7月14日（周一），上海期貨交易所期銅主力2508合約震蕩走弱，受美國總統(tǒng)特朗普擬對進口銅加征50%關稅的政策擾動，全球金屬需求預期承壓，疊加投機資金平倉離場加劇下行壓力，當日15:00收盤報78400元/噸，跌幅0.17%。不過，市場對極端關稅政策全面落地的可能性仍存分歧，銅價下行空間受限。同期，美元指數(shù)小幅走高，黃金、白銀價格續(xù)創(chuàng)階段新高，金銅比價持續(xù)擴大。
一、宏觀政策面：關稅擾動疊加美聯(lián)儲不確定性，市場情緒謹慎
特朗普關稅政策沖擊全球貿(mào)易格局
•8月1日起對日韓等14國、巴西等八國及歐盟加征進口商品關稅，同時對進口到美國的銅加征50%關稅將擴展至銅線、銅管等半成品領域，涵蓋電網(wǎng)、軍工和數(shù)據(jù)中心所需的關鍵材料，將直接抑制全球銅需求預期。
•關稅政策加劇美國通脹黏性，美聯(lián)儲降息路徑再生變數(shù)，美元指數(shù)波動對銅價形成壓制。
•特朗普試圖施壓美聯(lián)儲主席鮑威爾，政策獨立性爭議引發(fā)市場對流動性收緊的擔憂。
國內(nèi)政策托底與結(jié)構(gòu)性矛盾并存
•央行設立5000億元服務消費再貸款，支持文旅、養(yǎng)老等領域，但傳統(tǒng)終端（家電、建筑）淡季疲軟，僅新能源汽車維持高產(chǎn)，消費韌性不足。
•反內(nèi)卷政策短期提振部分商品情緒，但銅市需求端缺乏實質(zhì)性驅(qū)動。
二、供需基本面：礦端緊張與消費疲軟形成對沖
供應端：礦端偏緊但冶煉產(chǎn)能釋放
國內(nèi)銅精礦TC持續(xù)負值，顯示礦端供應緊張，但6月未鍛軋銅及銅材進口量環(huán)比回升（46.4萬噸），冶煉端開工率反彈，精銅產(chǎn)量增長。
智利Codelco上半年產(chǎn)量同比增9%，秘魯?shù)V山因運輸封鎖面臨生產(chǎn)風險，全球供應擾動加劇。
需求端：淡季效應顯著，補庫動力不足
國內(nèi)電解銅社會庫存14.2萬噸（較10日降0.61萬噸），上海市場去庫明顯，但廣東、江蘇因交割貨源入庫庫存增加，整體交投低迷。
光伏開工率下滑、家電需求疲軟，僅新能源汽車維持高產(chǎn)，難以支撐銅價上行。
三、庫存與價差：非美地區(qū)庫存累積，跨市套利機會顯現(xiàn)
•LME庫存：6月30日降至近兩年低點后回升，7月14日增至10.96萬噸（近一個月新高），反映非美地區(qū)貿(mào)易商因關稅擔憂加速出貨。
•滬銅庫存：7月11日當周庫存減少3.7%至8.15萬噸，處于近兩個月低位，但國際銅庫存增加3711噸至1.57萬噸，顯示跨市場套利需求。
•美銅與倫滬價差擴大：關稅陰影下，非美地區(qū)庫存累積對銅價構(gòu)成壓力，但低庫存格局限制跌幅。
四、技術面與操作建議：短期震蕩為主，關注關鍵支撐
價格區(qū)間：滬銅主力2508合約今日運行于78000-79000元/噸，跌勢受限于礦端緊張及低庫存。
操作策略：
•短期：宏觀政策不確定性主導，建議謹慎觀望，避免盲目追跌，關注78000元/噸支撐位。
•中長期：若美聯(lián)儲降息符合預期，疊加國內(nèi)消費韌性顯現(xiàn)，銅價有望震蕩上行；若關稅全面落地或需求持續(xù)疲軟，則可能下探75000元/噸。
五、風險點
•美國關稅政策超預期升級，引發(fā)全球貿(mào)易鏈斷裂；
•秘魯?shù)V山運輸封鎖持續(xù)，導致銅礦供應中斷；
•國內(nèi)政策刺激力度不及預期，傳統(tǒng)終端需求持續(xù)低迷。
結(jié)論：當前銅價處于政策博弈與供需博弈的膠著期，短期震蕩尋底概率較大，但礦端緊張與低庫存提供底部支撐。中長期需關注美聯(lián)儲降息節(jié)奏、國內(nèi)消費韌性及全球供應鏈穩(wěn)定性，建議投資者以區(qū)間思路應對，并嚴控倉位風險。
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