn)噸，較月初增長(zhǎng)38%。倉(cāng)單與現(xiàn)貨價(jià)差收窄至20元/噸，套利空間壓縮抑制了期現(xiàn)正套操作，但分流了部分現(xiàn)貨流通量，對(duì)近月合約形成一定支撐。

四、現(xiàn)貨市場(chǎng)：挺價(jià)意愿與需求韌性

1、可流通貨源偏緊

主產(chǎn)區(qū)氧化鋁企業(yè)長(zhǎng)單執(zhí)行率維持90%以上，散單釋放量環(huán)比減少15%。貿(mào)易商捂盤(pán)惜售情緒升溫，西北地區(qū)鋁廠招標(biāo)價(jià)較網(wǎng)價(jià)上浮10-20元/噸，西南地區(qū)剛需補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)成交重心上移。

2. 成本傳導(dǎo)與利潤(rùn)修復(fù)

當(dāng)前氧化鋁行業(yè)平均完全成本約2850元/噸，即時(shí)利潤(rùn)回升至260元/噸附近。但需關(guān)注：

   •進(jìn)口鋁土礦CIF價(jià)格環(huán)比上漲3美元/噸至58美元/噸；

   •能源成本（煤炭）季節(jié)性上行壓力。

五、后市展望與風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1、供需博弈加劇

7月氧化鋁市場(chǎng)將逐步從階段性緊平衡轉(zhuǎn)向供需雙增格局。供應(yīng)端增量能否被電解鋁廠高庫(kù)存策略消化，將成為價(jià)格方向的關(guān)鍵變量。

2. 價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)測(cè)

   •短期（1-2周）：期價(jià)在3050-3150元/噸區(qū)間震蕩，關(guān)注3080一線支撐有效性；

   •中長(zhǎng)期（1個(gè)月）：若新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，或鋁廠加速原料采購(gòu)，期價(jià)有望反彈至3250元/噸。

3. 核心風(fēng)險(xiǎn)因素

   •海外氧化鋁進(jìn)口量超預(yù)期（關(guān)注澳大利亞、印尼貨源）；

   •電解鋁產(chǎn)能置換政策調(diào)整；

   •環(huán)保督察對(duì)北方氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)擾動(dòng)。

本文部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、上海期貨交易所，觀點(diǎn)僅供參閱，請(qǐng)仔細(xì)甄別！長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)