期貨行情：

一、銅：宏觀與成本共振，短期企穩(wěn)回升

宏觀面：美國(guó)6月零售銷售超預(yù)期（+0.6%）及CPI溫和上行，緩解衰退擔(dān)憂；美聯(lián)儲(chǔ)沃勒等官員釋放鴿派信號(hào)，7月降息預(yù)期升溫。國(guó)內(nèi)政策加碼，工信部推進(jìn)有色金屬穩(wěn)增長(zhǎng)方案，商務(wù)部確認(rèn)外貿(mào)韌性，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)。

基本面：海外礦端緊缺持續(xù)，LME庫存回升但國(guó)內(nèi)社庫仍處低位；冶煉端9-11月檢修高峰或加劇現(xiàn)貨緊張，線纜企業(yè)開工率回升但成本承壓，空調(diào)需求四季度發(fā)力預(yù)期強(qiáng)化。

后市展望：短期受降息預(yù)期及政策提振，中期成本支撐有效，預(yù)計(jì)銅價(jià)確認(rèn)支撐后偏強(qiáng)運(yùn)行。

二、鋁：政策利好疊加低庫存，鋁價(jià)延續(xù)偏強(qiáng)

宏觀面：工信部印發(fā)有色金屬穩(wěn)增長(zhǎng)方案，聚焦穩(wěn)增長(zhǎng)與促轉(zhuǎn)型；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)亮眼（上半年規(guī)上工業(yè)增加值+6.4%），反內(nèi)卷政策提振市場(chǎng)信心。

基本面：上期所鋁錠庫存增至10.88萬噸但仍處低位，下游逢低補(bǔ)庫支撐升水，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)。

后市展望：政策優(yōu)化供給預(yù)期與低庫存共振，鋁價(jià)短期偏強(qiáng)，關(guān)注政策落地效果及進(jìn)口鋅錠流入變化。

三、鋅：供需博弈加劇，短期震蕩偏強(qiáng)

宏觀面：美元走軟及資金看漲比例上升，疊加國(guó)內(nèi)工業(yè)數(shù)據(jù)（規(guī)上工業(yè)增加值+6.4%）提振情緒，倫鋅領(lǐng)漲3.16%。

基本面：國(guó)內(nèi)煉廠新增項(xiàng)目投產(chǎn)，供應(yīng)呈增量態(tài)勢(shì)；需求淡季下鍍鋅板塊受黑色系反彈帶動(dòng)，但實(shí)際訂單有限，壓鑄鋅合金及氧化鋅開工疲軟。

后市展望：宏觀中性偏暖與政策預(yù)期主導(dǎo)，但供應(yīng)增量壓制上行空間，短期震蕩偏強(qiáng)，追漲需謹(jǐn)慎。

四、鉛：環(huán)保與原料約束，鉛價(jià)補(bǔ)漲可期

宏觀面：國(guó)內(nèi)超長(zhǎng)特國(guó)債擴(kuò)容及降準(zhǔn)政策落地，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好；美元指數(shù)回落提振商品價(jià)格。

基本面：鉛礦品位下降及環(huán)保趨嚴(yán)制約原生鉛產(chǎn)量，再生鉛企業(yè)因原料短缺及環(huán)保合規(guī)成本高企，產(chǎn)能釋放受限；夏季廢舊電池回收量季節(jié)性下滑，進(jìn)一步加劇原料緊張。需求端，汽車啟動(dòng)電池替換需求穩(wěn)定，但電動(dòng)自行車及電纜領(lǐng)域需求分化。

后市展望：供需錯(cuò)配格局持續(xù)，鉛價(jià)在經(jīng)歷調(diào)整后或迎補(bǔ)漲行情。

五、錫：礦端緊缺延續(xù)，錫價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行

宏觀面：全球關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及央行動(dòng)向牽動(dòng)市場(chǎng)，美元走軟支撐錫價(jià)。

基本面：緬甸佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，剛果（金）礦山停產(chǎn)加劇礦端緊缺，國(guó)內(nèi)礦精礦加工費(fèi)回落壓縮煉廠利潤(rùn)；需求端半導(dǎo)體行業(yè)回暖及人工智能技術(shù)拉動(dòng)精錫消費(fèi)，華東、華南地區(qū)需求穩(wěn)定。

后市展望：礦端緊缺格局延續(xù)至三季度，疊加需求韌性，錫價(jià)或延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。

六、鎳：供應(yīng)寬松VS需求分化，鎳價(jià)反彈承壓

宏觀面：國(guó)內(nèi)政策加碼與美元指數(shù)回落，金屬板塊整體情緒回暖。

基本面：印尼鎳礦供應(yīng)增量顯著，菲律賓出貨量回升但成本上升；國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能釋放，供應(yīng)寬松。需求端，不銹鋼社會(huì)庫存緩慢去化，新能源領(lǐng)域高鎳三元電池需求增長(zhǎng)，但磷酸鐵鋰擴(kuò)張抑制鎳用量。

后市展望：供應(yīng)寬松與需求分化博弈，鎳價(jià)反彈空間受限，需關(guān)注印尼政策及新能源需求邊際變化。

七、風(fēng)險(xiǎn)提示

全球貿(mào)易局勢(shì)惡化（如關(guān)稅升級(jí)）；

美聯(lián)儲(chǔ)政策超預(yù)期收緊；

國(guó)內(nèi)需求回落速度超預(yù)期；

環(huán)保政策趨嚴(yán)對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生額外沖擊。

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