【本周交易邏輯】：特朗普政府豁免部分中國電子產(chǎn)品125%對等關稅，市場情緒回暖推動銅價修復性反彈。然鮑威爾鷹派表態(tài)否認政策托底，美股暴跌與美債收益率倒掛共振，美元避險屬性遭削弱，市場風險偏好如風中殘燭。滬銅基本面現(xiàn)結構性支撐：精礦TC（冶煉費用）低位運行，庫存持續(xù)去化，終端消費受低價刺激釋放回暖信號。但當前銅價錨定宏觀敘事，關稅政策反復與美聯(lián)儲加息預期交織，導致反彈進程呈現(xiàn)高波動特征。盡管價格已回歸合理區(qū)間，然宏觀與產(chǎn)業(yè)端博弈未止，建議持續(xù)關注流動性邊際變化與關稅政策走向。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

4月18日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價“v”型反轉。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報76240元/噸，日均上漲366元/噸；此前一周均價報74304元/噸，環(huán)比上周均價上漲2.61%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報76134元/噸，日均上漲374元/噸，此前一周均價報74174元/噸，環(huán)比上周均價上漲2.64%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格震蕩反彈。前四個交易日LME期銅均價報9200.25美元/噸，日均上漲17.5美元/噸；上周均價報8794.25美元/噸，環(huán)比上周均價上漲4.62%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅探底回升，周線上漲0.91%。當前月合約周均結算價75990元/噸，日均上漲230元/噸；此前一周均價報73950元/噸，環(huán)比上周均價上漲2.76%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存呈小幅累積態(tài)勢，較上一周增加4,625噸至213,400噸，環(huán)比上周漲2.22%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存繼續(xù)下降，較前一周減少11,330噸至171,611噸，環(huán)比上周跌6.19%，創(chuàng)逾兩個月新低。

四、本周銅市場分析：

【海外聚焦】

?制造業(yè)現(xiàn)分化：4月紐約聯(lián)儲指數(shù)-8.1（超預期改善），費城聯(lián)儲指數(shù)-26.4（創(chuàng)13個月新低）。

?通脹韌性猶存：美國3月核心CPI年率終值2.5%（超預期），出口物價同比+2.4%。

?政策動態(tài)：美聯(lián)儲主席鮑威爾鷹派表態(tài)，利率決策需更多數(shù)據(jù)支撐，明確否認美聯(lián)儲可托底，導致股市大幅度下挫，全球市場風險偏好受抑。

?歐洲央行行長拉加德警示貿(mào)易戰(zhàn)與地緣沖突加劇增長下行風險，國防基建或成新拉動引擎，歐元區(qū)4月ZEW景氣指數(shù)-18.5（驟降58.3點）3月以來，央行多次公開提到“擇機降準降息”，作為總量政策工具，“降準降息”預期正在升溫。

?貿(mào)易沖突升級：對華商品關稅達245%，關稅戰(zhàn)降溫預期受挫。

?美國3月新屋開工驟降11.4%，創(chuàng)12個月最大降幅，年率132萬套（預期142萬），單戶型住宅開工銳減致建筑商信心低迷，高房價與抵押貸款利率高企持續(xù)抑制需求。

?美國截至4月12日當周初請失業(yè)金人數(shù)21.50萬，前值22.30，預期22.50。

【國內(nèi)消息有亮點】

? 社融回暖：3月新增貸款3.64萬億，M2增速7%，社融剪刀差收窄

? 消費復蘇：3月社零總額+5.9%，除汽車外+6.0%

? 制造升級：一季度高技術制造業(yè)銷售+12.1%，計算機制造+29.8%

? 換電突破：寧德時代計劃年內(nèi)建1000座換電站，與中石化/蔚來等戰(zhàn)略合作

? 新能源車：3月產(chǎn)量112萬臺（+53%），Q1總量261萬臺（+44%）

? 樓市分化：一線新房環(huán)比微漲0.1%，二手房價轉漲0.2%

【供應方面】1、銅關稅調(diào)查引發(fā)行業(yè)策略分歧：力拓、南線等礦業(yè)巨頭建議政府限制銅精礦及廢銅出口，而非延續(xù)進口加征關稅的傳統(tǒng)路徑。若實施出口管制，將重塑全球銅貿(mào)易格局——美國作為中國最大廢銅供應國（年對華出口約60萬噸），出口受限可能導致中國冶煉廠原料缺口，推升全球精煉銅價格。但美國再生材料協(xié)會反對稱，本土廢銅供應充足，限制出口將破壞貿(mào)易自由化原則。2、銅產(chǎn)業(yè)鏈承壓明顯：銅精礦加工費（TC）跌破-30美元/噸，創(chuàng)近年新低，國內(nèi)冶煉企業(yè)普遍虧損。盡管銅精礦供應緊張疊加二季度集中檢修，但國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2025年3月中國銅材產(chǎn)量達212.5萬噸，創(chuàng)近幾年同期新高。3月正值國內(nèi)需求旺季，終端市場需求回升，帶動銅材產(chǎn)量如期增長。4月電解銅產(chǎn)量預計達111.63萬噸（環(huán)比微降0.5%，同比增13.3%），顯示產(chǎn)能韌性。3、進口端呈現(xiàn)結構性差異：2月精銅凈進口23.6萬噸（同比降8.53%），廢銅進口19.33萬金屬噸（同比增26.77%），反映再生資源補充作用。政策端雙重約束加劇供應壓力：國務院推進有色金屬節(jié)能降碳改造，長期壓制產(chǎn)能擴張；生態(tài)環(huán)境部啟動碳市場擴圍，2025-2027年實施碳排放配額遞減機制，倒逼企業(yè)減排降本。4、庫存層面，截至4月18日， LME庫存21.34萬噸（周增4625噸），國內(nèi)社會庫存約17.16萬噸（周減1.133萬噸），顯示去庫趨勢延續(xù)但供應未見顯著收縮。

【需求方面】今年在政府"兩新"政策深化實施，驅動終端消費三駕馬車集體回暖：新能源汽車與家電消費持續(xù)升溫，房地產(chǎn)市場亦現(xiàn)筑底企穩(wěn)跡象，整體終端需求較前期呈現(xiàn)結構性改善。

1、消費雙輪驅動

一季度汽車產(chǎn)銷756.1/747萬輛（同比+14.5%/+11.2%），其中新能源車貢獻核心增量（產(chǎn)銷318.2/307.5萬輛，同比+50.4%/+47.1%），市占率達41.2%。出口延續(xù)強勢（44.1萬輛，+43.9%）。4月上旬新能源車零售27.5萬輛（同比+15%，環(huán)比-17%），滲透率53.3%；批發(fā)30.7萬輛（同比+25%，環(huán)比-9%），年內(nèi)累計批發(fā)315.6萬輛（+41%）。

2、家電更新釋放潛力

以舊換新政策拉動顯著：前4月12大類家電回收3570.9萬臺，撬動銷售1247.4億元。專家指出，家電產(chǎn)業(yè)鏈長、帶動力強，消費潛力仍待深度挖掘。

3、房地產(chǎn)市場現(xiàn)回暖跡象

3月70城房價環(huán)比上漲城市增至6/7個（新房/二手房），一線新房持續(xù)上漲，二手房價由降轉升；上海新房領漲全國，杭州二手房漲幅居首。

4、銅進口承壓需求韌性仍強

2025年一季度銅進口137萬噸（同比-5.2%），3月未鍛軋銅進口46.7萬噸（-1.4%）。當前庫存持續(xù)去化，下游逢低補庫積極，廢銅偏緊進一步支撐精銅消費。

【現(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨銅市整體呈現(xiàn)溫和回暖態(tài)勢，庫存持續(xù)去化對現(xiàn)貨升水構成支撐。持貨商挺價意愿偏強，普遍采取穩(wěn)價惜售策略，市場流動性趨于緊張。下游受大戶追漲補貨行情帶動，階段性采購情緒回暖，疊加短期投機性需求升溫，拉動整體交易量。但當前銅價仍處相對高位，終端接貨意愿受限，加之關稅政策不確定性下，多數(shù)采購主體維持謹慎觀望姿態(tài)，進而制約周內(nèi)整體成交量的進一步釋放。

【長江視點】本周滬期銅（4.14-4.18）呈現(xiàn)弱反彈態(tài)勢，周線微漲0.91%。核心驅動邏輯：宏觀方面：美聯(lián)儲政策路徑與關稅不確定性形成雙重壓制： ①鮑威爾明確否認大規(guī)模救市，強調(diào)通脹目標偏離需政策評估，當前聯(lián)邦基金利率維持4.25%-4.5%，但通脹回落進程停滯。其警示關稅或致"通脹短期飆升+長期固化"風險，疊加勞動力市場潛在雙升壓力（通脹與失業(yè)），政策平衡難度指數(shù)級上升。美滯脹憂慮與全球貿(mào)易波動持續(xù)擾動市場情緒，銅價反彈空間受壓制。②內(nèi)需對沖，國內(nèi)政策組合拳釋放消費潛力：政府強調(diào)"以更大力度促進內(nèi)需"，盛來運指出內(nèi)需對經(jīng)濟增長貢獻率超80%，"三新"產(chǎn)業(yè)占比突破18%，數(shù)字核心產(chǎn)業(yè)占比達10%。增量政策加速落地：消費端：一季度社零總額+4.6%，通訊器材零售額+26.9%。投資端：專項債提速+基建5.8%增長，制造業(yè)PMI重上50.5。產(chǎn)業(yè)端：新能源車產(chǎn)量+45.4%，光伏1-2月裝機39.5GW（+7.5%），組件產(chǎn)量+8.7%。房地產(chǎn)政策松綁（首付15%統(tǒng)一標準+存量房貸下調(diào)）推動樓市成交回暖，形成終端用銅需求支撐。基本面支撐增強：供需結構現(xiàn)韌性。供給端：國內(nèi)精銅TC報價續(xù)降，暗示銅精礦供應緊張態(tài)勢延續(xù)，對價格底部形成強支撐。需求端：由于近期銅價下降刺激消費，加速滬銅庫存去化對現(xiàn)貨升水構成支撐，持貨商采取控量策略加劇現(xiàn)貨趨緊。短期投機需求升溫疊加頭部買家補貨，推動成交擴張，但銅價相對高位與關稅政策不確定性抑制終端接貨意愿，市場謹慎觀望情緒制約成交量進一步釋放。

本周價格參考區(qū)間：滬銅主力74700-76500元/噸，倫銅3M參考8900-9300美元/噸。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、據(jù)乘聯(lián)分會消息，近日，中國汽車流通協(xié)會發(fā)布2025年3月份““汽車經(jīng)銷商庫存”調(diào)查結果：3月份汽車經(jīng)銷商庫存系數(shù)1.56，環(huán)比下降3.1%，同比持平，仍高于行業(yè)警戒線，處于合理區(qū)間。

2、中國聯(lián)通一季度算力業(yè)務突破，聯(lián)通云收入達197.2億元；數(shù)據(jù)中心收入72.2億元，同比增8.8%，適智化改造加速AIDC發(fā)展。

國際財經(jīng)：

1、美國能源部計劃大幅削減經(jīng)費，可能導致百億級清潔能源項目中斷，涉及?？松梨诘绕髽I(yè)合作研發(fā)協(xié)議，同時或將裁撤數(shù)千相關崗位。

2、剛果擬用礦產(chǎn)換美國安全支持，特朗普支持者普林斯介入保障資源安全，消息引發(fā)黃金價格短線跳水跌破3290美元/盎司。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【智利豪擲14億美元重啟銅冶煉廠！全球銅市格局或將重塑】

外媒4月15日消息：智利國有礦業(yè)公司Enami正積極推進一項價值14億美元的冶煉廠重建計劃，旨在扭轉該國銅加工能力下降的趨勢。

2、【美國銅業(yè)集體呼吁通過限制出口來替代關稅】

外媒4月16日消息：在特朗普政府醞釀銅進口關稅之際，美國銅業(yè)卻上演驚人反轉。力拓、自由港等巨頭聯(lián)名建議：與其加征進口稅，不如限制銅精礦和廢銅出口。這一提議直擊行業(yè)痛點——美國每年向中國出口約60萬噸廢銅，占全球貿(mào)易量的15%。

七、后市展望：

美關稅存續(xù)確定性高，談判短期樂觀但長期難改高額加征；國內(nèi)經(jīng)濟缺乏強復蘇動能（利潤承壓+收入下降+PMI或邊際走弱）；銅需求持續(xù)性存疑（搶出口效應減退+貿(mào)易戰(zhàn)滯后影響）；關稅政策持續(xù)壓制全球風險偏好；短期關稅暫緩+政策加碼或提振價格，但中期受制于基本面與宏觀壓制。

基本面博弈：供給端：全球原料趨緊+冶煉減產(chǎn)，供給緊張壓力上升

需求端：低價刺激消費+去庫加快，但近多遠空結構抑制追高意愿

技術預測：下周滬期銅價格預計維持震蕩行情，現(xiàn)貨價71000-81500元/噸，倫銅上方壓力位9550美元/噸，支撐位8950美元/噸。

風險提示：

①當前反彈驅動逐步減弱，關稅政策風險再度抬頭

②市場仍高度依賴宏觀預期，流動性變化需動態(tài)跟蹤

（以上內(nèi)容僅供參考，不作操盤指引，入市需謹慎）長江有色金屬網(wǎng)ccmn.cn