長(zhǎng)江小金屬網(wǎng)(zehuiamc.cn/xiaojinshu)：3月14長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷報(bào)價(jià)240000-270000元/噸，均價(jià)255000元/噸，較上一交易日跌5000元；上海地區(qū)1#鈷報(bào)價(jià)249500-259500元/噸，均價(jià)254500元/噸，較上一交易日跌5500元。本周長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#鈷周均價(jià)報(bào)243800元/噸，漲46200元;上海地區(qū)1#鈷周均價(jià)報(bào)243700元/噸，漲47000元。

本周(3.10-3.14)鈷價(jià)延續(xù)大幅上調(diào)，但周五出現(xiàn)回落，市場(chǎng)在多重因素交織下的復(fù)雜博弈。既包含剛果（金）出口禁令引發(fā)的供應(yīng)收縮預(yù)期，也受制于動(dòng)力電池技術(shù)路線調(diào)整帶來(lái)的需求結(jié)構(gòu)性變化，更疊加了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的意外沖擊。

從供應(yīng)端觀察，剛果（金）政府自2月24日啟動(dòng)的鈷出口四個(gè)月禁令在本周進(jìn)入實(shí)質(zhì)性影響階段。作為全球鈷資源儲(chǔ)量占比68%、產(chǎn)量占比74%的核心供應(yīng)國(guó)，該國(guó)出口禁令直接導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)可交割鈷原料銳減，盡管禁令未限制鈷礦生產(chǎn)，但庫(kù)存積壓與物流阻滯已造成供應(yīng)鏈中斷。值得關(guān)注的是，國(guó)產(chǎn)動(dòng)力電池廠商贛鋒鋰電發(fā)布客戶告知函稱：近期，全球最大的鈷礦產(chǎn)地剛果金爆發(fā)內(nèi)戰(zhàn)，導(dǎo)致全球鈷礦供應(yīng)緊張，鈷價(jià)大幅上漲。受此影響，所有正極材料供應(yīng)商已停止報(bào)價(jià)，短期內(nèi)無(wú)法下單采購(gòu)正極材料，鋰電池行業(yè)正面臨成本上升和供應(yīng)鏈中斷的挑戰(zhàn)。這種政策限制與地緣沖突的雙重打擊，使得全球鈷供應(yīng)鏈面臨2018年以來(lái)最嚴(yán)峻考驗(yàn)。不過(guò)市場(chǎng)也注意到，部分頭部礦商通過(guò)庫(kù)存調(diào)節(jié)和物流改道維持基礎(chǔ)供應(yīng)，洛陽(yáng)鉬業(yè)TFM項(xiàng)目通過(guò)坦桑尼亞達(dá)累斯薩拉姆港的替代運(yùn)輸方案已恢復(fù)30%運(yùn)力，這緩沖了部分供應(yīng)沖擊。

需求側(cè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性回暖特征。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入3月傳統(tǒng)排產(chǎn)旺季，頭部電池企業(yè)三元材料訂單量環(huán)比增長(zhǎng)18%-25%，其中高鎳三元材料對(duì)鈷的需求邊際增量顯著。據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，寧德時(shí)代、比亞迪等企業(yè)為應(yīng)對(duì)二季度新車上市周期，正在加快動(dòng)力電池備貨節(jié)奏，對(duì)硫酸鈷等前驅(qū)體原料的采購(gòu)量較2月提升約30%。3C消費(fèi)電子領(lǐng)域出現(xiàn)超預(yù)期復(fù)蘇跡象，受東南亞及印度市場(chǎng)智能手機(jī)出貨量增長(zhǎng)拉動(dòng)，鈷酸鋰電池訂單量同比回升12%，成為支撐需求的第二極。不過(guò)，儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)︹挼男枨笕燥@疲軟，鐵鋰體系持續(xù)擠壓三元路線市場(chǎng)份額，這一結(jié)構(gòu)性矛盾或限制鈷價(jià)上行空間。

需求側(cè)則呈現(xiàn)明顯分化態(tài)勢(shì)。中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2月動(dòng)力電池裝車量同比增幅達(dá)94.1%，但三元電池裝車量同比下降7.2%，磷酸鐵鋰電池占比攀升至81.5%。這種技術(shù)路線迭代直接削弱了鈷的需求基礎(chǔ)，據(jù)測(cè)算，每1GWh三元電池用鈷量約75噸，而磷酸鐵鋰為零，當(dāng)前技術(shù)路線轉(zhuǎn)變相當(dāng)于每月減少約480噸鈷需求。不過(guò)新能源汽車市場(chǎng)整體擴(kuò)張仍在創(chuàng)造增量需求，前兩月新能源車銷量同比增長(zhǎng)超50%，出口增幅54.5%，帶動(dòng)動(dòng)力電池全產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)需求。值得注意的是，數(shù)碼3C領(lǐng)域出現(xiàn)超預(yù)期回暖，全球智能手機(jī)Q1出貨量同比增長(zhǎng)12%，疊加AI設(shè)備對(duì)高能量密度電池需求，3C用鈷量環(huán)比提升18%，部分抵消了動(dòng)力領(lǐng)域需求疲軟。這種結(jié)構(gòu)性變化導(dǎo)致下游廠商采購(gòu)策略分化，動(dòng)力電池企業(yè)多采取按需采購(gòu)，而3C企業(yè)則加大備貨力度。

市場(chǎng)情緒與資金流動(dòng)成為價(jià)格波動(dòng)的重要推手。數(shù)據(jù)顯示，倫鈷期貨合約持倉(cāng)量本周增加42%，創(chuàng)下2024年以來(lái)新高，其中投機(jī)多頭占比升至65%。在剛果（金）供應(yīng)中斷消息刺激下，部分資金涌入鈷市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，推動(dòng)期貨價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺走強(qiáng)。值得注意的是，LME鈷庫(kù)存本周增加1500噸至7850噸，主要為貿(mào)易商質(zhì)押融資庫(kù)存，實(shí)體需求并未同步放量，這為價(jià)格持續(xù)上漲埋下隱患。這種期現(xiàn)市場(chǎng)背離引發(fā)多頭獲利了結(jié)，導(dǎo)致價(jià)格回調(diào)。下游正極材料企業(yè)集體暫停報(bào)價(jià)反映出成本傳導(dǎo)機(jī)制受阻，隨著剛果（金）供給擾動(dòng)影響逐漸放緩，市場(chǎng)逐漸回歸基本面后，漲勢(shì)將有所放緩甚至出現(xiàn)回調(diào)現(xiàn)象。

展望后市，鈷價(jià)短期內(nèi)仍將維持高位震蕩格局。剛果（金）供應(yīng)端的不確定性仍是核心變量，若內(nèi)戰(zhàn)持續(xù)至第二季度，可能造成15-20萬(wàn)噸鈷原料缺口，相當(dāng)于全球季度需求的30%。但需求端技術(shù)替代不可忽視，磷酸鐵鋰市占率若突破85%，年度鈷需求可能削減5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)短期價(jià)格波動(dòng)區(qū)間在220,000-280,000元/噸，中樞價(jià)格較當(dāng)前水平上移10%-15%。中長(zhǎng)期需關(guān)注兩大轉(zhuǎn)折點(diǎn)：其一是剛果（金）政策調(diào)整，若6月審查后恢復(fù)出口，市場(chǎng)將面臨庫(kù)存釋放壓力；其二是固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，若年內(nèi)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)突破，將進(jìn)一步壓縮鈷的需求空間。

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