一）、市場(chǎng)表現(xiàn)：鋁價(jià)“跳水”背后的宏觀與微觀博弈

1. 假期歸來(lái)首日鋁價(jià)暴跌

  •今日滬期鋁開(kāi)盤(pán)大幅低開(kāi)，10:15分休盤(pán)報(bào)價(jià)19745元/噸，暴跌690元/噸，跌幅3.38%?，F(xiàn)貨市場(chǎng)卻呈現(xiàn)“冰火兩重天”：下游企業(yè)逢低進(jìn)場(chǎng)采購(gòu)，持貨商加速拋貨回籠資金，市場(chǎng)成交量顯著放大。長(zhǎng)江現(xiàn)貨電解鋁均價(jià)報(bào)19930元/噸，下跌630元，升水為50元/噸

  •核心矛盾：宏觀避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)短期走勢(shì)，但基本面仍存支撐。

2. 全球股市“崩盤(pán)式”下跌

  •美股：納斯達(dá)克指數(shù)確認(rèn)進(jìn)入熊市，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌入修正區(qū)間，兩日累計(jì)跌幅創(chuàng)特朗普第一任期新冠疫情以來(lái)最大。

  •歐股：泛歐STOXX 600指數(shù)和德國(guó)DAX指數(shù)確認(rèn)修正，單日跌幅達(dá)5.1%，創(chuàng)2020年3月以來(lái)最差表現(xiàn)。

  •傳導(dǎo)邏輯：全球貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)→制造業(yè)成本飆升→企業(yè)盈利預(yù)期惡化→資金撤離風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)→鋁價(jià)跟隨大宗商品普跌。

二）、電解鋁基本面：供需“雙刃劍”與庫(kù)存“護(hù)城河”

1. 供應(yīng)端：微增但結(jié)構(gòu)優(yōu)化

  •產(chǎn)能：國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能微幅增加，但鋁水比例持續(xù)走高（當(dāng)前約70%），鋁錠供應(yīng)環(huán)比減少。

  •季節(jié)性：4月鋁水比例仍將維持高位，鋁錠供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，庫(kù)存去化趨勢(shì)未改。

  •利好因素：高鋁水比例減少鋁錠現(xiàn)貨流通量，緩解短期拋壓。

2. 需求端：旺季兌現(xiàn)但結(jié)構(gòu)性分化

  •消費(fèi)回升：鋁加工企業(yè)開(kāi)工率緩慢回升，終端電力、光伏、新能源車(chē)需求增速向好。

  •拖累項(xiàng)：出口受貿(mào)易戰(zhàn)沖擊，房地產(chǎn)需求持續(xù)低迷。

  •中性判斷：需求增速回升但速度緩慢，難以對(duì)沖宏觀下行壓力。

3. 庫(kù)存端：去化趨勢(shì)強(qiáng)化支撐

  •社會(huì)庫(kù)存：預(yù)計(jì)持續(xù)去化，對(duì)鋁價(jià)形成托底。

  •隱性庫(kù)存：持貨商加速拋貨或釋放部分隱性庫(kù)存，但總量可控。

  •結(jié)論：基本面支撐仍在，但宏觀情緒主導(dǎo)短期波動(dòng)。

三)、宏觀風(fēng)險(xiǎn)：關(guān)稅政策與“滯脹”陰云

1. 貿(mào)易戰(zhàn)“核爆”沖擊波

  •美國(guó)對(duì)華關(guān)稅：直接抑制中國(guó)鋁材出口，拖累需求預(yù)期。

  •中國(guó)反制措施：可能加劇全球供應(yīng)鏈斷裂，推高通脹壓力。

  •風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)：貿(mào)易戰(zhàn)→全球制造業(yè)成本飆升→企業(yè)減產(chǎn)→鋁需求萎縮。

2. “滯脹”風(fēng)險(xiǎn)升溫

  •需求端：貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，制造業(yè)PMI連續(xù)三個(gè)月回落。

  •供給端：能源價(jià)格高企、地緣沖突加劇，推高鋁生產(chǎn)成本。

  •邏輯鏈條：成本上升+需求下滑→企業(yè)利潤(rùn)壓縮→鋁價(jià)承壓。

四）、技術(shù)面：鋁價(jià)“破位”后的關(guān)鍵支撐位

滬鋁主力合約2505：

   •當(dāng)前價(jià)格已跌破200日均線(xiàn)（19800元/噸），下一支撐位為19000-19500元/噸。

   •若跌破19000元/噸，可能觸發(fā)技術(shù)性?huà)伿郏繕?biāo)位18000元/噸。

倫鋁3M合約：

  •跌破2400美元/噸關(guān)鍵支撐，下一目標(biāo)位2200-2300美元/噸。

資金面：

  •CFTC非商業(yè)凈多頭持倉(cāng)持續(xù)減少，空頭勢(shì)力增強(qiáng)。

  •美元指數(shù)飆升至105上方，壓制大宗商品價(jià)格。

五）、后市展望：短期“泥沙俱下”，長(zhǎng)期“柳暗花明”

1. 短期（1-3個(gè)月）：

  •驅(qū)動(dòng)因素：宏觀避險(xiǎn)情緒主導(dǎo)，中美關(guān)稅談判進(jìn)展、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、全球股市止跌信號(hào)。

  •策略：逢高做空為主，目標(biāo)位滬鋁18500-19000元/噸，倫鋁2200-2300美元/噸。

2. 中期（6-12個(gè)月）：

  •驅(qū)動(dòng)因素：貿(mào)易戰(zhàn)緩和、國(guó)內(nèi)政策刺激（如基建、新能源補(bǔ)貼）、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期。

  •策略：關(guān)注關(guān)稅談判進(jìn)展，若出現(xiàn)緩和信號(hào)，可逐步布局多單。

3. 長(zhǎng)期（1-3年）：

  •驅(qū)動(dòng)因素：全球綠色轉(zhuǎn)型（光伏、新能源車(chē)）、鋁替代傳統(tǒng)材料（如鋼鐵、塑料）。

  •策略：逢低買(mǎi)入并持有，目標(biāo)位滬鋁22000-25000元/噸，倫鋁2800-3200美元/噸。

六）、風(fēng)險(xiǎn)提示

   1、黑天鵝事件：地緣沖突升級(jí)、全球供應(yīng)鏈斷裂。

   2、灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)：全球經(jīng)濟(jì)衰退、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息。

   3、政策不確定性：中美關(guān)稅談判反復(fù)、國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)政策。

結(jié)語(yǔ)：

當(dāng)前鋁價(jià)已跌入“風(fēng)暴眼”，短期受宏觀情緒主導(dǎo)，但基本面支撐仍在。投資者需警惕“黑天鵝”與“灰犀牛”交織的風(fēng)險(xiǎn)，在波動(dòng)中尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。短期以風(fēng)險(xiǎn)控制為主，中長(zhǎng)期關(guān)注綠色轉(zhuǎn)型與供應(yīng)剛性帶來(lái)的長(zhǎng)期價(jià)值。

數(shù)據(jù)支持：

CFTC持倉(cāng)報(bào)告、LME/SHFE庫(kù)存數(shù)據(jù)、全球制造業(yè)PMI、美聯(lián)儲(chǔ)利率決議。

電解鋁成本曲線(xiàn)（能源占比40%-50%）、全球鋁消費(fèi)結(jié)構(gòu)（交通30%、建筑25%、電力20%）。

本觀點(diǎn)僅供參考，不做操盤(pán)指引（長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)zehuiamc.cn）