期貨行情：

【7月9日關(guān)稅倒計時！有色金屬集體承壓：美聯(lián)儲紀要疊加供需利空，早盤價格偏弱震蕩】

宏觀面：多重因素交織，市場情緒謹慎

本周有色金屬市場聚焦三大核心變量：其一，美國7月9日關(guān)稅暫停截止日臨近，疊加特朗普政府擬向多國發(fā)函明確新關(guān)稅稅率（10%-30%），貿(mào)易戰(zhàn)升級擔憂再起，歐盟、日本等經(jīng)濟體尚未達成協(xié)議，市場風險偏好受抑；其二，美聯(lián)儲會議紀要將于本周發(fā)布，7月降息預(yù)期因6月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期（新增就業(yè)14.7萬，失業(yè)率降至4.1%）而降溫，美元指數(shù)自97附近反彈，壓制金屬估值；其三，美國獨立日假期后市場交投逐步恢復(fù)，但避險情緒仍存，多頭資金減倉離場，有色金屬板塊整體承壓。

分品種解析：

銅：宏觀與基本面共振，短期或現(xiàn)回調(diào)

倫銅隔周收跌1.0%（自高位回落），滬銅遭資金拋售施壓，金融期貨資金面異動概率增大?；久鎭砜?，今日早間電解銅市場交易氛圍趨悲觀，現(xiàn)貨市場看跌情緒升溫，期銅高位下滑后下游擇機剛需低采，但進口貨源補充下現(xiàn)貨流通寬裕，升水持續(xù)乏力，盤中交易謹慎。疊加非美地區(qū)銅庫存觸底回升，供應(yīng)端壓力漸顯，今現(xiàn)銅或面臨回調(diào)壓力。

鋁：非農(nóng)數(shù)據(jù)打壓降息預(yù)期，貿(mào)易戰(zhàn)升級添憂

6月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期削弱美聯(lián)儲7月降息概率（當前降至25%），美元反彈直接壓制鋁價，上周五倫鋁已現(xiàn)回調(diào)。特朗普政府關(guān)稅函件計劃進一步加劇貿(mào)易戰(zhàn)擔憂，市場情緒由看漲轉(zhuǎn)觀望。國內(nèi)基本面社庫小幅累積，需求端延續(xù)弱勢：高溫淡季下鋁加工開工率因高鋁價、低利潤及弱需求小幅下滑，貿(mào)易商接貨積極性一般，現(xiàn)貨交易低迷，貼水預(yù)計走闊。短期鋁價或區(qū)間震蕩，今現(xiàn)鋁偏弱運行。

鋅：礦端寬松懸頂，需求淡季壓制

隔周倫鋅收跌0.09%至2736美元/噸，美元走軟支撐有限，避險情緒及資金獲利了結(jié)主導(dǎo)下行。礦端寬松格局難改，海外Cajamarquilla冶煉廠快速復(fù)產(chǎn)，此前漲幅部分回吐；國內(nèi)鋅精礦加工費看漲預(yù)期仍強，疊加煉廠利潤修復(fù)，精煉鋅存增量預(yù)期，供應(yīng)端壓力持續(xù)。淡季下游開工放緩，消費疲軟，貿(mào)易商接貨意愿低迷，現(xiàn)貨升水承壓，短期滬鋅上方壓力仍強，今現(xiàn)鋅或偏弱整理。

鉛：供需兩弱，窄幅震蕩為主

原生鉛方面，國內(nèi)冶煉廠開工維持高位，僅個別企業(yè)因設(shè)備檢修小幅減產(chǎn)，原料鉛精礦供應(yīng)寬松，成本支撐有限；再生鉛受廢電瓶價格高位影響，部分中小廠因原料采購困難開工率下滑，整體供應(yīng)增量受限。需求端旺季預(yù)期兌現(xiàn)不足：電動自行車電池替換需求平穩(wěn)，汽車啟動電池配套訂單小幅增長但占比低，儲能領(lǐng)域需求未放量，整體需求回暖慢于預(yù)期。現(xiàn)貨交投謹慎按需，預(yù)計短期鉛價弱勢震蕩。

錫：供應(yīng)偏緊VS需求分化，偏弱震蕩

緬甸佤邦曼相礦區(qū)復(fù)產(chǎn)籌備中，但實際出礦仍需時日，全球錫礦主產(chǎn)區(qū)（印尼、緬甸）供應(yīng)趨緊；國內(nèi)云南、江西冶煉廠因原料成本高企及環(huán)保檢查，開工率環(huán)比微降，現(xiàn)貨流通增量有限。需求端傳統(tǒng)領(lǐng)域（手機、PC等）去庫接近尾聲，備貨意愿提升但力度偏緩；光伏焊帶需求延續(xù)高增成為亮點，但傳統(tǒng)領(lǐng)域（鍍錫板、化工焊料）受地產(chǎn)拖累恢復(fù)緩慢?，F(xiàn)貨看跌情緒主導(dǎo)，成交偏淡，預(yù)計短期錫價偏弱震蕩。

鎳：供需過剩壓力凸顯，下探風險加大

印尼鎳礦供應(yīng)穩(wěn)定但鎳鐵產(chǎn)能爬坡放緩，菲律賓雨季結(jié)束后鎳礦發(fā)運恢復(fù)但短期到港量增量有限；海外精煉鎳冶煉廠檢修結(jié)束，中國產(chǎn)量維持高位。需求端國內(nèi)鋼廠排產(chǎn)環(huán)比提升，但終端需求（地產(chǎn)、餐飲）復(fù)蘇偏弱，鋼廠利潤承壓壓價采購；新能源領(lǐng)域三元電池裝機量環(huán)比改善但同比增速放緩，硫酸鎳需求增量不及預(yù)期。合金、電鍍等傳統(tǒng)領(lǐng)域按需補庫，現(xiàn)貨升貼水持穩(wěn)但成交偏淡，預(yù)計短期鎳價下探壓力較大。

總結(jié)：

宏觀層面，美國關(guān)稅時限與美聯(lián)儲動態(tài)持續(xù)擾動市場情緒，疊加貿(mào)易戰(zhàn)升級擔憂，有色金屬板塊整體承壓；基本面各品種供需差異顯著，但短期均呈現(xiàn)“供應(yīng)端壓力漸顯，需求端疲軟”的特征。預(yù)計今日早盤金屬價格延續(xù)偏弱震蕩，重點關(guān)注午后美聯(lián)儲會議紀要及關(guān)稅政策進展。

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