價(jià)格動(dòng)態(tài)與市場(chǎng)情緒
2025 年 4 月 23 日，長(zhǎng)江現(xiàn)貨 1# 鉛價(jià)報(bào) 16925-17025 元 / 噸，均價(jià) 16975 元 / 噸，較前一日下跌 100 元 / 噸。這一價(jià)格波動(dòng)延續(xù)了 4 月中旬以來(lái)的震蕩格局；
從庫(kù)存數(shù)據(jù)看，上海期貨交易所期鉛庫(kù)存 4 月 18 日降至 57060 噸，較前一周減少 5586 噸，顯示國(guó)內(nèi)庫(kù)存去化加速；而截止4月22日倫鉛庫(kù)存減少至281275 噸，較前一日減少350噸，顯示五一節(jié)前逢低進(jìn)購(gòu)情緒改善。
宏觀面：美元指數(shù)近期觸及99 的周內(nèi)高點(diǎn)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫與美國(guó)貿(mào)易政策落地，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際鉛價(jià)承壓，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行促使資金從商品領(lǐng)域階段性撤離。成本端呈現(xiàn)雙向傳導(dǎo)特征，能源價(jià)格短期回落雖令再生鉛原料成本有所緩解，但煤炭等基礎(chǔ)能源價(jià)格中樞上移，支撐原生鉛冶煉成本維持高位，形成底部支撐。市場(chǎng)資金面博弈加劇，反映多空分歧顯著擴(kuò)大，當(dāng)前鉛價(jià)區(qū)間震蕩的核心驅(qū)動(dòng)邏輯。
供應(yīng)端：結(jié)構(gòu)性短缺與政策約束
原生鉛供應(yīng)瓶頸
全球鉛精礦加工費(fèi)已跌至 歷史低位，冶煉廠利潤(rùn)高度依賴白銀等副產(chǎn)品。俄羅斯 Ozernoye 鉛鋅礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期，秘魯環(huán)保檢查導(dǎo)致中小型礦山減產(chǎn)，一季度全球鉛精礦產(chǎn)量同比下滑 約2%。國(guó)內(nèi)方面，江西銀珠山、湖南康家灣等新增礦山產(chǎn)能釋放延遲，原生鉛供應(yīng)缺口持續(xù)擴(kuò)大，3 月鉛精礦進(jìn)口量同比大增 。
再生鉛產(chǎn)能釋放受阻
盡管再生鉛企業(yè)普遍虧損，廢電瓶回收價(jià)格仍轉(zhuǎn)暖。阜陽(yáng)等地再生鉛企業(yè)雖恢復(fù)生產(chǎn)，但原料緊缺問(wèn)題未解，2025 年再生鉛產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比下降 2 萬(wàn)噸。
政策約束加劇供應(yīng)剛性
歐盟新電池法規(guī)要求鉛酸電池材料回收率 升，2030 年升至 80%，推高生產(chǎn)成本。中國(guó) “十四五” 循環(huán)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃提出 2025 年再生鉛產(chǎn)量 290 萬(wàn)噸，但廢電瓶收集率僅 48.6%，再生鉛產(chǎn)業(yè)面臨 “有產(chǎn)能無(wú)原料” 的困境。
需求端：政策刺激與結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)
傳統(tǒng)需求淡季承壓
二季度為鉛酸蓄電池消費(fèi)淡季，國(guó)內(nèi)汽車銷量環(huán)比下降，電動(dòng)自行車產(chǎn)量同比減少 8.5%。但 “以舊換新” 政策逐步落地，3 月鉛酸電池替換需求同比增長(zhǎng) 超10%，部分企業(yè)逢低補(bǔ)庫(kù)帶動(dòng)現(xiàn)貨成交回暖。
儲(chǔ)能領(lǐng)域成新增長(zhǎng)極
鉛酸電池憑借安全性和成本優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率超 90%。北美戶用儲(chǔ)能需求年增 120%，帶動(dòng)中國(guó)鉛酸電池出口量同比增長(zhǎng)，但海灣國(guó)家反傾銷調(diào)查可能沖擊出口增速。
政策紅利釋放
2025 年 1 月起，商務(wù)部等五部門(mén)延續(xù)電動(dòng)自行車以舊換新政策，對(duì)換購(gòu)鉛酸電池的消費(fèi)者加大補(bǔ)貼力度。
短期內(nèi)供應(yīng)端緊平衡與需求端政策刺激形成對(duì)沖，鉛價(jià)或維持 16800-17400 元 / 噸震蕩。關(guān)注 4 月以舊換新政策執(zhí)行情況及 LME 庫(kù)存變化，若國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)去化，價(jià)格有望突破 17500 元 / 噸。

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