摘要：本周銅價(jià)在缺乏明確指引和基本面疲軟的影響下，持續(xù)震蕩，周線最終收跌1.45%。

一、本周?chē)?guó)內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢(shì)圖：

▲CCMN長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢(shì)圖

1月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅價(jià)震蕩走低。長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73765元/噸，日均下跌255元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74326元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌561元/噸，累積跌幅0.75%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價(jià)報(bào)73750元/噸，日均下跌305元/噸，此前一周均價(jià)報(bào)74412元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌662元/噸，累積跌幅0.89%。

二、本周?chē)?guó)內(nèi)外銅期貨走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢(shì)圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價(jià)格震蕩走弱。前四個(gè)交易日LME期銅均價(jià)報(bào)8874.75美元/噸，日均下跌41.5美元/噸；上周均價(jià)報(bào)8952美元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌77.25美元/噸，累積跌幅0.86%。

▲ CCMN滬銅周度走勢(shì)圖

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅震蕩下挫，周線收跌1.45%。當(dāng)前月合約周均結(jié)算價(jià)73597.5元/噸，日均新低345元/噸；此前一周均價(jià)報(bào)74098元/噸，環(huán)比上周均價(jià)下跌500.5元，累積跌幅0.68%。

三、國(guó)內(nèi)外銅庫(kù)存走勢(shì)圖：

▲ CCMN倫銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫(kù)存止增下降，累積減少2,925噸至269,800噸，環(huán)比上周跌幅1.07%。

▲ CCMN滬銅庫(kù)存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫(kù)存連增兩周，累積增加9,002噸至83,174噸，環(huán)比上周漲幅12.14%，但整體庫(kù)存體量仍堅(jiān)守在2月初低位，繼續(xù)支撐銅價(jià)。

四、本周銅市場(chǎng)分析：

【海外消息面】

1、①美元指數(shù)全年漲幅近8%，創(chuàng)2015年來(lái)最佳，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健及特朗普政策影響。②美國(guó)11月成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù)連續(xù)第四個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)。按揭利率預(yù)期調(diào)整。③美國(guó)至12月27日當(dāng)周MBA30年期抵押貸款利率升至6.97%，請(qǐng)活動(dòng)指數(shù) 下滑至174.9。④1月2日美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月28日當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)21.1萬(wàn)人，低于預(yù)期的22.1萬(wàn)人。

2、①高盛下調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息預(yù)測(cè)至75個(gè)基點(diǎn)，因通脹回落。②英國(guó)12月房?jī)r(jià)指數(shù)年率超預(yù)期達(dá)4.7%。③德國(guó)2024年平均就業(yè)人數(shù)創(chuàng)兩德統(tǒng)一以來(lái)新高。

【國(guó)內(nèi)消息面】

1、①財(cái)政部要求年度公務(wù)用車(chē)采購(gòu)中新能源汽車(chē)占比不低于30%，以支持新能源汽車(chē)推廣。②國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示12月制造業(yè)PMI為50.1%，連續(xù)3個(gè)月擴(kuò)張；財(cái)新PMI為50.5，連續(xù)3個(gè)月保持?jǐn)U張，但略有回落。③受春節(jié)假期影響，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至53.2%、新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別上升51.4%和57.1%，顯示建筑業(yè)信心增強(qiáng)。

2、①中國(guó)央行下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，自2025年1月1日起執(zhí)行新利率。②央行12月開(kāi)展1.4萬(wàn)億元逆回購(gòu)操作和凈買(mǎi)入3000億元債券。③央行開(kāi)展第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作，參與機(jī)構(gòu)增多，預(yù)計(jì)操作量不少于500億元。

【供應(yīng)方面】①全球銅礦生產(chǎn)方面，中礦資源公告將投資5.63億美元建設(shè)贊比亞Kitumba銅礦采、選、冶項(xiàng)目，年產(chǎn)能原礦350萬(wàn)噸、陰極銅6萬(wàn)噸。另投資2.23億美元于Tsumeb冶煉廠多金屬回收項(xiàng)目。中國(guó)財(cái)政部宣布2025年起削減乙烷和部分再生銅鋁原料進(jìn)口關(guān)稅。智利11月銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.8%。紫金礦業(yè)銅礦業(yè)務(wù)進(jìn)展顯著，剛果（金）卡莫阿銅礦三期提前投產(chǎn)，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量居非洲第一、全球第三，塞爾維亞佩吉銅金礦技改提速，國(guó)內(nèi)巨龍銅礦二期擴(kuò)建，朱諾銅礦項(xiàng)目預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。②國(guó)內(nèi)冶煉廠在四季度的檢修計(jì)劃主要集中于11月份，預(yù)計(jì)將有更多產(chǎn)能（共計(jì)63萬(wàn)噸）受到影響，將導(dǎo)致產(chǎn)量減少約3.2萬(wàn)噸。進(jìn)入1月后，受雙節(jié)影響，廢銅環(huán)節(jié)的貨物流轉(zhuǎn)預(yù)計(jì)將明顯放緩，部分廢銅企業(yè)可能會(huì)停產(chǎn)，從而導(dǎo)致廢銅供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊張的局面。③庫(kù)存方面，倫敦金屬交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日當(dāng)周倫銅庫(kù)存出現(xiàn)下降，最新庫(kù)存水平為26.98萬(wàn)噸，環(huán)比上周跌1.07%;上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，滬銅周度社庫(kù)呈連漲兩周，累積增加12.14%至8.32萬(wàn)噸，但整體庫(kù)存體量仍堅(jiān)守在2月初低位，繼續(xù)給予銅價(jià)底部支撐。

【需求面】①近期的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將以“提振消費(fèi)”和“提高投資效益”列為2025年首要任務(wù)，支持以舊換新政策。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至12月19日，超3330萬(wàn)消費(fèi)者參與了家電以舊換新，涉及5210多萬(wàn)臺(tái)家電，家裝廚衛(wèi)“煥新”補(bǔ)貼產(chǎn)品也超過(guò)5300萬(wàn)件。1月2日，據(jù)崔東樹(shù)微信公眾號(hào)消息，2024年11月世界新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量191萬(wàn)臺(tái)，同環(huán)比分別增長(zhǎng)34%和5%。12月中國(guó)電動(dòng)車(chē)企銷(xiāo)售強(qiáng)勁：比亞迪月銷(xiāo)51.5萬(wàn)輛，同比大增51%創(chuàng)紀(jì)錄；“蔚小理”也齊創(chuàng)新高，理想、小鵬、蔚來(lái)分別交付5.85萬(wàn)、3.67萬(wàn)、超3萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)16.2%、82%、72.9%。同時(shí)，北京和廣州二手住宅網(wǎng)簽量也創(chuàng)歷史新高，契稅優(yōu)惠是主要原因，預(yù)計(jì)2025年一季度成交量維持高位。②終端消費(fèi)市場(chǎng)，本周下游企業(yè)因年底結(jié)算和回款資金限制，市場(chǎng)活躍度下滑，現(xiàn)貨采購(gòu)減少，買(mǎi)貨意愿低迷，部分銅桿廠停產(chǎn)檢修。1月線纜企業(yè)開(kāi)工率雖有回升，但仍不及往年水平。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場(chǎng)交易降溫明顯，買(mǎi)家持觀望態(tài)度，謹(jǐn)慎入市并以剛需壓價(jià)為主，市場(chǎng)交投狀況不甚理想。節(jié)后回歸交易依然冷清，需求釋放有限，持貨商調(diào)價(jià)意愿不強(qiáng)，預(yù)計(jì)后續(xù)將存在累積預(yù)期，反映了當(dāng)前顯示消費(fèi)疲軟狀況。

【長(zhǎng)江銅業(yè)視點(diǎn)】本周（12月30日至1月3日）銅價(jià)震蕩下挫，周線陰線報(bào)收1.45%。海外市場(chǎng)方面，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至八個(gè)月低點(diǎn)，續(xù)請(qǐng)人數(shù)也降至三個(gè)月低點(diǎn)，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)裁員少且保持高度彈性。同時(shí)，市場(chǎng)押注新任總統(tǒng)特朗普擬實(shí)施的貿(mào)易關(guān)稅和減稅政策的預(yù)期，或加劇通脹壓力，對(duì)降息構(gòu)成阻力。自去年12月FOMC會(huì)議以來(lái)，美元持續(xù)處于買(mǎi)盤(pán)狀態(tài)，2024年累計(jì)漲幅驚人高達(dá)8%，創(chuàng)2015年以來(lái)新高，這對(duì)銅價(jià)構(gòu)成顯著壓力，削弱了銅市需求前景，短期內(nèi)銅價(jià)面臨調(diào)整挑戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，2024年中國(guó)“穩(wěn)樓市”力度空前，全年出臺(tái)780余條房地產(chǎn)政策，涉及首付、利率、稅費(fèi)等多方面優(yōu)惠。同時(shí)，“白名單”項(xiàng)目貸款近4萬(wàn)億，創(chuàng)新性政策助力開(kāi)發(fā)商調(diào)整結(jié)構(gòu)、保交付、加快債務(wù)重組。周二，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人宣布2024年GDP將超130萬(wàn)億元，預(yù)告2025年將采取更積極政策促增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局顯示，12月中國(guó)服務(wù)業(yè)與建筑業(yè)復(fù)蘇。這些數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)正積極應(yīng)對(duì)特朗普關(guān)稅政策挑戰(zhàn)，近期政策刺激提振了部分行業(yè)，增強(qiáng)了銅市消費(fèi)信心，限制了銅價(jià)下跌空間。基本面方面，12月中國(guó)電解銅產(chǎn)量或因冶煉廠復(fù)產(chǎn)及年末沖刺環(huán)比增9萬(wàn)噸，但1月產(chǎn)量同比增速預(yù)計(jì)放緩，受原料緊張和反向開(kāi)票制約。自11月起，銅庫(kù)存快速下降，降幅超過(guò)季節(jié)性水平，當(dāng)前總庫(kù)存接近7萬(wàn)噸，保稅庫(kù)存極低，對(duì)銅價(jià)構(gòu)成強(qiáng)勁支撐。然而，年關(guān)效應(yīng)下終端需求轉(zhuǎn)弱，三大白電排產(chǎn)同比下滑。而且1月存累庫(kù)預(yù)期，因元旦后市場(chǎng)貿(mào)易商采購(gòu)需求量下降，雖存有接貨意愿，但向下游傳導(dǎo)能力受限。下游市場(chǎng)對(duì)高價(jià)持謹(jǐn)慎態(tài)度，消費(fèi)入市較為保守，現(xiàn)貨市場(chǎng)供需均顯疲軟。在此背景下，低庫(kù)存與累庫(kù)預(yù)期使得銅價(jià)陷入漲跌兩難境地，升水市場(chǎng)呈現(xiàn)盤(pán)整格局。

總結(jié)，近期銅價(jià)面臨下行壓力大于支撐。宏觀短期平靜，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，且特朗普上任在即，市場(chǎng)對(duì)其政策帶來(lái)的不確定性深感憂慮?；久嬷行云?，受季節(jié)性淡季及年終停工影響，市場(chǎng)消費(fèi)走弱，銅材企業(yè)開(kāi)工率下降，國(guó)內(nèi)庫(kù)存出現(xiàn)累積，而海外市場(chǎng)亦面臨同樣累積難題，整體全球交易氛圍清淡。本周銅價(jià)持續(xù)承壓，周線下跌1.45%，價(jià)格在73300-74500元區(qū)間內(nèi)震蕩。

五、本周?chē)?guó)際財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)：

國(guó)內(nèi)財(cái)經(jīng)：

1、2024年12月，領(lǐng)克銷(xiāo)量達(dá)26,085臺(tái)，其中新能源車(chē)售出14,447臺(tái)。全年累計(jì)銷(xiāo)量285,441臺(tái)，增長(zhǎng)近30%。自首款車(chē)型上市以來(lái)，領(lǐng)克總銷(xiāo)量超133萬(wàn)臺(tái)。

2、2024年12月，北京二手住宅網(wǎng)簽量超2.1萬(wàn)套，環(huán)比增長(zhǎng)15%，同比增長(zhǎng)66%，創(chuàng)21個(gè)月新高；廣州二手住宅網(wǎng)簽量超1.1萬(wàn)宗，環(huán)比增長(zhǎng)0.67%，同比增長(zhǎng)17.33%，創(chuàng)年內(nèi)新高。

國(guó)際財(cái)經(jīng)：

1、美東時(shí)間12月31日，標(biāo)普CoreLogic Case-Shiller數(shù)據(jù)顯示，10月美國(guó)房?jī)r(jià)增速放緩至同比上漲3.6%，較9月的3.9%有所下降。此期間，30年期抵押貸款利率曾觸及兩年低點(diǎn)，隨后回升。

2、過(guò)境協(xié)議到期，俄羅斯1月1日起終止過(guò)境烏克蘭向歐洲輸送天然氣，多國(guó)天然氣供應(yīng)將受影響，五十年歷史就此畫(huà)上句號(hào)。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【巴拿馬總統(tǒng)認(rèn)為科布雷銅礦不會(huì)立即帶來(lái)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)】

外媒12月30日消息：巴拿馬政府報(bào)告顯示，第一量子礦業(yè)的科布雷銅礦不存在直接的環(huán)境或安全風(fēng)險(xiǎn)。今年7月份上任的穆利諾總統(tǒng)下令對(duì)該礦進(jìn)行環(huán)境審計(jì)，以確定該設(shè)施是否可以暫時(shí)重新開(kāi)放。第一量子正在通過(guò)兩起正在進(jìn)行的仲裁案件向巴拿馬尋求損害賠償。

2、【紫金礦業(yè)2025新年致辭：銅礦業(yè)務(wù)捷報(bào)頻傳，全球布局加速推進(jìn)】

1月1日消息，紫金礦業(yè)董事長(zhǎng)陳景河在新年致辭中宣布，公司在銅礦業(yè)務(wù)上取得顯著進(jìn)展。剛果（金）卡莫阿銅礦三期提前投產(chǎn)，礦產(chǎn)銅產(chǎn)量躍居非洲最大、全球第三，配套銅冶煉廠也將于2025年上半年投產(chǎn)。塞爾維亞佩吉銅金礦技改提前完成，下礦帶和JM銅礦采礦前期工作提速。國(guó)內(nèi)巨龍銅礦二期擴(kuò)建工程正在推進(jìn)，力爭(zhēng)2025年底投產(chǎn)。此外，朱諾銅礦項(xiàng)目已獲核準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2026年6月投產(chǎn)。

七、展望后市：

本周銅價(jià)仍圍繞73500-74500區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。海外宏觀方面依然偏空，國(guó)內(nèi)政策暖風(fēng)提供信心支持，但現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)年末效益逐步顯現(xiàn)，交易縮量導(dǎo)致庫(kù)存去化受阻，周內(nèi)繼續(xù)呈現(xiàn)累積姿態(tài)，限制了銅價(jià)的上行空間。此外，特朗普在就職前的言論威脅要對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體征收貿(mào)易關(guān)稅，雖然關(guān)稅可能有助于促進(jìn)美國(guó)制造業(yè)并支撐美元，但其潛在的成本和可能加劇的通脹威脅對(duì)金屬需求構(gòu)成了壓力，使得銅價(jià)仍偏向震蕩。同時(shí)，美元還受避險(xiǎn)情緒支撐強(qiáng)勢(shì)上竄至兩年新高位，對(duì)銅價(jià)而言壓力猶大。

近期期貨市場(chǎng)行情不佳，多頭信心不足，空頭勢(shì)力占據(jù)主導(dǎo)地位，持續(xù)增倉(cāng)進(jìn)一步壓制了銅價(jià)。隨著新年和中國(guó)傳統(tǒng)農(nóng)歷新年的到來(lái)，多數(shù)工廠預(yù)計(jì)會(huì)比往年提前放假，市場(chǎng)將呈現(xiàn)清淡格局。目前國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)疲軟，銅加工企業(yè)的開(kāi)工率持續(xù)下降，需求變化成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。庫(kù)存方面，隨著在途貨物的補(bǔ)充以及進(jìn)口窗口保持開(kāi)放，社會(huì)庫(kù)存已開(kāi)始累積，后續(xù)需關(guān)注庫(kù)存累積的持續(xù)性。短期內(nèi)，市場(chǎng)應(yīng)密切關(guān)注74000元價(jià)位所面臨的壓力。整體來(lái)看，宏觀層面缺乏明確指引，空頭勢(shì)力蓄勢(shì)待發(fā)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，宏觀預(yù)期難以提振市場(chǎng)情緒，基本面轉(zhuǎn)弱，短期內(nèi)銅價(jià)預(yù)計(jì)將保持偏弱格局。預(yù)計(jì)下周銅價(jià)將在72500至75000元的區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

■風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)年末效應(yīng)下，庫(kù)存累壓預(yù)期上升。

ccmn.cn（以上內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)）