2025年7月10日，黃金市場再傳“漲聲”——國內(nèi)Au9999現(xiàn)貨價報768.50元/克（+0.67%），國際倫敦金同步攀升至3317美元/盎司附近（+0.13%），截止10:15分滬金主力合約盤中摸高772.18元/千克（+0.35%）。這一波“小碎步”上漲，是短期情緒擾動，還是新一輪牛市的“熱身”？
宏觀面：當前金屬市場正處在內(nèi)外因素交織的復雜格局中。美聯(lián)儲中性立場下貨幣政策謹慎，7 月降息預期反復，美元指數(shù)波動擾動風險資產(chǎn)；美國加征關稅等舉措推升避險情緒，外盤金屬陷入震蕩。國內(nèi)則釋放積極信號，政策 “組合拳” 落地，經(jīng)濟回升態(tài)勢趨穩(wěn)，但工業(yè)復蘇仍存不均衡，多重變量共同影響著市場走向。
【內(nèi)外價差收窄：避險情緒與消費回暖的“共振”??】
當前黃金的“雙位數(shù)”漲幅，藏著兩大關鍵信號：
國際避險需求托底?：倫敦金突破3300美元/盎司整數(shù)關口，主因美聯(lián)儲降息預期反復、美債收益率下行，疊加中東局勢（巴以沖突外溢風險）與2025年美國關稅的不確定性，資金加速流入黃金“避險池”。
國內(nèi)消費需求升溫?：國內(nèi)現(xiàn)貨較國際金價貼水收窄，反映國內(nèi)買盤力量增強。7月以來，周大福、老鳳祥等品牌金店客流量環(huán)比增15%，“7·15促銷季”疊加暑期婚慶潮，推動黃金珠寶零售額同比增8%。
【供應端：礦產(chǎn)穩(wěn)、再生補，總量寬松但“優(yōu)質(zhì)礦”趨緊?】
全球黃金供應端呈現(xiàn)“礦產(chǎn)穩(wěn)、再生補”的特點：礦產(chǎn)金?：主產(chǎn)國南非受電力危機影響，上半年產(chǎn)量同比微降；澳大利亞（占10%）受益于新礦投產(chǎn)，產(chǎn)量增2%；中國（占11%）受環(huán)保限產(chǎn)影響，增速放緩至0.5%。整體礦產(chǎn)金年增速約1.2%，維持低增長，但高品位金礦（含金量超10克/噸）儲量下降，開采成本攀升至1200-1400美元/盎司（較5年前漲15%），支撐長期金價底線。再生金?：受金價上漲刺激，全球再生金回收量同比增5%，印度、土耳其等傳統(tǒng)回收大國產(chǎn)量激增（印度回收量+8%），但再生金占比仍不足30%，難改供應總量寬松格局。
【需求端：“投資爆火+消費分化”，央行成“穩(wěn)定器”??】
黃金需求正經(jīng)歷“冰火兩重天”：投資需求“井噴”??：全球黃金ETF持倉量半年激增，創(chuàng)2020年疫情以來最大增幅，主因美聯(lián)儲降息預期升溫，美債收益率下行推升黃金持有價值。國內(nèi)黃金ETF規(guī)模突破500億元，成為機構(gòu)與個人投資者的“抗通脹標配”。
?珠寶消費“新中式”領跑?：中國市場成“主引擎”，但結(jié)構(gòu)分化明顯：傳統(tǒng)婚慶金飾（占比50%）受年輕人“輕婚慶”趨勢影響增速放緩（+3%）；古法金、3D/5G硬金等“新中式”飾品（占比35%）因設計感強、溢價高，增速達15%；線上渠道（直播、電商）貢獻超25%銷售額，打破線下壟斷。
?央行購金“持續(xù)加碼”??：全球央行連續(xù)18個月凈購金，中國央行連續(xù)12個月增持，俄羅斯、印度等國跟進，成為需求“壓艙石”。
【產(chǎn)業(yè)鏈：上游“囤礦”、中游“擴產(chǎn)”、下游“卷設計”??】
黃金產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)正加速分化：
上游（采礦）??：龍頭企業(yè)（如山東黃金、紫金礦業(yè)）加速布局高品位金礦，山東黃金收購的阿根廷貝拉德羅金礦上半年產(chǎn)量超預期；中小礦企因成本高企加速退出，行業(yè)集中度提升。
?中游（冶煉加工）??：主流冶煉廠（如中金黃金）加工費持穩(wěn)，但再生金回收企業(yè)（如華鉑科技）因金價上漲利潤增厚，擴產(chǎn)意愿強烈。
?下游（零售）??：周大福、老鳳祥等傳統(tǒng)品牌加速“年輕化”——周大福推出“小桃花”系列古法金，線上直播單場GMV破2000萬元；新興品牌（如DR鉆戒）通過“情感營銷”綁定婚慶場景，客單價提升。
【短期預測：震蕩偏強，關注三大變量?】
綜合來看，黃金短期或維持“震蕩上行”態(tài)勢，關鍵變量在于：
美聯(lián)儲政策節(jié)奏?：若美國“降息”信號增強，金價或突破3400美元/盎司（對應國內(nèi)780元/克）；若推遲降息，可能回調(diào)至3250美元/盎司（國內(nèi)750元/克）。
?地緣局勢風險?：2025年美國大選及關稅波動、中東局勢（巴以沖突外溢）若升級，避險需求將推升金價脈沖式上漲。
?國內(nèi)消費旺季?：7-8月為傳統(tǒng)“金九銀十”預熱期，婚慶、旅游消費回暖或帶動現(xiàn)貨金需求，支撐價格韌性。
（注：本文為原創(chuàng)分析，核心觀點基于公開信息及市場推導，以上觀點僅供參考，不做為入市依據(jù) ）長江有色金屬網(wǎng)
