期貨行情：

供需趨弱與低庫(kù)存博弈，金屬價(jià)格分化

1. 銅：宏觀施壓與庫(kù)存累積，價(jià)格承壓下行

宏觀壓力：美元指數(shù)反彈施壓，疊加美國(guó)獨(dú)立日假期市場(chǎng)交投清淡，內(nèi)外銅價(jià)高點(diǎn)承壓。

供需基本面：國(guó)內(nèi)淡季效應(yīng)下，下游企業(yè)剛需接貨為主，高價(jià)位吸引力疲弱，實(shí)際成交清淡。

庫(kù)存變化：保稅區(qū)庫(kù)存再度增加，周內(nèi)冶煉廠貨源持續(xù)入庫(kù)，且部分倉(cāng)庫(kù)未出口至海外，推動(dòng)庫(kù)存上升，銅價(jià)上行動(dòng)力不足。

后市展望：今現(xiàn)銅或延續(xù)偏弱震蕩，下方空間受限于低庫(kù)存，但需警惕美元持續(xù)走強(qiáng)對(duì)價(jià)格的進(jìn)一步壓制。

2. 鋁：高位壓力與低庫(kù)存博弈，價(jià)格震蕩承壓

宏觀壓力：美元指數(shù)反彈加劇鋁價(jià)高位壓力，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息不確定性，打壓市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

供需基本面：國(guó)內(nèi)消費(fèi)淡季情緒謹(jǐn)慎，鋁價(jià)攀升導(dǎo)致下游畏高、成交清淡，社庫(kù)小幅回升（46.6萬(wàn)噸，較周一增0.4萬(wàn)噸）。但整體庫(kù)存仍處低位，限制跌勢(shì)深度。

特殊因素：上期所倉(cāng)單持續(xù)下滑，交割月流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)未除，華南基差轉(zhuǎn)負(fù)后倉(cāng)單下降趨勢(shì)或暫緩，月差可能收斂。

后市展望：今現(xiàn)鋁或承壓下行，但低庫(kù)存支撐下跌勢(shì)空間有限，需關(guān)注日度庫(kù)存變動(dòng)對(duì)基差、月差的擾動(dòng)。

3. 鋅：供需疲軟疊加宏觀壓制，價(jià)格窄幅偏弱

宏觀壓力：美元指數(shù)跳漲對(duì)有色金屬形成壓制，隔夜倫鋅收跌0.54%至2738美元/噸。

供需基本面：需求端高位接貨意愿不足、采購(gòu)力薄弱，現(xiàn)貨升貼水持續(xù)承壓；社會(huì)庫(kù)存雖如期累庫(kù)但增量有限，空頭加倉(cāng)意愿謹(jǐn)慎，資金入場(chǎng)情緒平穩(wěn)（滬鋅加權(quán)持倉(cāng)維穩(wěn)于26萬(wàn)手附近）。

后市展望：今現(xiàn)鋅或延續(xù)窄幅偏弱震蕩，下方空間受限于庫(kù)存增量有限及資金情緒穩(wěn)定。

4. 鉛：供需結(jié)構(gòu)分化，價(jià)格震蕩運(yùn)行

宏觀壓力：美元指數(shù)短線沖高施壓外盤金屬，但美股上漲支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。

供需基本面：

供應(yīng)端：原生鉛產(chǎn)量穩(wěn)定，再生鉛因廢電瓶供應(yīng)緊張和成本高企陷入困境，價(jià)格堅(jiān)挺。

需求端：傳統(tǒng)汽車啟動(dòng)電池需求受燃油車銷量下滑拖累，但儲(chǔ)能領(lǐng)域爆發(fā)式增長(zhǎng)成為核心驅(qū)動(dòng)力；兩輪電動(dòng)車需求增速放緩，但以舊換新政策帶動(dòng)置換需求。

庫(kù)存變化：倫鉛延續(xù)去庫(kù)，對(duì)鉛價(jià)形成支撐；國(guó)內(nèi)下游逢低采購(gòu)積極性提升。

后市展望：今現(xiàn)鉛或震蕩運(yùn)行，漲勢(shì)空間受限于地產(chǎn)鏈疲軟對(duì)工業(yè)金屬的整體壓制。

5. 錫：政策利好與供應(yīng)恢復(fù)，價(jià)格承壓波動(dòng)

宏觀支撐：國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策及光伏板塊利好釋放，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，短期支撐錫價(jià)。

供需基本面：

供應(yīng)端：部分煉廠復(fù)產(chǎn)，階段性供應(yīng)恢復(fù)，緩解前期偏緊局面。

需求端：新興領(lǐng)域（AI算力設(shè)備、5G基站、新能源汽車電子）拉動(dòng)焊料需求，消費(fèi)電子新品周期（Q3手機(jī)、PC備貨）帶動(dòng)訂單環(huán)比改善；傳統(tǒng)需求（鍍錫板、化工領(lǐng)域）韌性支撐增速。但高錫價(jià)抑制中小下游采購(gòu)節(jié)奏，按需補(bǔ)庫(kù)為主。

后市展望：今現(xiàn)錫走勢(shì)較為承壓，預(yù)計(jì)漲跌波動(dòng)幅度有限，需關(guān)注政策落地效果及高錫價(jià)對(duì)需求的持續(xù)抑制。

6. 鎳：供應(yīng)寬松與需求分化，價(jià)格小幅迎漲

宏觀壓力：美元指數(shù)短線沖高施壓外盤金屬，但美股上漲支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。

供需基本面：

供應(yīng)端：全球鎳礦供應(yīng)延續(xù)寬松格局（印尼濕法冶煉項(xiàng)目投產(chǎn)、菲律賓低品位礦出貨量回升），國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能利用率維持高位，現(xiàn)貨流通量充裕。

需求端：新能源賽道（三元電池、硫酸鎳）需求隨電動(dòng)車產(chǎn)銷環(huán)比增長(zhǎng)，但磷酸鐵鋰擠壓下增速邊際放緩；不銹鋼需求分化（國(guó)內(nèi)基建及出口訂單支撐300系產(chǎn)量）。

特殊因素：部分鎳鹽廠停產(chǎn)推動(dòng)硫酸鎳價(jià)格堅(jiān)挺，但現(xiàn)貨傾向逢低進(jìn)購(gòu)。

后市展望：今現(xiàn)鎳或偏強(qiáng)運(yùn)行，現(xiàn)貨鎳價(jià)迎漲，但需警惕供應(yīng)寬松對(duì)漲幅的壓制。

三、綜合結(jié)論：短期震蕩分化，關(guān)注關(guān)鍵變量

當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)“宏觀壓力與基本面分化”的特征：

1、下行壓力：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)降息不確定性，美元指數(shù)反彈施壓金屬；國(guó)內(nèi)淡季需求疲軟，終端市場(chǎng)（地產(chǎn)、家電、光伏）開工率全面回落，消費(fèi)走弱趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。

2、支撐因素：國(guó)內(nèi)政策端（如供給側(cè)改革、新能源基建）釋放利好信號(hào)，部分金屬（鉛、錫、鎳）供需結(jié)構(gòu)存在亮點(diǎn)，低庫(kù)存對(duì)銅、鋁形成底部支撐。

后市關(guān)注點(diǎn)：

1、7月中下旬終端消費(fèi)恢復(fù)情況及美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的進(jìn)一步演變；

2、國(guó)內(nèi)庫(kù)存變動(dòng)（尤其是鋁、鋅的社庫(kù)累庫(kù)幅度）對(duì)基差、月差的影響；

3、政策端（如“反內(nèi)卷”、汽車以舊換新）對(duì)需求的實(shí)際拉動(dòng)效果。

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