美國(guó) 2 月 CPI 數(shù)據(jù)低于預(yù)期對(duì)有色金屬市場(chǎng)的影響分析
一、宏觀背景與市場(chǎng)反應(yīng)
美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2 月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲 2.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的 2.9%，核心 CPI 同比增速回落至 3.1%，創(chuàng)近四年新低。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期顯著升溫，CME FedWatch 工具顯示，2025 年降息三次（累計(jì) 75 個(gè)基點(diǎn)）的概率大幅提升，美元指數(shù)承壓下探五個(gè)月低位。這一變化對(duì)全球有色金屬市場(chǎng)形成短期提振，貴金屬與工業(yè)金屬呈現(xiàn)分化走勢(shì)。
二、貴金屬：金融屬性與避險(xiǎn)需求雙重驅(qū)動(dòng)
金價(jià)回升挑戰(zhàn)歷史高位
實(shí)際利率下行降低了黃金持有成本，疊加美元走弱，COMEX 黃金期貨價(jià)格重返 2945美元 / 盎司附近。全球地緣沖突持續(xù)發(fā)酵（如中東局勢(shì)及貿(mào)易政策不確定性）進(jìn)一步強(qiáng)化避險(xiǎn)需求，中國(guó)央行連續(xù)四個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備，為金價(jià)提供長(zhǎng)期支撐。但需注意，高金價(jià)可能抑制首飾消費(fèi)需求，若未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期或美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，金價(jià)存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
白銀波動(dòng)性加劇
白銀受工業(yè)需求與金融屬性雙重影響，價(jià)格突破 33 美元 / 盎司。短期內(nèi)，美元疲軟與市場(chǎng)情緒回暖推動(dòng)銀價(jià)上漲，但下游光伏、電子行業(yè)需求復(fù)蘇節(jié)奏仍需觀察。
三、工業(yè)金屬：政策擾動(dòng)與供需博弈
銅價(jià)分化與供應(yīng)擔(dān)憂
美國(guó)擬加征進(jìn)口銅關(guān)稅（潛在 25% 稅率）推高 COMEX 銅價(jià)，導(dǎo)致全球銅價(jià)區(qū)域分化（滬銅與 LME 銅價(jià)差擴(kuò)大）。國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)因銅精礦加工費(fèi)（TC）持續(xù)低位出現(xiàn)減產(chǎn)預(yù)期，疊加庫(kù)存去化拐點(diǎn)顯現(xiàn)，滬銅價(jià)格突破 8 萬(wàn)元 / 噸關(guān)口。但需警惕關(guān)稅落地后供應(yīng)鏈重構(gòu)對(duì)全球庫(kù)存的沖擊。
鋁價(jià)短期偏強(qiáng)，需求驗(yàn)證待觀察
國(guó)內(nèi) “金三銀四” 旺季預(yù)期疊加庫(kù)存低位，鋁價(jià)受支撐。但下游消費(fèi)復(fù)蘇力度有限，鋁棒庫(kù)存仍處高位，需關(guān)注終端需求實(shí)際表現(xiàn)。
鋅價(jià)承壓與鎳價(jià)成本支撐
鋅礦供應(yīng)增加預(yù)期（2025 年全球增產(chǎn)項(xiàng)目）或?qū)е逻^(guò)剩，但美元走弱提供短期支撐。鎳價(jià)則受印尼政策擾動(dòng)（如出口稅率調(diào)整）及礦端供應(yīng)緊張推動(dòng)，成本抬升支撐價(jià)格，但高庫(kù)存壓力仍存。
四、長(zhǎng)期展望與風(fēng)險(xiǎn)提示
短期來(lái)看，通脹降溫與降息預(yù)期利好有色金屬板塊，尤其是貴金屬的金融屬性凸顯。工業(yè)金屬受政策與供需雙重影響，波動(dòng)加劇。長(zhǎng)期需關(guān)注以下因素：
美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)若持續(xù)疲軟或強(qiáng)化降息預(yù)期，反之則可能引發(fā)市場(chǎng)回調(diào)。
貿(mào)易政策落地：關(guān)稅實(shí)施細(xì)則及全球供應(yīng)鏈調(diào)整對(duì)銅、鋁等金屬的實(shí)際影響。
新能源需求：鋰、鈷等金屬在電動(dòng)車(chē)與儲(chǔ)能領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)潛力。