在特朗普上任首周，債市表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。有色金屬市場(chǎng)則呈現(xiàn)出漲跌互現(xiàn)的態(tài)勢(shì)，整體波動(dòng)幅度保持平穩(wěn)，其中滬期銅和倫敦期銅維持高位震蕩。交易員們普遍期待美聯(lián)儲(chǔ)即將召開的政策會(huì)議能夠保持穩(wěn)定，并預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停降息。與此同時(shí)，債券收益率顯著上升，反映出交易員們對(duì)特朗普政策可能加劇通脹的擔(dān)憂。如果美聯(lián)儲(chǔ)主席繼續(xù)維持降息預(yù)期，市場(chǎng)可能會(huì)感到更加安心。

周一（1月27日）節(jié)前國(guó)內(nèi)最后一個(gè)交易日，滬期銅主力2503合約低開后窄幅震蕩下行，期盤走勢(shì)相對(duì)謹(jǐn)慎，截止10：15分休盤，最新報(bào)價(jià)每噸75290元，下跌150元，跌幅0.20%。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)報(bào)75180元/噸，下跌100元?，F(xiàn)貨升水維持在20元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度較低，下游市場(chǎng)已進(jìn)入放假狀態(tài)，目前僅有少量長(zhǎng)期訂單需求及節(jié)前最后階段的庫(kù)存補(bǔ)給活動(dòng)維持著市場(chǎng)運(yùn)作，整體市場(chǎng)流動(dòng)性平平，交易氛圍顯得相對(duì)冷清。

在海外動(dòng)態(tài)方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布將對(duì)所有進(jìn)入美國(guó)的哥倫比亞商品征收25%的緊急關(guān)稅，并計(jì)劃在一周內(nèi)將稅率提高至50%。特朗普還表示，針對(duì)哥倫比亞的這些措施“僅僅是個(gè)開始”，美國(guó)還將對(duì)哥倫比亞政府官員實(shí)施旅行禁令并吊銷其簽證，并計(jì)劃對(duì)哥倫比亞全面實(shí)施緊急財(cái)政、銀行和金融制裁。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)本周維持利率不變的概率高達(dá)99.5%，而降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅為0.5%。

1月24日國(guó)內(nèi)央行開展2000億元1年期MLF操作，中標(biāo)利率2.00%；四部門：合理降低新能源汽車維修使用成本。

1月27日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)1月官方制造業(yè)PMI 49.1，預(yù)期50.1，前值50.1。中國(guó)1月非制造業(yè)PMI 50.2，預(yù)期52，前值52.2；2024年，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額74310.5億元，比上年下降3.3%。2024年12月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增11%，四季度降幅大幅收窄。全年來(lái)看，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)2.1%，利潤(rùn)總額同比下降3.3%。

美元指數(shù)下滑，勢(shì)將錄得一年多來(lái)的最大單周跌幅。美元走軟使得以美元計(jì)價(jià)的大宗商品對(duì)使用其他貨幣的買家來(lái)說(shuō)價(jià)格更低。

供需動(dòng)態(tài)，全球銅礦新項(xiàng)目或擴(kuò)建項(xiàng)目稀少，加之礦山品味下滑及政策干擾，導(dǎo)致銅礦供給增速受限，2025年預(yù)計(jì)增速僅為2.2%。同時(shí)，銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走低，反映出上游供給緊張的局面。在需求方面，電力行業(yè)是銅的主要消費(fèi)領(lǐng)域，我國(guó)電網(wǎng)投資持續(xù)增長(zhǎng)，特別是2025年作為“十四五”的收官之年，電網(wǎng)投資將明顯高于去年。此外，新能源汽車、光伏、風(fēng)能等新能源領(lǐng)域以及AI數(shù)據(jù)中心的電力需求增長(zhǎng)，也拓展了銅的需求。根據(jù)供需平衡表分析，銅供需緊平衡的局面在延續(xù)中。因此，我們判斷銅價(jià)節(jié)后有望延續(xù)中期反彈行情，上半年有再度測(cè)試高位價(jià)格的可能。

綜合來(lái)看，短期市場(chǎng)走勢(shì)仍深受海外宏觀政策影響，特別是特朗普關(guān)稅政策的不確定性，如同懸而未決的定時(shí)炸彈，其貿(mào)易政策的頻繁變動(dòng)加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。春節(jié)期間，中國(guó)金融市場(chǎng)休市，投資者目光聚焦于全球央行的政策決策及美國(guó)關(guān)稅的最新動(dòng)態(tài)。1月30日，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC將公布利率決定，市場(chǎng)預(yù)期維持不變；同日，歐洲央行也將宣布其利率決策。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，中國(guó)將先后發(fā)布1月的官方及財(cái)新制造業(yè)PMI；而美國(guó)則計(jì)劃公布一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，涵蓋新屋銷售、耐用品訂單、GDP初值、核心PCE物價(jià)指數(shù)、制造業(yè)PMI及工廠訂單等。基于此，對(duì)于節(jié)后的市場(chǎng)展望，銅價(jià)預(yù)計(jì)將在段性維持高位震蕩格局，運(yùn)行區(qū)間保持73500-76500元/噸；倫敦期銅則可能在8800-9600區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。因此，操作上建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度。