2025年7月15日，長江現(xiàn)貨1#鈷均價報收24.6萬元/噸，較上一交易日大幅下跌2000元/噸，跌幅達(dá)0.81%。這一價格波動暴露出當(dāng)前鈷市場在政策調(diào)控、技術(shù)替代與供需失衡多重壓力下的脆弱性。

供需失衡：全球鈷市場長期過剩，印尼產(chǎn)能沖擊剛果（金）壟斷地位

1.供應(yīng)端：剛果（金）政策反復(fù)，印尼產(chǎn)能快速崛起

剛果（金）作為全球最大鈷生產(chǎn)國，2024年鈷礦產(chǎn)量達(dá)22萬噸，占全球市場份額的76%。然而，其出口政策頻繁調(diào)整：2025年2月首次實(shí)施為期四個月的鈷出口禁令，6月又延長三個月至9月，試圖通過限制供應(yīng)提振價格。但印尼作為新興產(chǎn)區(qū)，憑借紅土鎳礦伴生鈷資源，2024年鈷產(chǎn)量達(dá)3.2萬噸，占比11%，且預(yù)計2030年占比將升至22%。印尼低成本產(chǎn)能（到岸價15820美元/噸，較中國冶煉企業(yè)成本低37%）對傳統(tǒng)供應(yīng)商形成巨大競爭壓力。

2.需求端：新能源汽車技術(shù)變革，消費(fèi)電子復(fù)蘇有限

鈷的主要下游應(yīng)用為新能源汽車動力電池（占比約40%）和消費(fèi)電子（占比約25%）。然而，2025年需求增長面臨雙重壓力：

?新能源汽車領(lǐng)域：高鎳三元電池（NCM811/NCA）在高端車型中的應(yīng)用普及，使得單噸電池鈷用量顯著降低至0.12kg/kWh；同時，磷酸鐵鋰電池市占率從2024年的43%進(jìn)一步回升，2025年裝機(jī)量占比達(dá)72%，進(jìn)一步抑制動力電池領(lǐng)域?qū)︹挼男枨笤鏊佟?/p>

?消費(fèi)電子領(lǐng)域：盡管折疊屏手機(jī)、AR/VR設(shè)備等新興產(chǎn)品拉動鈷酸鋰正極材料采購量環(huán)比增長21%，但單機(jī)鈷含量較傳統(tǒng)機(jī)型僅提升40%，需求增長有限。

政策調(diào)控：剛果（金）禁令效果有限，印尼優(yōu)先國內(nèi)供應(yīng)

1.剛果（金）出口禁令：短期推高價格，長期難改供需格局

剛果（金）的出口禁令雖在短期內(nèi)導(dǎo)致國際鈷價從16萬元/噸反彈至25萬元/噸，但市場高庫存壓力（國內(nèi)硫酸鈷庫存5550金屬噸、電解鈷庫存2960噸）導(dǎo)致廠商高位拋貨，6月24日鈷價單日暴跌6000元至25萬元/噸，顯示政策效果有限。國際鈷業(yè)協(xié)會（ICA）預(yù)測，2025年全球鈷需求將達(dá)29.2萬噸，同比增長9.77%，但供應(yīng)過剩仍達(dá)5萬噸，禁令僅能階段性緩解壓力。

2.印尼《礦業(yè)法》修正案：優(yōu)先國內(nèi)供應(yīng)，影響全球供應(yīng)鏈

印尼2025年《礦業(yè)法》修正案規(guī)定，從事礦產(chǎn)開采、加工的企業(yè)需優(yōu)先滿足國內(nèi)市場需求，并調(diào)整外資所有權(quán)政策。這一政策已初見成效：2024年7月，印尼在西爪哇省建立東南亞首座電動車電池工廠，由現(xiàn)代汽車集團(tuán)、LG能源解決方案及印尼電池公司組成的財團(tuán)投資30億美元。印尼產(chǎn)能擴(kuò)張將進(jìn)一步補(bǔ)充全球鈷供應(yīng)，緩解剛果（金）政策變動帶來的沖擊。

技術(shù)替代：電池“去鈷化”加速，再生鈷技術(shù)沖擊原生市場

1.電池技術(shù)路線分化：高鎳電池與固態(tài)電池抑制鈷需求

新能源汽車領(lǐng)域，電池技術(shù)路線分化對鈷需求產(chǎn)生復(fù)雜影響：

?高鎳三元電池：NCM811/NCA電池在高端車型中的應(yīng)用不斷普及，單噸電池鈷用量顯著降低至0.12kg/kWh。

?固態(tài)電池：比亞迪宣布2025年全系換三元電池，特斯拉計劃2026年裝車無鈷電池，長期可能分流鈷需求。

2.再生鈷技術(shù)發(fā)展：回收成本降低，沖擊原生鈷市場

再生鈷技術(shù)通過濕法冶煉工藝，將廢舊鋰電池中的鈷回收利用，成本較原生鈷低30%-40%。據(jù)CRU集團(tuán)預(yù)測，2025年再生鈷產(chǎn)量將達(dá)5萬噸，占全球鈷供應(yīng)量的17%，對原生鈷市場形成顯著沖擊。

未來展望：鈷價何時觸底？行業(yè)洗牌加速

1.短期：剛果（金）禁令與印尼產(chǎn)能博弈，價格或維持震蕩

在剛果（金）出口禁令延長至9月、印尼產(chǎn)能逐步釋放的背景下，短期鈷價可能維持震蕩下行。據(jù)中信建投期貨預(yù)測，2025年三季度，長江現(xiàn)貨1#鈷均價可能跌至24萬元/噸，跌幅達(dá)4.2%。

2.中長期：行業(yè)洗牌加速，高端產(chǎn)品與再生鈷成突破口

中長期來看，鈷行業(yè)將加速洗牌，低端產(chǎn)能將被淘汰，而高端鈷產(chǎn)品（如高純鈷、鈷基合金）和再生鈷將成為企業(yè)突破口：

?高端鈷產(chǎn)品：航空航天領(lǐng)域國產(chǎn)C929客機(jī)項目及軍用發(fā)動機(jī)量產(chǎn)，拉動鈷基高溫合金需求同比增長25%，預(yù)計到2030年該領(lǐng)域鈷用量將突破1.2萬噸。

?再生鈷技術(shù)：隨著回收成本降低，再生鈷產(chǎn)量占比將進(jìn)一步提升，2025年預(yù)計達(dá)17%，長期可能主導(dǎo)鈷供應(yīng)格局。

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