導(dǎo)讀：本周銅價在宏觀因素與基本面強勢支撐下，周線錄漲0.35%，較前一周擴大2.07個百分點，運行區(qū)間維持79300-81000元/噸。后續(xù)需關(guān)注國內(nèi)庫存對LME市場的傳導(dǎo)效應(yīng)及政策實際落地情況。

一、本周國內(nèi)主要現(xiàn)貨走勢圖：

▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖

7月4日當周，國內(nèi)現(xiàn)貨銅價沖高小幅回落。長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報80632元/噸，日均上漲56元/噸；此前一周均價報79010元/噸，環(huán)比上周均價上漲2.05%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報80438元/噸，日均上漲44元/噸，此前一周均價報78870元/噸，環(huán)比上周均價上漲1.99%。

二、本周國內(nèi)外銅期貨走勢圖：

▲ CCMN倫銅周度走勢圖

CCMN數(shù)據(jù)顯示，本周倫銅價格低位反彈。前四個交易日LME期銅均價報9945.75美元/噸，日均上漲18.25美元/噸；上周均價報9745.5美元/噸，環(huán)比上周均價上漲2.05%。

▲ CCMN滬銅周度走勢圖

長江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，本周滬銅沖高回落，周線上漲0.35%。當前月合約周均結(jié)算價80444元/噸，日均上漲136元/噸；此前一周均價報78814元/噸，環(huán)比上周均價上漲2.07%。

三、國內(nèi)外銅庫存走勢圖：

▲ CCMN倫銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周倫銅庫存出現(xiàn)累積，較上一周增加4,000噸至95,275噸，環(huán)比上周漲4.38%。

▲ CCMN滬銅庫存周度數(shù)據(jù)圖

如上圖所示，本周滬銅庫存小幅壘庫，較前一周增加3,039噸至84,589噸，環(huán)比上周漲3.73%。

四、本周銅市場分析：

【海外經(jīng)濟動態(tài)】

?美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲沒有計劃改變向其他央行提供美元流動性的方式，美元互換額度對全球金融穩(wěn)定做出了“巨大貢獻”。

?據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲7月維持利率不變的概率超90%，降息概率不足10%；9月維持利率不變的概率為24%，累計降息25個基點的概率為71%。

?受7月4日美國獨立日假期影響，美國6月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)提前于本周四揭曉，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加14.7萬人，遠超市場預(yù)期的10.6萬人，州和地方政府就業(yè)增長是主要驅(qū)動力。

?美國勞工部周四公布數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日當周，初請失業(yè)金人數(shù)降至六周新低23.3萬人，但續(xù)請失業(yè)金人數(shù)仍維持在196.4萬人的高位，這是自2021年秋季以來的最高水平。

?歐洲央行管理委員會成員Mario Centeno稱，盡管通脹已降至2%的目標水平，但歐洲央行不必急于再次下調(diào)借貸成本。

?周四公布的一項調(diào)查顯示，歐元區(qū)占主導(dǎo)低位的服務(wù)業(yè)（6月）PMI從5月的49.7升至50.5，恢復(fù)溫和增長，但需求依然疲軟。

?周四（7月3日），美國國會通過特朗普減稅和支出法案，提高債務(wù)上限5萬億美元，暫時避免政府債務(wù)違約危機（當前債務(wù)總額36.1萬億美元，預(yù)計夏末觸及借貸上限）。法案雖緩解短期擔憂，為財政問題處理爭取時間，但其延長2017年減稅、增加邊境安全及軍事開支、削減醫(yī)保預(yù)算的內(nèi)容，引發(fā)對美國長期債務(wù)健康惡化的爭議。

?歐元兌美元維持1.18下方窄幅波動，接近三年高位。市場焦點轉(zhuǎn)向貿(mào)易進展及歐洲央行政策信號。特朗普宣布將向貿(mào)易伙伴發(fā)送關(guān)稅正式通知，明確對美出口稅率，此舉標志其放棄7月9日加稅截止日前達成多項雙邊協(xié)議的承諾。歐盟表態(tài)愿與美達成貿(mào)易協(xié)議，但同步做好無協(xié)議準備。貨幣政策方面，市場預(yù)計歐銀年內(nèi)僅再降息一次。

【國內(nèi)金融動態(tài)】

?7月2日消息：今年8000億元“兩重”建設(shè)項目清單已全部下達。2025年“兩重”建設(shè)安排8000億元支持1459個項目，涵蓋長江流域生態(tài)修復(fù)、重大交通基礎(chǔ)設(shè)施、西部陸海新通道等多個重點領(lǐng)域。“軟建設(shè)”方面，將加快在重點領(lǐng)域推出一批改革創(chuàng)新舉措，如優(yōu)化長江沿線鐵路投融資模式等。

?7月3日消息，6月財新中國通用服務(wù)業(yè)PMI錄得50.6，較5月回落0.5個百分點，為2024年四季度以來最低。6 月官方制造業(yè) PMI 49.7，預(yù)期 49.7，前值 49.5；非制造業(yè) PMI 50.5，預(yù)期 50.3，前值 50.3；6 月綜合 PMI 50.7，前值 50.4；表明國內(nèi)金融政策效果漸顯，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系緩和，經(jīng)濟延續(xù)改善、供需回暖、價格指數(shù)回升，但制造業(yè)仍收縮，小型企業(yè)及新興產(chǎn)業(yè)承壓，主因是需求與價格乏力。

?財政部近日公布，三季度將發(fā)行11只超長期特別國債，7月、8月、9月分別發(fā)行3期、4期、4期，有4只發(fā)行時間提前。

?“目前全國消費品以舊換新補貼資金使用約占全年規(guī)模50%，進度符合預(yù)期。”“國補”資金包括中央下達的超長期特別國債資金（規(guī)模比去年翻番）、央地按9:1共擔的配套資金，以及部分地方額外安排的資金。

?乘聯(lián)分會：綜合預(yù)估6月全國新能源乘用車廠商批發(fā)銷量126萬輛，同比增29%，環(huán)比增3%；1-6月累計批發(fā)647萬輛，同比增38%。2025年中國新能源乘用車世界份額68.3%，5月份額達70.4%，世界新能源車增量主要來自中國。
?自然資源部辦公廳近日印發(fā)通知，部署開展“十四五”礦產(chǎn)資源規(guī)劃實施情況總結(jié)評估，提出“十五五”規(guī)劃編制建議。通知強調(diào)，要圍繞提升礦產(chǎn)資源安全保障能力，科學(xué)設(shè)定目標指標，謀劃重點工程，加強規(guī)劃引領(lǐng)管控，與“三區(qū)三線”銜接，旨在推動礦業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。各級規(guī)劃編制將全面啟動。

?7月3日，工業(yè)和信息化部部長李樂成主持召開第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會，聚焦光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。他強調(diào)，要依法治理光伏行業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能退出，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

【供應(yīng)方面】

①巴拿馬貿(mào)易和工業(yè)部稱，已關(guān)閉的Cobre Panama礦山累計運出超3.3萬噸銅精礦，發(fā)運“逐步進行”，但未說明剩余運量。2023年底，該礦因公眾環(huán)境抗議被政府下令關(guān)閉，彼時礦內(nèi)還剩約12萬噸銅精礦。此事成為國內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費下跌的導(dǎo)火索，當前國內(nèi)現(xiàn)貨加工費仍處極端低位，Antofagasta與中國冶煉廠年中談判敲定0美元/干噸TC，凸顯“礦強冶弱”格局，冶煉廠運營壓力加劇。

②智利是全球最大銅生產(chǎn)國，占全球銅礦產(chǎn)量的四分之一左右。智利統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月其銅產(chǎn)量為486,574噸，同比增9.4%，創(chuàng)年內(nèi)新高，一定程度上緩解了全球銅市供應(yīng)緊張。本周秘魯銅礦山傳來擾動，秘魯非正規(guī)礦工近期設(shè)置路障抗議，導(dǎo)致五礦資源拉斯邦巴斯銅礦及哈德灣礦業(yè)康斯坦西亞銅礦運輸中斷，半成品銅運輸停滯，但礦山生產(chǎn)未受直接影響。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注智利、秘魯?shù)戎鳟a(chǎn)國產(chǎn)出及巴拿馬礦山銅礦發(fā)運情況。道氏技術(shù)（300409）7月3日晚公告，擬以控股子公司香港佳納為投資主體，在剛果（金）投資設(shè)Dowstone Copper Mining，建設(shè)年產(chǎn)30kt陰極銅濕法冶煉廠，項目投資不超1.65億美元（約11.83億元人民幣）。

③本周，倫滬兩市的銅庫存出現(xiàn)累積但增幅有限。截至7月3日，上海、廣東兩地保稅區(qū)銅現(xiàn)貨庫存達7.30萬噸，較30日增加0.29萬噸，其中上海保稅區(qū)6.45萬噸，增0.25萬噸；廣東保稅區(qū)0.85萬噸，增0.04萬噸。這主要因周內(nèi)冶煉廠出口貨源持續(xù)入庫，且部分倉庫未向海外出庫，導(dǎo)致庫存上升。與此同時，貿(mào)易商為規(guī)避美國關(guān)稅加快運銅至美，使得LME與上期所銅庫存持續(xù)處在低位下滑。自2月下旬以來，LME銅庫存已降66%，上期所銅庫存自3月初以來也降66%，供應(yīng)持續(xù)緊張。盡管夏季通常是銅庫存上升的季節(jié)，但美國關(guān)稅預(yù)期引發(fā)的對美出口增長打破了這一常規(guī)。周度數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫存增加4,000噸后，注冊倉庫可用銅庫存升至一個月高點61,350噸。本月預(yù)計將有更多中國銅運抵LME倉庫，這壓低了近期合約溢價。

【需求方面】

①本周商務(wù)部例行新聞發(fā)布會披露，電動自行車以舊換新政策成效顯著，今年上半年全國以舊換新方式銷售電動自行車月均環(huán)比增長113.5%。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，全國電動自行車收舊、換新量均達846.5萬輛，為2024年的6.1倍。江蘇、河北、浙江三省銷量均超100萬輛，安徽、山東等16省銷量超10萬輛，31個省、區(qū)、市及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團均開展實際置換。生產(chǎn)端，前十大品牌電動自行車產(chǎn)量上半年同比增長27.6%；銷售端，8.2萬家銷售門店參與以舊換新，多為小微企業(yè)和個體商戶，平均拉動單店銷售增長30.2萬元。另據(jù)乘聯(lián)分會數(shù)據(jù)，6月1-30日，全國乘用車新能源市場零售107.1萬輛，同比增25%，環(huán)比增4%，零售滲透率52.7%；累計零售542.9萬輛，同比增32%。同期，全國乘用車廠商新能源批發(fā)125.9萬輛，同比增28%，環(huán)比增3%，批發(fā)滲透率50.9%；累計批發(fā)646.5萬輛，同比增38%。

②中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價格指數(shù)顯示，6月全國100個城市新建住宅平均價格16847元/平方米，環(huán)比漲0.19%。其中，36城環(huán)比上漲，46城環(huán)比下跌，18城持平；同比上漲2.59%。整體給市場帶來利好提振。

③ 據(jù)CFM閃存市場預(yù)計，2025年全球智能手機出貨量將同比基本持平，約12億臺。市場滲透率接近飽和，疊加全球地緣沖突、關(guān)稅博弈及消費疲軟等因素，面臨創(chuàng)新瓶頸的智能手機行業(yè)或?qū)⑦M入較長時間低增長期。

④ 銅市淡季消費疲軟，下游初端工廠開工率持續(xù)下滑，7月訂單前景黯淡，廠家備貨意愿低迷。需求不足引發(fā)市場情緒負面循環(huán)，觀望氛圍升溫。銅價高位運行進一步抑制下游追漲動力，成交弱平穩(wěn)，大部分貿(mào)易商僅完成低價既有訂單，操作空間有限，整體需求不振。

【現(xiàn)貨方面】

本周現(xiàn)貨市場成交“弱平穩(wěn)”，銅價重心顯著上抬抑制下游消費需求?，F(xiàn)貨升水持續(xù)下滑，盡管期現(xiàn)價差略有收窄，但市場畏高情緒濃厚，需求端采購意愿低迷，拖累整體消費表現(xiàn)，銅價沖高動能受限。

長江視點：本周銅價沖高后小幅回落，滬銅當前月周線收漲0.35%（環(huán)比前一周漲2.07%）。

1、宏觀層面：

①美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)相繼公布，降息預(yù)期搖擺

就業(yè)數(shù)據(jù)矛盾：6月ADP私營部門就業(yè)意外減少3.3萬人（預(yù)期+9.5萬），為2020年4月以來最大跌幅，引發(fā)市場對美聯(lián)儲提前降息的猜測。但隨后公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)卻顯示就業(yè)增長連續(xù)四月超預(yù)期（新增14.7萬人），失業(yè)率下降，凸顯勞動力市場韌性。

政策影響：美聯(lián)儲陷入“數(shù)據(jù)依賴”困境，7月降息概率驟降（CME觀察顯示維持利率不變概率超90%），但9月降息預(yù)期仍存（累計降息25基點概率71%）。

②歐元區(qū)與中國經(jīng)濟：分化與政策對沖

歐元區(qū)：6月服務(wù)業(yè)PMI回升至50.5（前值49.7），需求疲軟仍制約復(fù)蘇節(jié)奏，歐洲央行官員表態(tài)“無需急于降息”，暗示政策轉(zhuǎn)向需更多數(shù)據(jù)支持。

中國：6月制造業(yè)PMI 49.7（前值49.5），非制造業(yè)PMI 50.5，顯示經(jīng)濟邊際改善但制造業(yè)仍處收縮區(qū)間。央行密集出臺促消費政策（如下鄉(xiāng)新能源車、第三批以舊換新資金），試圖通過服務(wù)消費拉動內(nèi)需，但小型企業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)壓力突出，需求不足仍是核心矛盾。

③美元地位受挑戰(zhàn)：地緣風險與貿(mào)易博弈

特朗普政府盡管對越南達成貿(mào)易協(xié)議，但又發(fā)表對美出口商品將面臨至少20%關(guān)稅的威脅，反映美國通過貿(mào)易工具重塑供應(yīng)鏈的意圖；但需警惕的是，全球地緣沖突威脅仍在、關(guān)稅博弈與消費疲軟共振，或加速“去美元化”進程。

2、供需基本面：礦端緊縮與需求分化

①供應(yīng)端：銅礦短缺加劇，煉廠減產(chǎn)預(yù)期升溫

秘魯銅礦山供應(yīng)干擾頻發(fā)，全球銅礦產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，TC/RC費用持續(xù)低迷，凸顯原料緊張。國內(nèi)精銅產(chǎn)量增速或放緩，部分煉廠計劃減產(chǎn)，短期對銅價形成支撐。

②需求端：新能源強勁 vs 傳統(tǒng)領(lǐng)域疲軟

結(jié)構(gòu)性亮點：新能源車、電網(wǎng)及光伏產(chǎn)業(yè)高增長（中國6月新能源乘用車批發(fā)銷量同比+29%），成為銅消費核心驅(qū)動力。再加上中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)顯示百城價格指數(shù)整體呈回暖態(tài)勢，也給銅消費帶來利好指引。

終端壓力：傳統(tǒng)領(lǐng)域（如地產(chǎn)、家電）需求不濟，下游畏高情緒濃厚，現(xiàn)貨升水承壓，實際成交一般，成為銅價向上進程的絆腳石。

③庫存與關(guān)稅擾動

全球庫存分化：LME銅庫存企穩(wěn)回升（61,350噸），但國內(nèi)社會庫存低位徘徊（12.94萬噸），低庫存格局支撐銅價勇攀高位。

關(guān)稅風險：市場對美國可能調(diào)整銅關(guān)稅的猜測升溫，若落地或加劇跨市套利波動。

五、本周國際財經(jīng)熱點：

國內(nèi)財經(jīng)：

1、小米汽車公布“電池包箱體、電池包及用電設(shè)備”專利，獨立氣道設(shè)計或成行業(yè)安全新標桿，這一技術(shù)突破有望顯著提升電池安全性，降低事故風險，為新能源汽車行業(yè)電池安全技術(shù)提供新思路。

2、7月3日消息，華亞智能布局固態(tài)電池設(shè)備領(lǐng)域，干法電極壓延裝備實現(xiàn)技術(shù)突破，已承接200MWh全固態(tài)電池生產(chǎn)線訂單。

國際財經(jīng)：

1、美國五角大樓7月2日宣布暫停向烏克蘭輸送武器，包括“愛國者”導(dǎo)彈、“海麻雀”及“毒刺”導(dǎo)彈等關(guān)鍵防空裝備，因美軍庫存告急，難以同時滿足烏克蘭、中東地區(qū)需求及自身訓(xùn)練儲備。同時強調(diào)，美國需優(yōu)先確保本土和軍隊安全，此舉或削弱烏克蘭應(yīng)對俄方導(dǎo)彈攻擊的能力。

2、7月3日，瑞典電動汽車品牌極星汽車宣布與沃爾沃汽車達成合作，將在沃爾沃位于斯洛伐克科希策的新工廠（沃爾沃歐洲第三座工廠）生產(chǎn)極星品牌首款高端緊湊型SUV——極星7，預(yù)計2028年實現(xiàn)量產(chǎn)。

六、本周銅行業(yè)要聞:

1、【盛達資源：鴻林礦業(yè)菜園子銅金礦預(yù)計2025年7—9月開始試生產(chǎn)】

盛達資源7月2日在互動平臺表示，鴻林礦業(yè)菜園子銅金礦預(yù)計2025年7—9月開始試生產(chǎn)?！?/p>

2、【道氏技術(shù)：豪擲1.65億美元！欲加速剛果（金）陰極銅（年產(chǎn)30kt）項目產(chǎn)業(yè)布局】

7月3日晚間，道氏技術(shù)（300409）發(fā)布公告稱，為深化公司在剛果（金）的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，公司計劃以控股子公司香港佳納有限公司作為投資主體，于剛果（金）投資成立項目運營公司Dowstone Copper Mining，并推進年產(chǎn)30千噸（kt）陰極銅濕法冶煉廠項目的建設(shè)。該項目預(yù)計總投資額不超過1.65億美元，折合人民幣約11.83億元。

七、后市展望：

預(yù)計下周銅價繼續(xù)在高位區(qū)間震蕩，中長期需警惕需求韌性證偽。

1、短期（1-3個月）：高位震蕩，關(guān)注庫存與政策博弈

•支撐因素：低庫存、新能源需求強勁、美聯(lián)儲降息預(yù)期。

•壓制因素：終端消費疲軟、關(guān)稅風險、美元反彈可能。

•預(yù)期區(qū)間：LME銅價或在9,450-10,500美元/噸震蕩，國內(nèi)銅價跟隨波動，參考區(qū)間7,6500-8,3500元/噸。

2、中長期（6-12個月）：需求韌性是關(guān)鍵，警惕“弱現(xiàn)實”沖擊

•樂觀情景：若全球制造業(yè)復(fù)蘇超預(yù)期，疊加新能源需求持續(xù)高增長，銅價或挑戰(zhàn)歷史前高。

•悲觀情景：若美聯(lián)儲降息滯后導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸，或新能源增速放緩，銅價可能回撤至7,7500元/噸下方。

3、策略建議

•產(chǎn)業(yè)端：利用庫存低位時機，鎖定長期訂單原料成本；

•投機端：關(guān)注銅金比、銅油比等宏觀指標，警惕衰退交易重啟風險。

總結(jié)：當前銅市處于“宏觀預(yù)期搖擺”與“基本面強現(xiàn)實”的拉鋸戰(zhàn)中，短期或維持高位震蕩，但中長期走勢需密切跟蹤全球制造業(yè)復(fù)蘇力度及新能源需求持續(xù)性。

（本周普僅供參考，不作操盤指引，投資有風險需謹慎）ccmn.cn